四大国有银行(xíng)的集体降息惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一(yī)轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年以来银(yín)行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作(zuò)联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身(shēn)，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的(de)担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来(lái)看，多(duō)方(fāng)观点认(rèn)为，本次存款利率新(xīn)规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景；二是对(duì)银(yín)行而(ér)言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是(shì)，本(běn)次调降中(zhōng)协定存(cún)款更(gèng)多是对公业(yè)务，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是(shì)针对特(tè)定存(cún)取需求的客户(hù)，面向范围(wéi)有限。据民生证券(quàn)宏观团队测(cè)算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存款(kuǎn)在(zài)银(yín)行(xíng)存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以四(sì)大行的单位通知存(cún)款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据看，我国(guó)实际利率总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)持在略低于潜在(zài)经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经(jīng)济增长水平基(jī)本匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏(sū)的关键时点(diǎn)上(shàng)，如(rú)何理解此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出(chū)于推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家(jiā)李湛梳理了(le)这(zhè)一市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立(lì)了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存(cún)款利率(lǜ)，中(zhōng)小银(yín)行陆续(xù)跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自律机制发布(bù)《合格审(shěn)慎评(píng)估实(shí)施办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引(yǐn)入(rù)了存款定(dìng)价惩罚措施。随之(zhī)而来的是(shì)，此前4月部分中小银行(xíng)、农(nóng)商行存(cún)款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改(gǎi)革推进背景(jǐng)下，银行出于自(zì)身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下(xià)调，并且完成存(cún)款利率调(diào)整的闭环，改(gǎi)善银行利(lì)润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调(diào)降都集中在活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽(hū)略了这些介于活期和定期存款之间(jiān)的(de)存(cún)款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利(lì)率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度净(jìng)息差水平(píng)均创历(lì)史新低，当(dāng)下(xià)调(diào)利率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行投(tóu)放(fàng)贵州海拔高度是多少信贷(dài)的积极性(xìng)。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型(xíng)银行(xíng)金(jīn)融市场研究员还关(guān)注到的(de)是国内存款市场的(de)供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快，部(bù)分银行根据(jù)市场供需变化，综合指数(shù)经营情(qíng)况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存(cún)在差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局(jú)会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化(huà)险工作。一锤定音之(zhī)下，本次(cì)调(diào)降利率(lǜ)也被(bèi)认为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商基金(jīn)李湛认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)降(jiàng)通(tōng)知主(zhǔ)要释(shì)放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本(běn)次(cì)下调将引导(dǎo)银行的对公(gōng)活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利(lì)压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银行(xíng)内(nèi)生(shēng)资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进(jìn)企业投资、居(jū)民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款的利率上限，主要(yào)目的(de)是规(guī)范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负债端(duān)成本(běn)，有助于(yú)改善银行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债端成(chéng)本下降，也(yě)为(wèi)资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏(hóng)观首(shǒu)席(xí)分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额(é)储(chǔ)蓄向消费投资转化(huà)，符(fú)合“不(bù)搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样(yàng)提(tí)到，新规(guī)对(duì)于规范协(xié)定存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本(běn)。该团(tuán)队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银(yín)行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于压低全(quán)社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的(de)大背景下(xià)，进(jìn)一步释(shì)放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费(fèi)是一(yī)个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑(yí)有一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是(shì)第一要求(qiú)，而(ér)在此基(jī)础上(shàng)贵州海拔高度是多少也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济(jì)提供更(gèng)有力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读(dú)为(wèi)边(biān)际再(zài)宽(kuān)松(sōng)为时尚早。“本(běn)次调(diào)降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及(jí)通知存(cún)款利(lì)率自律上限，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等(děng)于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政(zhèng)策之下，也(yě)有多方观点提(tí)到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦(qí)关注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复带(dài)来支(zhī)撑(chēng)作用(yòng)，未来(lái)伴随经济修复(fù)，利率水平的调降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队(duì)的观(guān)点也(yě)不(bù)谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不(bù)高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上行(xíng)。考虑到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行(xíng)息差(chà)压(yā)力增大，控制存款成(chéng)本成(chéng)为(wèi)当务(wù)之急。中小银行或有动(dòng)力(lì)主动跟进(jìn)下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策(cè)的走(zǒu)向，上述大(dà)型银行金融(róng)市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修(xiū)复(fù)性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要(yào)适度货币(bì)环境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要(yào)求货币政策支(zhī)持精准有力(lì)。预计下(xià)半年货(huò)币政(zhèng)策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政(zhèng)策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量适度(dù)增(zēng)长，市场(chǎng)流动性合(hé)理充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结构性(xìng)工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升(shēng)政策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将(jiāng)迎调(diào)整的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担(dān)心，降息(xī)一方面有利于刺(cì)激(jī)消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银(yín)行经(jīng)营压(yā)力，但另(lìng)一(yī)方面老百(bǎi)姓、企业手里的存(cún)款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在评价双(shuāng)方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协(xié)定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款介(jiè)于定活(huó)期(qī)存(cún)款之间，利率(lǜ)高(gāo)于(yú)活期存款，但比定(dìng)期存(cún)款存取灵(líng)活，两(liǎng)者的共同优(yōu)点是，在(zài)保持资(zī)金(jīn)灵活使(shǐ)用的(de)同时，提高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期存款的一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天通(tōng)知银行，即(jí)可按实际存期及支取日相(xiāng)应(yīng)币种(zhǒng)档次(cì)利率(lǜ)计付(fù)利息，个人和(hé)企(qǐ)业均可(kě)以办理。当(dāng)前1天和(hé)7天期(qī)通知(zhī)存款的基准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行(xíng)将协(xié)定(dìng)存款账户中超过该额度的部分按协定存款利率(lǜ)单独计息(xī)的一种存款方式。协(xié)定存(cún)款性质介于活(huó)期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协(xié)定存(cún)款的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗(luó)志恒提出的(de)观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公(gōng)活(huó)期存(cún)款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损(sǔn)失，但若存贷(dài)款利(lì)率都能(néng)有所(suǒ)下调，也(yě)有助于刺激企业投资(zī)并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意(yì)到，央(yāng)行(xíng)最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看，存(cún)款利率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺(cì)激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济(jì)当(dāng)前依(yī)然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服(fú)务业修复后(hòu)，与制(zhì)造业产生循环，带动(dòng)收入预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带动居民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证(zhèng)看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模的(de)超额(é)储蓄，降息(xī)可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投(tóu)资、居民增(zēng)加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民(mín)收(shōu)入的(de)良(liáng)性循环(huán)。”李湛表示。

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