金融界5月8日消息今日早盘，A股(gǔ)市场(chǎng)银行板块再度走(zǒu)高，中信银行率(lǜ)先涨停，另外四大(dà)行中，中国银(yín)行涨超6％，农业银行涨(zhǎng)超5％，工商(shāng)银行涨超4％，建设银行涨超3％。

　　截(jié)至目前，中信(xìn)银(yín)行年内(nèi)涨幅已超过50％，中国(guó)银行、交通银(yín)行、农(nóng)业银行涨超(chāo)30％，邮储(chǔ)银行、瑞(ruì)丰银行、长沙银行涨超20％。

　　海通国际证券在(zài)近(jìn)日(rì)的研报中梳理了银(yín)行上涨(zhǎng)的逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策改变利于估值修复。

　　2022年底开始，政策不再提金融让利。银行(xíng)业也(yě)开始落(luò)实，比如一(yī)些地方(fāng)小银行下调存款利率后，股(gǔ)份行也出现下调；而年初的低利率放贷现象也消失了，新发放贷款利(lì)率在上行。此外，今年(nián)也没有下达普惠小微(wēi)的(de)政策任(rèn)务。政(zhèng)策改变(biàn)的原(yuán)因(yīn)之一是(shì)银行(xíng)需要(yào)资(zī)本扩展，需要恰当(dāng)的盈利积累，不能过(guò)度让(ràng)利；另一个是(shì)中央讲中特估和国企改革，银行作为资产规模最(zuì)大的国企行业，按政策(cè)导向要(yào)提高资产收益率。而取消金融让利(lì)有(yǒu)利于银行估值修复。从2020年(nián)开始的金融让利使(shǐ)银行股的PB估(gū)值低(dī)于正(zhèng)常估值。银行作为(wèi)ROE较高（大(dà)于(yú)10％）的行业，在利润正增长的情况下正常(cháng)PB估(gū)值应该(gāi)在1倍多(duō)，但(dàn)由于让利(lì)之下市(shì)场担心银行ROE会(huì)降低，给出的估值(zhí)在0.5倍(bèi)。现在政策导向(xiàng)的改变对银(yín)行(xíng)股是一种长(zhǎng)时间的利好(hǎo)，有利(lì)于银行估值的(de)逐步修复。

　　2、长期逻辑——不良率连续下降。

　　银行不(bù)良率和(hé)债务风险(xiǎn)周期相关(guān)，现在(zài)已进入(rù)不良率(lǜ)下降(jiàng)周期。2020年底银行业的不良贷款率开始下降，到今年(nián)一季度已经连续10个季(jì)度(dù)下(xià)降了，这(zhè)有(yǒu)利于股价上涨，不过按历史规律，上涨会存在滞后(hòu)性。目前市场(chǎng)还没充(chōng)分意(yì)识，银行股价刚刚启动，如果(guǒ)不良率下降周期能够持续验证，我们认(rèn)为这(zhè)会(huì)让银行业的PB从1倍到1倍以上(shàng)。部分(fēn)投资者对(duì)于地产和城投风险有担忧，但银行房(fáng)地产贷款占比很低，在3％-6％左右，对银行(xíng)整体不(bù)良率影响较(jiào)小(xiǎo)；而且中(zhōng)国(guó)经过对债务(wù)风险的(de)分部门处理(lǐ)，地产上下游的很多行业的(de)债(zhài)务风险已经解决(jué)。总体上银(yín)行不良率还是下降的(de)。

　　3、中(zhōng)期逻辑——业(yè)绩(jì)出现拐点，疫(yì)情(qíng)扰(rǎo)动结束。

　　银行收(shōu)入增速自去年一(yī)季(jì)度开始逐季下降，今年Q1已到最低点，单季来(lái)看今年Q1比去年Q4营收增速略(lüè)微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银(yín)行收入增速(sù)会逐(zhú)季改善，特别是中小银行。出(chū)现拐(guǎi)点的(de)原(yuán)因是(shì)去年上半(bàn)年LPR下降，今年(nián)1月1号银行(xíng)进行贷款利率重(zhòng)定价，利率出现下(xià)降。这是一个已知(zhī)利空，市场已(yǐ)经消化，所以银(yín)行(xíng)股会出现修复(fù)。此外，过去三年(nián)疫情使(shǐ)得银行股估值(zhí)被压(yā)制。现在乙(yǐ)类乙管多时，对银行估值不会再有(yǒu)太多影(yǐng)响，疫(yì)情折价(jià)已过，估值将(jiāng)会正常化。

　　4、短期(qī)逻(luó)辑(jí)——存(cún)款利率下(xià)调，政策未收(shōu)紧。

　　最近(jìn)银行福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗业(yè)出现存款利率下调，低利率贷(dài)款行为经过窗口指导已经取消，这对银行息差有比较(jiào)正向的催化，是(shì)一个短期利好。此外(wài)4月底的政治局(jú)会议并(bìng)未如市场(chǎng)预(yù)期一样(yàng)出现明(míng)显政策收紧，对银行业是另一个(gè)短期利好。

　　该机(jī)构从交易层(céng)面(miàn)罗列了(le)一下两大催化因素(sù)：

　　第一，债券市场出(chū)现资产荒，一(yī)些稳定的高(gāo)股息行业会成(chéng)为(wèi)替代(dài)品，银行股就得益于此。

　　第二，现在政策(cè)重视提高国(guó)企ROE，很多做股票投资或(huò)股权投资的国(guó)企央企(qǐ)可以投(tóu)资(zī)ROE相对高的银行股，从而来提高(gāo福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗)自身ROE。

　　对于对于未(wèi)来银行股(gǔ)上涨(zhǎng)的持续性，海通国际证(zhèng)券给予(yǔ)肯定态(tài)度。该机构认为(wèi)，接下来的5-7月份(fèn)的业绩真空期，银行(xíng)股的表现将取(qǔ)决于宏观环境、政策规划(huà)以及市场交易情绪，在没(méi)有(yǒu)经济衰退和(hé)政策打压(yā)的情况(kuàng)下银行股不会出(chū)现大幅回撤(chè)。关于如何避免可能的(de)小回撤，该机构建(jiàn)议选股时选择(zé)业(yè)绩(jì)好但股价还未上涨的小银行。之(zhī)前中特估的概念使得大(dà)行的估(gū)值得(dé)到抬升，之后其他(tā)类型的银行估值也要(yào)相应抬升(shēng)，本质原因是各类银行的估(gū)值没有系统性(xìng)的差(chà)异。

　　东方证券指出，截至(zhì)23Q1，上(shàng)市银行不良率环比(bǐ)下降3BP至1.27％，账(zhàng)面不良率延(yán)续改善，我们测(cè)算行(xíng)业23Q1加回核(hé)销后的(de)年化不良净生成率(lǜ)在0.58％（vs0.76％，22A），反映(yìng)23年(nián)初以(yǐ)来随着疫情影响的消退和(hé)经济的稳(wěn)步复苏，银行不(bù)良生成压力边际缓(huǎn)释。前(qián)瞻性指标方面，绝(jué)大多数银行关注率环比有所改善。拨备(bèi)方面，截至1季度末，上市银行拨备覆(fù)盖(gài)率(lǜ)环比上(shàng)行(xíng)4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下降3BP，行(xíng)业(yè)的拨备水平继续保(bǎo)持充裕(yù)。目前(qián)银行资产质量压(yā)力的峰值已经(jīng)过去，展望(wàng)而言，经济复苏态势良(liáng)好，企业经营(yíng)环境改(gǎi)善、居民信心(xīn)提升，叠加地产政策的持(chí)续宽松，银行的资(zī)产质量表(biǎo)现有望延续(xù)向(xiàng)好态势(shì)。

　　中信建(jiàn)投在银(yín)行业2023年中(zhōng)期(qī)投资策略报告中(zhōng)表示，经济复苏进行时(shí)，银行重回基本面主逻辑。银(yín)行基本面的(de)量、价、质三方面的景气度均较去(qù)年提升(shēng)：价格端，息差企稳回(huí)升(shēng)新趋势将(jiāng)是重要的行(xíng)业催化剂，利(lì)好整(zhěng)体估值提(tí)升(shēng)。规模端，信贷(dài)需求从大到小逐步传(chuán)导，下半(bàn)年企(qǐ)业贷(dài)款需求高景气延(yán)续的(de)同(tóng)时(shí)，看(kàn)好零售、小(xiǎo)微贷款的需求复苏。资产质(zhì)量福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗(liàng)方面，优质房地产(chǎn)融资风险缓解；零(líng)售贷(dài)款(kuǎn)质量将在居(jū)民还款能力提升下(xià)长(zhǎng)期向好(hǎo)，银(yín)行资产质量下行风(fēng)险封住。银行板块(kuài)配置上，建议大小兼(jiān)备、聚焦头部。

　　平安证(zhèng)券也在近(jìn)期表(biǎo)示(shì)，看好全(quán)年盈利能力修复，银行板(bǎn)块配置价值提升。该机(jī)构认为1季报(bào)行业盈利增速低点(diǎn)确认，主(zhǔ)要受资产重(zhòng)定价以(yǐ)及居民端(duān)复(fù)苏(sū)低(dī)于(yú)预期的影响。展望后续(xù)季度，国内经济向好趋势不变，在此背景下，居民(mín)消费倾(qīng)向和风险(xiǎn)偏好的修(xiū)复仍然值得期待，成为推动板块(kuài)盈利(lì)回升的催化剂。我(wǒ)们继续看好银行板(bǎn)块全年表现，考虑到当(dāng)前(qián)银(yín)行板块静态(tài)PB仅(jǐn)0.58x，估值处于低位(wèi)且尚未修复至疫情前水平，在后(hòu)续盈(yíng)利有望逐季修复的(de)背景(jǐng)下(xià)，当前时(shí)点银行板块的配置价值提升(shēng)。

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