金融界5月(yuè)16日(rì)消息 国新办今日上(shàng)午(wǔ)举行(xíng)4月份(fèn)国(guó)民经济运行(xíng)情况(kuàng)新闻发布会。现(xiàn)场(chǎng)有记者提问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统(tǒng)计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国民(mín)经济(jì)综合统计司司长付(fù)凌晖回(huí)应称(chēng)，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下(xià)阶段也不(bù)会出现通(tōng)缩。从CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比涨幅(fú)总(zǒng)体上是回(huí)落(luò)的，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月(yuè)回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主要是一些(xiē)阶段性(xìng)因(yīn)素影响。

　　一是食(shí)品价格的回(huí)落。随(suí)着气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价(jià)格有所回落。同时，生猪市(shì)场供应(yīng)总体是(shì)充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了(le)食品价格的回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落(luò)2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能源价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球(qiú)能源价格总体上趋于回落(luò)，对国内(nèi)居民(mín)消费汽(qì)柴油价格输出(chū)型影响显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费(fèi)品降价(jià)促销。今年以来，受到(dào)汽车优惠补贴(tiē)政策(cè)去年底到期影响，国(guó)六B的排放(fàng)标准在今年7月(yuè)份切换，车企降价促销力度加(jiā)大，带动了价(jià)格的下(xià)行。我们(men)看到，4月份燃油小汽(qì)车(chē)价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同(tóng)期对比基(jī)数走高。上(shàng)年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格(gé)涨幅(fú)扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治(zhì)冲突、全(quán)球(qiú)疫情影响，去年国(guó)际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价(jià)格上(shàng)升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格(gé)中食品和能源由于受到(dào)短期因(yīn)素(sù)影响，往往(wǎng)波动会(huì)比较大，看(kàn)价格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更(gèng)重要(yào)的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基(jī)本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要(yào)的(de)原因(yīn)是服(fú)务(wù)需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着(zhe)经济(jì)社会(huì)恢复常态化运(yùn)行，服务需求(qiú)稳步(bù)扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨(zhǎng)幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服(fú)务价格同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服(fú)务消费需求带动增强，价格回升也会(huì)推动核(hé)心CPI涨幅回归到(dào)合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连续扩(kuò)大(dà)，4月份同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输(shū)入性因素影(yǐng)响。我(wǒ)国(guó)部分大宗商品(pǐn)价(jià)格与国际市(shì)场联系比较紧密，今年以来(lái)受到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石(shí)油和天然气(qì)开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压(yā)延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足。经济恢(huī)复常态化运(yùn)行以(yǐ)后(hòu)，部(bù)分(fēn)行业产能供给充(chōng)裕，但(dàn)市场(chǎng)需求相对(duì)不(bù)足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继(jì)续释放(fàng)，进(jìn)口持续增加(jiā)，而电煤需求(qiú给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么)季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价(jià)格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤(méi)炭(tàn)开采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比(bǐ)较充足，而市(shì)场需求还在(zài)恢复中，价格(gé)出现(xiàn)下降，4月(yuè)份黑色(sè)金(jīn)属(shǔ)冶炼(liàn)和压延(yán)加(jiā)工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月份上年价(jià)格翘尾影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比3月(yuè)份(fèn)下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况(kuàng)来看，国(guó)际(jì)输入性影响还会持续，国内(nèi)市(shì)场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格短期下(xià)行情况还会延(yán)续。但是随着国内经济恢(huī)复(fù)，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布(bù)的一季度货币政策(cè)报(bào)告也提及通缩。报(bào)告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需(xū)恢复时间(jiān)差和基数效(xiào)应有关(guān)。我国(guó)经济运行开局(jú)良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保(bǎo)持(chí)正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮(lún)物价回落客(kè)观上(shàng)有(yǒu)以(yǐ)下因素(sù)：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策(cè)有力支持下(xià)，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高(gāo)景气区间；农副(fù)产品(pǐn)生产稳定、物流(liú)渠(qú)道畅通(tōng)，也保(bǎo)证了居民“菜(cài)篮(lán)子”“米(mǐ)袋(dài)子”供应充足(zú)。

　　二是(shì)需求复(fù)苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费(fèi)等环节(jié)本身有(yǒu)个过(guò)程(chéng)，加之(zhī)疫情(qíng)的“伤痕效应”尚(shàng)未(wèi)消退(tuì)，居民超(chāo)额储蓄(xù)向消费的转化受收入分配分化(huà)、收入预期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷(dài)现象，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油(yóu)价一度逼近140美元大关(guān)，今年以来(lái)已回落(luò)至80美元附(fù)近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电(diàn)燃料的同比增速走低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价(jià)格反季节(jié)上涨，对今年(nián)也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数(shù)效应，去(qù)年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基(jī)数作用下(xià)今年二季(jì)度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么还将阶段(duàn)性保持低位，主要(yào)受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基(jī)数影响。但(dàn)要看到，随着基数降(jiàng)低，特别(bié)是政策(cè)效应将进一步显现，市场机制(zhì)发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺(quē)口(kǒu)有望趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可(kě)能回升至(zhì)近年均(jūn)值水平附(fù)近(jìn)。

　　报告表示，当前(qián)我国经济(jì)没有出现通(tōng)缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长(zhǎng)，货币(bì)供应(yīng)量也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)，不(bù)符合通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济(jì)总(zǒng)供求基本平衡(héng)，货币条件合理适度，居(jū)民预期稳定，不存(cún)在长(zhǎng)期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物(wù)价是(shì)经济短周期(qī)波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评(píng)判经(jīng)济(jì)进入“通(tōng)缩”。过(guò)往经验显示，经(jīng)济(jì)的(de)周期(qī)性波(bō)动主要由需求驱(qū)动，物(wù)价(jià)跟随需(xū)求变化而(ér)变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复(fù)苏初期，需求才刚刚(gāng)开(kāi)始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低(dī)位徘(pái)徊，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续修复，显示经济处于复苏初期。以(yǐ)企业中(zhōng)长(zhǎng)期资金来源刻画的有效社融增速，去年(nián)9月以来(lái)持续回(huí)升，由去年(nián)8月的8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度(dù)左右的经验规(guī)律，本轮信用扩(kuò)张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标(biāo)已(yǐ)有所体现。

　　年(nián)初以来(lái)物价的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开(kāi)始抬升。除去年(nián)基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动(dòng)相关服(fú)务、衣(yī)着(zhe)等价格(gé)逐步抬升。伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政(zhèng)策托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生(shēng)在(zài)经济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似(shì)特征；有(yǒu)所不同(tóng)的是，当前资金(jīn)多滞留在(zài)银行体(tǐ)系、而(ér)不是非银金融机构，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱带(dài)来的居(jū)民与企业之间信(xìn)用派生(shēng)偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长思(sī)路不同(tóng)，使(shǐ)得(dé)信(xìn)用派(pài)生驱动和表征不同过(guò)往，企业(yè)有效(xiào)信(xìn)用(yòng)派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关(guān)融(róng)资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信用扩张以房地(dì)产驱动为(wèi)主，使(shǐ)得居(jū)民贷款增长明显快于(yú)企业；相较之下(xià)，本轮信用(yòng)修复主要靠企业融资扩(kuò)张，有效社融从去年(nián)9月(yuè)开始持续(xù)回升，而(ér)居民信贷一度(dù)拖累社(shè)融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济(jì)效(xiào)应(yīng)不同(tóng)过(guò)往，有效(xiào)信用派生对企业行(xíng)为(wèi)的支持已(yǐ)开始显现。去(qù)年3季度以来，资(zī)金加(jiā)速流向制造业，而房地产相关融(róng)资显著弱(ruò)于以往，使得制造业投资(zī)表(biǎo)现显著强于房(fáng)地产；伴随融资的持续(xù)改善，企业资本(běn)开支在1季度有所扩(kuò)大。但房(fáng)地产“缺(quē)位”，压低了信用(yòng)派生(shēng)和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹(dàn)后(hòu)走弱(ruò)，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大(dà)家(jiā)容易(yì)产生悲(bēi)观情绪。疫情政策(cè)调整，放(fàng)大了“春节效应”带来(lái)的经济波动(dòng)，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的(de)迹(jì)象。其中，偏消费端的活动(dòng)多(duō)在2月(yuè)底之(zhī)后走弱，偏(piān)生(shēng)产端(duān)略(lüè)晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡(lǚ)超预期的同时，市(shì)场(chǎng)信心反(fǎn)其道而行(xíng)之(zhī)。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居(jū)民出行和企业消费，后半程(chéng)靠(kào)居民消费(fèi)能(néng)力的(de)恢复。出行意愿的持(chí)续改善、企业(yè)经营(yíng)活动(dòng)正常化等，皆指向场景恢复带(dài)来(lái)的消费修复持续性(xìng)和弹性不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长相关行业招工(gōng)需求在逐(zhú)步(bù)修复，有助于推动收入与消费的(de)正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地(dì)产大周期向(xiàng)下已是共识(shí)，地产链条修复会弱于(yú)传统周期(qī)；但(dàn)小周期超调后的修复(fù)出现(xiàn)一(yī)些“积(jī)极(jí)”信号。1）高能级城(chéng)市地产供(gōng)给增多、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区(qū)棚改(gǎi)加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利于稳(wěn)定(dìng)低能级城市需求(qiú)。

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