大家(jiā)周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统下令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急(jí)向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日(rì)消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提(tí)升(shēng)到最高等(děng)级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民(mín)众(zhòng)与科索(suǒ)沃(wò)阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃(wò)战(zhàn)争结束后由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上行！这一数据创(chuàng)年内(nèi)新高，美(měi)联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能(néng)源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济(jì)周期(qī)相关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于(yú)1985年以来的(de)最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易(yì)商周五加大了对美联(lián)储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这(zhè)些(xiē)合约的(de)隐含收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会(huì)议(yì)上(shàng)将(jiāng)基(jī)准利率(lǜ)目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今(jīn)年将多次降息(xī)。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货的押(yā)注，今年(nián)降息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及债务(wù)上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可能(néng)性。交易员(yuán)们现在认(rèn)为，6月份(fèn)的(de)会议可(kě)能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦(bāng)基金利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍(yǎn)生品市(shì)场预计基准利率届(jiè)时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走势(shì)偏(piān)弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论是(shì)下跌幅(fú)度，还是下(xià)行斜率，均(jūn)大于油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不(bù)大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析师高明(míng)宇解释说(shuō)，终端(duān)产品这一(yī)分化的根(gēn)源还是(shì)原料端(duān)表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢(yì)价将能源危机(jī)在期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易(yì)主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前(qián)期原油价格(gé)的下行已触碰到中东主要产(chǎn)油国的财(cái)政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量增(zēng)速持续不(bù)达(dá)预期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约(yuē)束(shù)的兑(duì)现，在(zài)能源品的下行趋(qū)势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先发(fā)生，价格也(yě)率先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的(de)边(biān)际到(dào)港成(chéng)本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全(quán)行业(yè)利润丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带动(dòng)产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化(huà)工(gōng)品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格(gé)整体便(biàn)处于震荡(dàng)下(xià)行的趋(qū)势(shì)中，原(yuán)料煤(méi)炭成本端的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘(liú)书源表(biǎo)示(shì)，相较于(yú)煤炭(tàn)，原(yuán)油整体(tǐ)为(wèi)区(qū)间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较(jiào)大的(de)单(dān)边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化(huà)工(gōng)市(shì)场缺乏利好驱(qū)动(dòng)，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭(tàn)市场供应(yīng)存(cún)在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市场可流通货源(yuán)充裕，今年(nián)受到天气因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需求(qiú)存在增加(jiā)，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本(běn)端(duān)难以提供有力(lì)支撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整体需求端不(bù)佳(jiā)，高温雨季部分区(qū)域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业(yè)库(kù)存水平偏高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化工近(jìn)期的(de)持续走弱(ruò)也(yě)与宏(hóng)观需求(qiú)弱势(shì)以及(jí)自(zì中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格)身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终(zhōng)端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的需求(qiú)并没有因(yīn)疫情解封(fēng)后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和坑(kēng)口煤价(jià)加速下跌(diē)，导致煤(méi)化(huà)工品种的(de)估值中枢(shū)不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较(jiào)之(zhī)前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端(duān)松(sōng)动，但煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)自(zì)身表现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅度(dù)大于原(yuán)料端，利(lì)润修(xiū)复(fù)过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从甲醇成本(běn)理论核算(suàn)来(lái)看，行业(yè)整体(tǐ)处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价格不断创(chuàng)下新低，部(bù)分地区现货(huò)价格回到历史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回(huí)落、采购(gòu)成本下(xià)降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单(dān)一(yī)的煤制甲醇(chún)企业(yè)，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较大(dà)，且部分(fēn)内地企业有(yǒu)传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价(jià)格太低，出现停(tíng)车或者降负(fù)的消(xiāo)息，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认为，短期，煤(méi)化(huà)工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩(kuò)张，当(dāng)前(qián)下游的(de)需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平(píng)，从而开启倒(dào)逼(bī)上游(yóu)降(jiàng)负(fù)或者(zhě)去产能(néng)的阶段，后续(xù)大(dà)概率是(shì)一个产能的(de)上下游再平(píng)衡周期(qī)。”刘(liú)书源(yuán)称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临(lín)较大投产压力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低(dī)价进口(kǒu)货源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)，煤(méi)化工行(xíng)情难(nán)有起色，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了(le)解到，近期(qī)能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主要(yào)还是基(jī)于原料(liào)端的(de)驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析(xī)师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本(b中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格ěn)周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬的走势，受到(dào)供(gōng)需基本面收(shōu)紧的(de)前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美国债务上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导(dǎo)人会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避其(qí)石油和燃(rán)料出口(kǒu)价格上限的行为都对于(yú)油(yóu)价(jià)起到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球(qiú)需求(qiú)同比增加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需(xū)求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加美国即(jí)将进入夏(xià)季汽油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端带动油化(huà)工(gōng)整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工较煤化(huà)工较强的关(guān)键原因(yīn)还是在于原料端。在(zài)杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期(qī)大幅下降，主要(yào)源自原油进口的大幅(fú)下(xià)降和随着出行旺季来临显著增(zēng)长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油(yóu)库存(cún)均出(chū)现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产(chǎn)不(bù)及预期，但沙特能源(yuán)部长发(fā)言力挺(tǐng)油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议(yì)上考虑进一(yī)步减产，叠加美国的收(shōu)储均(jūn)将收紧(jǐn)下半年全球原油(yóu)平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层(céng)面(miàn)的不确定(dìng)性仍然(rán)会(huì)影响(xiǎng)市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场(chǎng)需(xū)关注美(měi)国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货(huò)能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升，预(yù)计6月(yuè)化(huà)工品市场对标(biāo)的(de)原油成本(běn)将基本维持5月平(píng)均价(jià)格(gé)水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受度(dù)提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也(yě)有下(xià)跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自身(shēn)现货价格(gé)表现更(gèng)弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原(yuán)油供(gōng)应端(duān)的(de)利好已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已(yǐ)在原油(yóu)及成(chéng)品油发(fā)运(yùn)船期中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的(de)原油供应构成扰动。且近期沙特能(néng)源部长(zhǎng)再次对原油(yóu)市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上(shàng)限谈判带来的需(xū)求(qiú)端(duān)不确(què)定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率事件发生(shēng)，二(èr)季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品(pǐn)表现中(zhōng)，油制(zhì)强于(yú)煤制的(de)可(kě)能性依然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示(shì)，原料价格表现(xiàn)上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油(yóu)方(fāng)面，夏季(jì)是(shì)成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下游(yóu)库存有效去化(huà)，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工结构性(xìng)强于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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