美国债务(wù)上限危(wēi)机暂时“告一(yī)段落”——美(měi)东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关(guān)于联邦(bāng)政(zhèng)府债务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根(gēn)据法案政(zhèng)府开支将受到上(shàng)限(xiàn)制约直至2024年结束，但可(kě)以避免发(fā)生债(zhài)务违约(yuē)。根(gēn)据美(měi)国国会(huì)预(yù)算办公室数据，目前美(měi)国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美(měi)元，占其(qí)国(guó)内生(shēng)产总值比例已超(chāo)过120％，相当于每个(gè)美国人(rén)负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次(cì)调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现(xiàn)过实质(zhì)性债务违约，但(dàn)债务上(shàng)限(xiàn)危机仍可(kě)从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制(zhì)作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士(shì)对《中国基金报(bào)》记者表示(shì)，在(zài)目前(qián)美国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风险难(nán)以忽(hū)视，亚(yà)洲等(děng)新兴市场股票表现将更具(jù)韧性(xìng)，而(ér)市场关注(zhù)的重点(diǎn)也将重新回到美联储的货币(bì)政策上(shàng)来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债务共有(yǒu)22次触及法定上限，每次(cì)债务(wù)上限触(chù)及后均得到了上(shàng)调(diào)或暂(zàn)停，只(zhǐ)是经(jīng)历的时间长短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在本(běn)次债(zhài)务危机(jī)谈判过程中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反应参差，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银(yín)财富(fù)管(guǎn)理投资总监(jiān)办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生发(fā)生(shēng)违约，很多(duō)国(guó)家(jiā)和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市(shì)场表现相对于美国和(hé)发(fā)达市场更(gèng)具韧性，得(dé)益于较佳的(de)盈利(lì)增长前(qián)景和具吸(xī)引力的相对估值，尤(yóu)其看好(hǎo)中(zhōng)国、泰(tài)国和韩国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国市场(chǎng)而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈(yíng)利(lì)增长较去年第四季有所改(gǎi)善，有(yǒu)助提(tí)振对中国资产(chǎn)的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本除外(wài)）相比，中国股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日(rì)本除(chú)外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭(tíng)也对记者表示(shì)，债(zhài)务协议的顺利通(tōng)过消(xiāo)除了美国乃(nǎi)至全(quán)球(qiú)面临(lín)的一个不(bù)明朗因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航(háng)信托宏观(guān)策略总监吴照银对记者称，因(yīn)投(tóu)资者对两党达成一致(zhì)有确(què)定的预期，所以近期美国以及(jí)全(quán)球资本市场并没(méi)有(yǒu)对美国债(zhài)务上(shàng)限问题过度(dù)反(fǎn)应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约风险难以忽视

　　目前(qián)来看(kàn)，主流大(dà)类(lèi)资产对(duì)于美债危机的叙(xù)事反应(yīng)都较为平(píng)淡，但野村(cūn)东方国际证(zhèng)券资产(chǎn)管理部总经理兼投(tóu)资总监肖令(lìng)君(jūn)对记(jì)者(zhě)表示，从中长期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如(rú)美债(zhài)上限等(děng)类似(shì)的(de)尾部(bù)风险(xiǎn)事件难(nán)以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲(chōng)投资组(zǔ)合的下行风险(xiǎn)，主要(yào)考(kǎo)虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二是支付保险费的另类策略，为组(zǔ)合提供下行保护。回顾美(měi)债上限危机历史，看到避险(xiǎn)资产如(rú)美(měi)元、美债、黄(huáng)金在通常(cháng)较风险资产呈现明显(xiǎn)的超额收益(yì)，因此组合配置中保有(yǒu)一定比例的避险资产有助对(duì)冲投(tóu)资(zī)组合波动。”肖令(lìng)君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与(yǔ)美债季度(dù)展望中(zhōng)也提(tí)到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产(chǎn)，国际金价将有支撑(chēng)，短期或继续(xù)走(zǒu)高，因为美债利率短期内仍(réng)会高位震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较高，同时全(quán)球整(zhěng)体风(fēng)险因素在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君(jūn)还提到，另一(yī)方面，极(jí)端危机环境下，大(dà)类资产会呈现同涨同跌的(de)特征，如2020年3月极(jí)度恐慌(huāng)时期，市场无差别抛(pāo)售一(yī)切资产增(zēng)持现金(jīn)，传(chuán)统避险(xiǎn)资产(chǎn)随(suí)同风险资产一起下跌，因此(cǐ)以期权保(bǎo)护组合下行风(fēng)险是另一(yī)种方式。美债违(wéi)约并(bìng)非我们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以及做空风(fēng)险(xiǎn)资产的衍(yǎn)生品策(cè)略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最佳(jiā)非(fēi)对称(chēng)对冲策(cè)略是(shì)做空美国高评级银行(xíng)（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和(hé)美国(guó)REIT（出现更(gèng)严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则对记者表示(shì)，美(měi)债上(shàng)限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是一大(dà)利好(hǎo)。他还(hái)认为，美国政府的财政(zhèng)支出郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的得到(dào)了保证，在两年内可以继续举(jǔ)债。最近(jìn)两周的美债(zhài)谈判关键(jiàn)期，美国三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随(suí)着美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判(pàn)的尘埃落(luò)定(dìng)，美股仍有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重(zhòng)点再(zài)次(cì)回到

　　美国财(cái)政政策和(hé)货币政策上

　　美国(guó)参(cān)议院已(yǐ)经投票(piào)通过债务上限法案，市场(chǎng)关注(zhù)焦点再度回到美(měi)国(guó)未(wèi)来的财政(zhèng)政策和货币政策上。肖令(lìng)君认为，如果未(wèi)出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联(lián)储可能会持续关(guān)注就业(yè)数据和工商业运行情(qíng)况(kuàng)，等待市场自然(rán)降温(wēn)至(zhì)浅萧条后再开启降(jiàng)息，年内降息的乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济(jì)数据上(shàng)看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反(fǎn)弹走高，不排除联储还会(huì)继续(xù)加息的(de)可能，但加(jiā)息周期已接近尾(wěi)声，利(lì)率(lǜ)基本见顶的(de)趋(qū)势不会改变，因此预计加息(xī)对(duì)市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认为(wèi)，债务上限协议通(tōng)过后，美国财政部(bù)预(yù)计将(jiāng)可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流动(dòng)性收紧，这或(huò)将产生显(xiǎn)著(zhù)的吸力作用(yòng)。债券收益(yì)率或(huò)将随着资本(běn)流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接下来(lái)美国财政部的工(gōng)作(zuò)重点是如何为美债找到买家，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债；第二，以中国(guó)为代(dài)表的贸(mào)易顺差国是否(fǒu)购买美债(zhài)；第三，美国国内(nèi)普通(tōng)家(jiā)庭可能(néng)成为(wèi)购(gòu)买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析(xī)称，郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的美联储现在郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的仍(réng)在(zài)缩表(biǎo)周期(qī)，接下来(lái)是否要调整货币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛(pāo)售美债(zhài)。如果美联储缩表卖出美债，美国(guó)财政部发行美债（向市场(chǎng)卖出(chū)）这(zhè)无疑会(huì)给美债市(shì)场(chǎng)造成极大抛压。他总结(jié)道，美债(zhài)的重新发(fā)行，有可能(néng)促使美联储美(měi)联储停止(zhǐ)加息和(hé)缩(suō)表。在5月美联(lián)储FOMC申明(míng)中删除(chú)了此前暗示未(wèi)来(lái)还会加(jiā)息(xī)的措(cuò)辞，需要关注(zhù)6月利率决议中美联储是否能(néng)进一步确(què)认停(tíng)止(zhǐ)紧(jǐn)缩的态度(dù)。

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