金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日(rì)上午举行(xíng)4月份国民(mín)经济运行情(qíng)况(kuàng)新(xīn)闻发布会。现(xiàn)场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局如何看(kàn)待(dài)未来的走势？

　　国家统计(jì)局新(xīn)闻(wén)发言人、国民经济综合统计司司长付凌(líng)晖回应称，当前(qián)价格低位(wèi)运行(xíng)主要(yào)是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也(yě)不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来(lái)，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月(yuè)回落(luò)了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一(yī)是食(shí)品价格的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所回(huí)落。同(tóng)时(shí)，生(shēng)猪市场供(gōng)应总体是充足的。进入(rù)4月份以(yǐ)后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济复苏乏力(lì)、全球能源(yuán)价格总体上趋于回落(luò)，对国内居民(mín)消费汽(qì)柴(chái)油(yóu)价(jià)格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是国(guó)内部分(fēn)耐用消费品(pǐn)降(jiàng)价(jià)促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠(huì)补贴政(zhèng)策去年(nián)底(dǐ)到期影响，国六(liù)B的排(pái)放标准(zhǔn)在(zài)今年7月份切换，车企降价促销力(lì)度加大(dà)，带动了价(jià)格的下(xià)行(xíng)。我(wǒ)们看到，4月份(fèn)燃(rán)油小汽车价格环(huán)比还(hái)在下降(jiàng)。

　　四是上年同(tóng)期(qī)对比基数走高。上(shàng)年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)进(jìn)入到(dào)上涨周期(qī)等因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带(dài)动(dòng)了(le)CPI中能源价格(gé)上升。在这些(xiē)因素共同(tóng)影响下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品(pǐn)和能(néng)源由于受到短期因(yīn)素影响(xiǎng)，往(wǎng)往(wǎng)波(bō)动会比较大(dà)，看(kàn)价格总体(tǐ)的状(zhuàng)况，更(gèng)重(zhòng)要的(de)还(hái)要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上(shàng)月相同，总(zǒng)体保持基本稳(wěn)定(dìng)。从核心(xīn)CPI目(mù)前(qián)的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情前相比还是偏(piān)低(dī)的，很重要的(de)原(yuán)因(yīn)是服务需(xū)求仍(réng)在恢复(fù)中(zhōng)，相关(guān)价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经(jīng)济社会恢复常态化运(yùn)行，服务(wù)需求稳(wěn)步扩大，旅游(yóu)、交通(tōng)、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带(dài)动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格(gé)同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着服务(wù)消费需求(qiú)带(dài)动(dòng)增强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今(jīn)年(nián)以来受到(dào)国内外多重(zhòng)因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月(yuè)份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因(yīn)素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入性因素(sù)影响。我国部分大宗商(shāng)品(pǐn)价格与国际(jì)市场联系(xì)比较紧密，今年以来受到世界经济恢复(fù)乏(fá)力影(yǐng)响，国(guó)际(jì)大(dà)宗商(shāng)品价格走低(dī)、国内石油、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油(yóu)和(hé)天然(rán)气开采(cǎi)业(yè)价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制(zhì)品业(yè)价格下降9.9％，有色(sè)金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业价(jià)格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业(yè)市(shì)场(chǎng)需求不足。经(jīng)济(jì)恢(huī)复常态(tài)化运行以后，部分行业产(chǎn)能供(gōng)给充裕，但市场需求相对不(bù)足(zú)，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口(kǒu)持续增加(jiā)，而电煤(méi)需(xū)求季节(jié)性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价(jià)格(gé)降(jiàng)幅(fú)有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足(zú)，而市场需求还(hái)在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份(fèn)黑(hēi)色金属冶(yě)炼和(hé)压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动(dòng)翘(qiào)尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　从(cóng)下(xià)阶(jiē)段(duàn)情况来看，国(guó)际输入性影(yǐng)响还(hái)会(huì)持续，国内(nèi)市场(chǎng)需求(qiú)仍在恢复(fù)中，部(bù)分工(gōng)业(yè)品价(jià)格短期下行情况还会延续。但是随着国内经(jīng)济(jì)恢(huī)复，市场需求回暖，总(zǒng)的判(pàn)断(duàn)，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前(qián)我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的(de)是，昨天央行(xíng)发(fā)布的一季度(dù)货币政策报告也提及通缩。报告提(tí)到，我国通胀水(shuǐ)平处(chù)于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶(jiē)段性回落(luò)，主要与供需恢复时间差和基(jī)数效应有关。我国(guó)经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经(jīng)济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的(de)影(yǐng)响不(bù)宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮物价回(huí)落(luò)客观(guān)上有以(yǐ)下因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在稳经济(jì)一揽子政策有力(lì)支(zhī)持(chí)下，国(guó)内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区间；农副产品生产稳定(dìng)、物流(liú)渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环(huán)节本身有(yǒu)个过程，加(jiā)之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费的转化受(shòu)收入分配分化、收入(rù)预期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家装等大(dà)宗(zōng)消费(fèi)需求偏弱(ruò)。近期(qī)居民出现提前还贷现象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三(sān)是基(jī)数(shù)效应(yīng)明显。去年国际油价一(yī)度逼近140美元大关，今年(nián)以来已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃料的同比增(zēng)速(sù)走(zǒu)低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明(míng)显(xiǎn)基数(shù)效应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季(jì)度GDP增速(sù)可(kě)能明显回升。

　　未来(lá联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量i)几个月受高(gāo)基数(shù)等(děng)影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段(duàn)性(xìng)保持低位，主要受去年(nián)同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基(jī)数降低(dī)，特(tè)别是政策效应将进一步显现，市(shì)场机(jī)制发挥充(chōng)分作用，经济内生(shēng)动力也在增强(qiáng)，供需(xū)缺口(kǒu)有(yǒu)望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可(kě)能回升至近年(nián)均(jūn)值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩(suō)。通缩主要指价格持续(xù)负增长，货币供(gōng)应量也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和(hé)社融增(zēng)长相(xiāng)对较快(kuài)，经济(jì)运行(xíng)持(chí)续好转，不符合(hé)通(tōng)缩的特征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)，我国经济总供求基本(běn)平衡(héng)，货币条件(jiàn)合(hé)理适(shì)度(dù)，居民预期(qī)稳定(dìng)，不(bù)存在长期通缩或通(tōng)胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪(wěi)命题，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济短周期波动的(de)滞(zhì)后指(zhǐ)标，不能(néng)仅以物价(jià)回(huí)落来评(píng)判经济进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求(qiú)变化而(ér)变化(huà)，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开(kāi)始(shǐ)修复，对价格的(de)提振尚不明显，使得物价(jià)指标(biāo)低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持续修复(fù)，显示经济处(chù)于复苏初期(qī)。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画(huà)的有(yǒu)效社融增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有效社融(róng)变化领先(xiān)经济2个季(jì)度左右的经验规(guī)律，本轮信用扩张会带(dài)动经济在2023年初见(jiàn)底回升(shēng)，1季度经(jīng)济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来(lái)物价(jià)的回落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价(jià)格回落(luò)，及油(yóu)、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著，而(ér)线下活动相关(guān)服务、衣(yī)着等价(jià)格逐步抬(tái)升。伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏(sū)初期，资金存在一定空转较为(wèi)常(cháng)见。经验显示，资(zī)金空转(zhuǎn)多发生在经济回落(luò)、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也(yě)有类似特征；有所不同的是，当前资金多(duō)滞留(liú)在(zài)银行(xíng)体系(xì)、而不是非银金融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房(fáng)偏弱带来(lái)的(de)居民与企业之间信用派(pài)生(shēng)偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不同过往，企业(yè)有效信用(yòng)派(pài)生自(zì)去年9月以来持续改(gǎi)善，而(ér)房地产相关融资拖(tuō)累总体信(xìn)用(yòng)派生。传统周期下，信(xìn)用扩张(zhāng)以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长(zhǎng)明显(xiǎn)快于企业(yè)；相较(jiào)之下，本轮(lún)信(xìn)用修复主要(yào)靠企业融资扩(kuò)张，有效社融从去(qù)年9月开始持(chí)续回升，而居民信(xìn)贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济效应不同过往，有效信(xìn)用(yòng)派生对(duì)企业行为的支持已(yǐ)开始(shǐ)显现。去年(nián)3季度以来，资(zī)金加速流向制造业，而房地产相关融资显著(zhù)弱(ruò)于以往，使得制造业(yè)投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资(zī)本(běn)开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报(bào)复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效(xiào)应”的存在(zài)，使得大家容(róng)易(yì)产生悲观(guān)情绪。疫情政策调(diào)整，放大(dà)了(le)“春节效(xiào)应”带来的经(jīng)济波动，部分高频指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的(de)迹(jì)象(xiàng)。其中，偏(piān)消费(fèi)端的活动(dòng)多(duō)在2月底之后(hòu)走弱，偏(piān)生产端略晚(wǎn)一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同时，市场信(xìn)心反(fǎn)其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始(shǐ)，消费(fèi)动能或被低估，前(qián)半程靠(kào)居民出行(xíng)和企业消费，后半(bàn)程靠居民消费能力的恢复。出行意(yì)愿的持续改善、企(qǐ)业(yè)经营活动正常(cháng)化等，皆指向场(chǎng)景恢复(fù)带来的(de)消费修复(fù)持续性和(hé)弹性不宜(yí)低估；批发零(líng)售(shòu)、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求在(zài)逐(zhú)步修复，有助于推(tuī)动(dòng)收(shōu)入与消(xiāo)费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也(yě)在累积(jī)。地产大周期向下已是(shì)共识(shí)，地(dì)产链条(tiáo)修复(fù)会(huì)弱于传统周期；但小周期超调后的(de)修复出现(xiàn)一些(xiē)“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产(chǎn)供(gōng)给增多、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形(xíng)成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改(gǎi)加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部(bù)地(dì)区收(shōu)入修复(fù)等，有利于稳(wěn)定低能(néng)级(jí)城市需求。

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