近(jìn)日，国内上市交易的4只公募商品(pǐn)期货(huò)基金陆续公布了一季报。在(zài)一季度商(shāng)品市场整(zhěng)体下(xià)跌的背景下，4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基(jī)金也表现不(bù)佳，仅建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF利润为正(zhèng)。值得注意的是，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF份额在(zài)报告(gào)期内增加4.30亿份，增幅近三(sān)成，备受(shòu)投资者青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现收益和利润方面，一季度，建(jiàn)信能(néng)源化工(gōng)期货(huò)ETF已实(shí)现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银期货LOF已实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万(wàn)元(yuán)，利(lì)润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益(yì)和(hé)利润有(yǒu)何区别(bié)？4只(zhǐ)公募商品期(qī)货(huò)基(jī)金在一季报中均提及，本期已实(shí)现收益指基金(jīn)本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允(yǔn)价值变动收益）扣除相关(guān)费用和信用减值损失(shī)后的余额，本期(qī)利润为本期已实现收益加上本期公允(yǔn)价值变动(dòng)收益。

　　期(qī)末基金资产净值方面，截至3月底(dǐ)，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能源化(huà)工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值(zhí)分(fēn)别为5.53亿元(yuán)、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方(fāng)面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信(xìn)能源化工期(qī)货ETF、大(dà)成有色(sè)金属期货(huò)ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期货LOF低(dī)于1元(yuán)，仅(jǐn)为(wèi)0.710元。

　　净值(zhí)增(zēng)长率(lǜ)方面(miàn)，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实现(xiàn)正增长(zhǎng)，净值增(zēng)长率为5.57％，大(dà)成有(yǒu)色(sè)金属期(qī)货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值增长率分(fēn)别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反(fǎn)映出(chū)投资者(zhě)的偏好。从份额(é100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两)变动来看，除(chú)华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他(tā)3只(zhǐ)商(shāng)品(pǐn)期货(huò)基金均受到净申(shēn)购。截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF份100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两(fèn)额较期初增(zēng)加2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份额(é)较期初增加700万(wàn)份至1.95亿份，增(zēng)幅(fú)3.73％；华夏(xià)饲料(liào)豆(dòu)粕期货(huò)ETF份额较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿(yì)份，降(jiàng)幅(fú)4.13％。

　　一(yī)季(jì)度，豆粕市场整(zhěng)体走出下跌行情，华夏基金认为(wèi)，主要原因有以下几点：首先(xiān)，美(měi)国硅谷银行倒(dào)闭(bì)消息(xī)在资本市场持续发酵(jiào)，导致了原(yuán)油以及美豆等大宗商品价格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对充(chōng)裕(yù)，由于加工利润尚可，加(jiā)之(zhī)巴西大豆丰产上市，近几个月国内大豆到港量(liàng)趋(qū)于增加，同(tóng)时由(yóu)于(yú)下游提货消(xiāo)极，油厂豆粕不断累库，部(bù)分(fēn)油厂甚(shèn)至出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最(zuì)后，需(xū)求端低(dī)迷不振，由于春(chūn)节(jié)前养殖产品(pǐn)集中出栏，春节后一段时间一般是豆(dòu)粕需求(qiú)淡(dàn)季(jì)，而今(jīn)年由于生(shēng)猪价(jià)格持续(xù)下(xià)行(xíng)，养殖业复产积极(jí)性不高(gāo)，加之(zhī)非洲(zhōu)猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕(pò)需(xū)求(qiú)更是雪上加霜，油厂豆粕成(chéng)交和(hé)提货(huò)量处于偏低(dī)水平。

　　关于报告期(qī)内基(jī)金投资策略和运作(zuò)分析，国投瑞银基(jī)金(jīn)表(biǎo)示，一季度(dù)白银(yín)在初期两个月处(chù)于振(zhèn)荡(dàng)调整，在三(sān)月份又很快反弹至年初位(wèi)置。黄金(jīn)较(jiào)白(bái)银表现(xiàn)更为强势，金银比价有所(suǒ)抬升。前期走(zǒu)势主要受制于白银工业属(shǔ)性及(jí)美联储加息预期升(shēng)温影响，白银表现出更高的波动性(xìng)。后期(qī)则主要(yào)是欧(ōu)美银行(xíng)业出现流动性危机(jī)，导(dǎo)致避险(xiǎn)情绪(xù)高(gāo)涨，也大幅降(jiàng)低了市场对于美(měi)联储的(de)加息(xī)预期。

　　国(guó)投瑞银基金认为，美联储货币政(zhèng)策调(diào)整节奏(zòu)与(yǔ)经(jīng)济衰退(tuì)担忧继续主导贵金(jīn)属行情(qíng)，同时(shí)也需关注(zhù)突发(fā)地缘政治、金融体系的流动性风险、新兴经济体债务风险等黑天鹅(é)事件的影(yǐng)响(xiǎng)。今年(nián)以来，美联储已(yǐ)连(lián)续加(jiā)息两次各25BP，加100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两息步伐明显放缓，点(diǎn)阵(zhèn)图显示美(měi)联储今年或还有一次加(jiā)息。随着(zhe)美国(guó)加(jiā)息渐入(rù)尾(wěi)声，而(ér)通胀仍处于(yú)高位，宏观环境对贵(guì)金属相对有利，贵金属配置(zhì)价值进一步(bù)提升。考虑到(dào)白银的高弹性及金银(yín)比价(jià)的相(xiāng)对(duì)高位，建议择机(jī)积(jī)极配置。

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