四大国有银行的集体降息惊动市(shì)场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调(diào)幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融(róng)机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合(hé)作联社(shè)）下调(diào)人民币(bì)存(cún)款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就(jiù)业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息(xī)相关。那(nà)么，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经(jīng)济增速放缓的信号(hào)？市场上(shàng)关(guān)于企业、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规(guī)主要基(jī)于(yú)三重考(kǎo)量。一是符合推(tuī)进利率市(shì)场化改革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有助于减少存(cún)款定价(jià)的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负(fù)债成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消费，本(běn)次降(jiàng)息也(yě)被看(kàn)作(zuò)是促(cù)进宏(hóng)观经济(jì)复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到(dào)的是，本次调(diào)降中协(xié)定存(cún)款更(gèng)多是对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)则(zé)集中于短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)测算，通知存款和协定存款在(zài)银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行(xíng)的(de)单位通知存款为(wèi)例，常年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团队的数(shù)据显示(shì)，协定存款等(děng)规(guī)模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银(yín)行行长易纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从(cóng)过去二十年的数(shù)据看，我国(guó)实际利(lì)率(lǜ)总(zǒng)体(tǐ)保持在(zài)略(lüè)低于潜在经济增速(sù)这(zhè)一“黄(huáng)金法则(zé)”水平(píng)上(shàng)，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配(pèi)。在经济复苏的关键时(shí)点上，如(rú)何理解此次(cì)下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化(huà)大(dà)背景(jǐng)的(de)考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自(zì)律(lǜ)机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率市(shì)场(chǎng)化调(diào)整机(jī)制，随后(hòu)，国有大(dà)行同年(nián)9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率(lǜ)定价自(zì)律机制(zhì)发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价(jià)惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银行(xíng)息差压力的必要性来(lái)看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行(xíng)利润空间。存款利率机(jī)制创设以来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都集(jí)中在活期和定期(qī)存款(kuǎn)，实(shí)际上(shàng)忽略(lüè)了(le)这(zhè)些(xiē)介于活期(qī)和定(dìng)期存款之间的存款的(de)利(lì)率(lǜ)调整，“当下(xià)有(yǒu)必要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利(lì)率(lǜ)，保证(zhèng)存款利(lì)率下调的有效性。此(cǐ)外(wài)，数据显示(shì)，国(guó)有银行(xíng)一季度净息(xī)差水平均创历史新低，当(dāng)下调(diào)利率有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷(dài)的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)及银行净息差压力增大(dà)外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还(hái)关注到的是国内存款市场的供(gōng)需变化——近年来(lái)国内经济受多重因素(sù)冲击，居(jū)民消费(fèi)场(chǎng)景受(shòu)制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居(jū)民储蓄(xù)存(cún)款(kuǎn)上(shàng)升(shēng)较快(kuài)，部(bù)分银行根据市场供(gōng)需变化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵活(huó)调节(jié)存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利(lì)率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强(qiáng)调，要(yào)有效防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调(diào)降利(lì)率(lǜ)也被认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下(xià)调(diào)将引导银(yín)行(xíng)的对(duì)公活期成本(běn)下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加(jiā)资(zī)产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行(xíng)内生(shēng)资本(běn)补充(chōng)能(néng)力；二是减少企业(yè)及居民的(de)短期存款意愿、促(cù)进(jìn)企业(yè)投资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存(cún)款的利(lì)率上限(xiàn)，主要(yào)目的(de)是(shì)规范银行业(yè)存(cún)款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充净资(zī)本(běn)、降(jiàng)低(dī)金融(róng)风险。此外(wài)，银行(xíng)负债端(duān)成(chéng)本下降，也为资产端的(de)贷款利(lì)率(lǜ)下调(diào)、降低(dī)实(shí)体经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首(shǒu)席分析师董琦也认为(wèi)，存(cún)款利率(lǜ)调降，既(jì)有助于缓解(jiě)商业(yè)银行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄趋势，特别是中小行(xíng)高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩序(xù)作(zuò)用(yòng)较大(dà)，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定(dìng)存(cún)款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此(cǐ)来看，新规将降(jiàng)低银行总存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于(yú)股债市(shì)场的影响方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观团队(duì)表示，现(xiàn)实中，存(cún)款利率下调有助于压低全(quán)社会利(lì)率水平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市(shì)场流动性(xìng)、活跃消费是一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成本(běn)是(shì)否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求(qiú)，而在(zài)此(cǐ)基础上也(yě)强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的信(xìn)号来看(kàn)，是(shì)否意(yì)味(wèi)着货币政(zhèng)策进一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的(de)看法是，货币政策(cè)充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针对银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于(yú)政策利率就必须进行(xíng)对等下调，市场不应视为降息(xī)的确定性(xìng)信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货(huò)币(bì)政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍(réng)是大(dà)势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外(wài)需压力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续(xù)对(duì)经济修复(fù)带来(lái)支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率(lǜ)水平的(de)调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也(yě)不(bù)谋而合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制(zhì)存款成本(běn)成(chéng)为当务之急。中小银行(xíng)或有动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大型银行金融市场研(yán)究员认为，需要看到的是(shì)，目前(qián)经济处于(yú)修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货(huò)币环境支持，同时(shí)，国内经济复(fù)苏不(bù)平衡问(wèn)题依然突出(chū)，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策(cè)不会出(chū)现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理充(chōng)裕情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性工具，加(jiā)大(dà)实(shí)体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持(chí)，提升政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一(yī)方面有(yǒu)利(lì)于(yú)刺激消费以及缓和银行(xíng)经营(yíng)压(yā)力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘清通知存(cún)款及(jí)协定存款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介于定活期(qī)存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵(líng)活(huó)使(shǐ)用的同时(shí)，提(tí)高利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要(yào)有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期(qī)及支取日相(xiāng)应币(bì)种档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天(tiān)和(hé)7天期(qī)通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存(cún)款双重功能的协(xié)定存(cún)款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将协定存(cún)款(kuǎn)账户中世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼(zhōng)超过该额度的(de)部分按协定存(cún)款利率单独计(jì)息的一种存款方式。协定(dìng)存(cún)款性质介于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)既有对(duì)公业务，也有个人业务(wù)，但都(dōu)有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开证(zhè世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼ng)券首席经济学家(jiā)罗志恒提(tí)出的观点是(shì)，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款基本(běn)上以对公活期存(cún)款为主，对一(yī)般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若(ruò)存贷(dài)款利率都能有(yǒu)所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央(yāng)行(xíng)最新(xīn)数(shù)据显示，4月份人(rén)民(mín)币存(cún)款减少4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且需要(yào)总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别(bié)是在前期服务业(yè)修复(fù)后，与制造业产生循环，带(dài)动收入(rù)预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建(jiàn)议(yì)是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降(jiàng)低企业、居民的储蓄(xù)意(yì)愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而(ér)形(xíng)成储蓄(xù)转化为投资、消费，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居(jū)民收入(rù)的良(liáng)性(xìng)循环(huán)。”李(lǐ)湛(zhàn)表(biǎo)示。

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