核(hé)心观点:在当前经济恢复(fù)的不确(què)定性(xìng)下(xià)，高股息策略有望以其确定的股息收(shōu)入(rù)和较高的(de)安(ān)全边际(jì)为投(tóu)资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳(wě荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人n)健，分(fēn)红率高而稳定，估(gū)值处于历史(shǐ)低位(wèi)，银行板块将成为高股(gǔ)息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投资要素(sù)，选择股息率较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期持有的投(tóu)资(zī)策略。高股息(xī)率一方面意味着公司有较(jiào)高的股利支付率(lǜ)，投资者每(měi)年可以获得较高的股利收(shōu)入作(zuò)为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公(gōng)司(sī)估值(zhí)较(jiào)低，因此具(jù)备一定的安全边际，而且投资(zī)的成本相对较低，长期(qī)持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高(gāo)股息策略的(de)安全(quán)性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从当(dāng)前宏观经济(jì)的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有(yǒu)较(jiào)大的(de)不确定性(xìng)；从大类(lèi)资产(chǎn)的投资收(shōu)益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行(xíng)。因此(cǐ)以银(yín)行(xíng)板块(kuài)为代表的高股(gǔ)息策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得(dé)较(jiào)好的(de)收益就(jiù)需要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就(jiù)是股(gǔ)息端(duān)需要有一贯较(jiào)高(gāo)而且(qiě)稳定(dìng)的分红率；2）有稳定(dì荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人ng)股息的前(qián)提就(jiù)是行业基(jī)本(běn)面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部分也(yě)就是(shì)股(gǔ)价端估值低，因此安全(quán)边际比(bǐ)较高，下降空间(jiān)有限，波(bō)动性较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一定的成(chéng)长性，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而(ér)银行板块恰(qià)好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最(zuì)高，其(qí)次是股份行和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分(fēn)红的(de)背(bèi)后也离不(bù)开经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度(dù)来(lái)看，上市银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎(yíng)来资(zī)产重定价的(de)情况下能(néng)够保持(chí)正增殊(shū)为(wèi)不(bù)易(yì)。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收(shōu)，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去(qù)以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款(kuǎn)利率的(de)下行和理财资金赎回的(de)趋缓也会使得负(fù)债成本有望进一(yī)步(bù)下(xià)行(xíng)，净(jìng)息(xī)差预计(jì)会在下半年提升。资产质量方(fāng)面银行板块处于历(lì)史较优(yōu)水平，上市银行不良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中(zhōng)最(zuì)低的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在(zài)的历(lì)史数(shù)据来看，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低(dī)的水平。因(yīn)此银行板块的(de)配置(zhì)安全边际和(hé)性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较(jiào)高的股(gǔ)息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的(de)板(bǎn)块，从去(qù)年(nián)底开始监管开(kāi)始提(tí)出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例(lì)和今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资(zī)者带(dài)来除稳(wěn)定股息收益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢(yì)价》

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