昨夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出(chū)席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦年度股东大(dà)会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不(bù)平静(jìng)：美(měi)国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来(lái)的投(tóu)资者们(men)热切盼(pàn)望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布(bù)一季度财报显示(shì)，第(dì)一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资(zī)和(hé)衍生品收(shōu)益(yì)为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为(wèi)不这(zhè)样做可(kě)能会(huì)损害全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都(dōu)认为，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国(guó)发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美(měi)国应该(gāi)与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要(yào)判断，如果没有对方(fāng)回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的(de)波动(dòng)可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大(dà)部分的(de)事业，在今年报告(gào)的营收都(dōu)会(huì)比(bǐ)去(qù)年较低，这(zhè)都是因为过(guò)去6个(gè)月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这(zhè)几个月公司都经历了很多的(de)波动，这可能是(shì)二(èr)战以来最厉害的一次(cì)，二战的(de)时(shí)候我们没有办法获得(dé)商品、货(huò)物，但是这一次(cì)的波(bō)动来(lái)自于另外一个地方，他(tā)们(men)可能在过去的6个月中出现了存货(huò)过多的情况，这不是(shì)说好像失(shī)业率、就业率的情况(kuàng)造(zào)成的，但是现在(zài)的(de)经济环境在这(zhè)六个(gè)月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对于(yú)这种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么(me)会一(yī)下子那么(me)多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第一(yī)季度是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴菲(fēi)特(tè)和(hé)他的(de)长期得(dé)力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的(de)估值没有吸(xī)引力(lì)。自(zì)今年年初(chū)以来，该公司的现金储备增加了(le)20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿(yì)美(měi)元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着(zhe)美联(lián)储加息(xī)和经济放缓，投资(zī)者应该降低对(duì)股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的(de)企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可(kě)能已经(jīng)结束(shù)。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经(jīng)济低(dī)迷(mí)放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公司大(dà)部分(fēn)业务的(de)收益今年将(jiāng)下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时(shí)间(jiān)里，美国经济的“令人(rén)难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被(bèi)视为经济健康(kāng)状况的(de)代(dài)表(biǎo)，因为其业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用事(shì)业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功(gōng)于(yú)过去几十年(nián)美(měi)国经济(jì)的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一定会(huì)继承我(wǒ)的工作，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最后的决策(cè)。公(gōng)司(sī)传承在执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个(gè)下一代领(lǐng)导人，而是(shì)更多(duō)有能(néng)力的(de)人。如果他们不能处理得当(dāng)的(de)话(huà)，他就不会将伯(bó)克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每(měi)一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯克希(xī)尔(ěr)内部都(dōu)很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段提问：美联(lián)储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债(zhài)表(biǎo)规(guī)模是否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)称他不担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大(dà)的(de)数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他(tā)想到一句话(huà)“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也(yě)很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购(gòu)买西方(fāng)石油的控股权(quán)，管理层(céng)已经(jīng)很棒(bàng)了(le)。未(wèi)来不确(què)定(dìng)是否会继续购买更多石(shí)油公(gōng)司的股票，但对(duì)现在(zài)持股量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美(měi)国大(dà)批(pī)发债，美联储让债(zhài)务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环(huán)境下，美元(yuán)的货币储(chǔ)备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美联储主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞(chāo)很容(róng)易，但(dàn)应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法预测会有什么结(jié)果，反(fǎn)正不会(huì)是(shì)好结(jié)果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是(shì)一个非常(cháng)政治(zhì)化(huà)的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢(yíng)得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的(de)货(huò)币(bì)政策和财政政策时说(shuō)，日(rì)本用日元做了(le)些奇(qí)怪的事。对于日本实(shí)施的经(jīng)济(jì)政策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货(huò)币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本(běn)有一(yī)个更有凝聚(jù)力(lì)的社会，但美(měi)国不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国(guó)家研究启动(dòng)第(dì)二批(pī)中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需(xū)的市场格(gé)局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春(chūn)节过(guò)后的(de)猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现一波(bō)企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国(guó)家发改委于5月(yuè)5日(rì)下(xià)午发布最新研究收(shōu)储的(de)公(gōng)告称，据国家(jiā)发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下跌二(èr)级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制(zhì) 做(zuò)好猪(zhū)肉市(shì)场保供稳价工作(zuò)预案(àn)》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究(jiū)适时(shí)启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合理区间。

　　在国(guó)家发(fā)改委发声后，生(shēng)猪期货市(shì)场预期(qī)走强，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接受期货日报记者采(cǎi)访时(shí)表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再(zài)跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来(lái)看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因需求缺(quē)乏(fá)明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春(chūn)节(jié)后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价(jià)下(xià)，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉价(jià)格的(de)相(xiāng)对(duì)优势(shì)也刺激贸易商(shāng)从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割(gē)入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢(féng)五一假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也有开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格(gé)再次(cì)回(huí)落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节(jié)假日提振，但生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期(qī)货农产(chǎn)品高(gāo)级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一(yī)节前各(gè)养殖类上市公(gōng)司公布(bù)一季报显示其(qí)经(jīng)营(yíng)数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪(zhū)价(jià)长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业的发展不利(lì)，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以(yǐ)看(kàn)出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提(tí)振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储信号(hào)释(shì)放下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面(miàn)随即作出反应走多(duō)。从收(shōu)储本身看(kàn)，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带(dài)来(lái)比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实(shí)质(zhì)性利(lì)好，短期内猪(zhū)价或延续低位(wèi)区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量均有不同(tóng)程(chéng)度的提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全(quán)国(guó)生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年同期(qī)高位水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近(jìn)9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开(kāi)年(nián)以来，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机构数据(jù)，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经(jīng)连(lián)续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数(shù)据(jù)可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动(dòng)周期(qī)上行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶段性(xìng)走低(dī)，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪(zhū)价(jià)走高；但今(jīn)年二次(cì)育肥进(jìn)出场节(jié)奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出(chū)栏(lán)量的提前透支(zhī)将在6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利(lì)多影(yǐng)响或(huò)许在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或高于4月，建议(yì)继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入(rù)库(kù)及收储带(dài)来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来(lái)看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释(shì)放(fàng)之(zhī)中，二育(yù)增加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏在(zài)5月份可能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季(jì)度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度(dù)至季(jì)节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是(shì)生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠(dié)加(jiā)能繁母(mǔ)猪的(de)调(diào)减在下(xià)半年会(huì)有(yǒu)一定程(chéng)度的(de)体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上(shàng)半(bàn)年(nián)生猪供应压力(lì)最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢复后下方现货(huò)价(jià)格空间有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有望逐(zhú)步增(zēng)加，全(quán)年猪价(jià)重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛(shè魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段ng)建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成(chéng)本一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加(jiā)持(chí)下，期价(jià)存在继续(xù)往上修复的(de)空间(jiān)。建议投资者在交(jiāo)易上(shàng)可(kě)从单边(biān)转为观(guān)望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值下移带来的(de)系统性风险。

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