四大国有(yǒu)银行的集(jí)体降息(xī)惊动市场，存款利(lì)率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行(xíng)业已有(yǒu)三(sān)波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农村(cūn)信用合作(zuò)联(lián)社(shè)）下调人民(mín)币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发而动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那么(me)，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同(tóng)于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多(duō)方观(guān)点(diǎn)认为，本(běn)次存款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有助于减少存款定价(jià)的(de)无序(xù)竞争，降低银行负债(zhài)成本(běn)；三(sān)是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是(shì)促进宏观经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到的(de)是，本(běn)次(cì)调降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更多(duō)是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款(kuǎn)在银(yín)行存款中占比不(bù)高，以四大行(xíng)的单(dān)位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的(de)数据显示，协定(dìng)存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在(zài)近(jìn)期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国(guó)实际利率总体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在经济增速这一(yī)“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济(jì)增(zēng)长水平(píng)基本匹配(pèi)。在经济复苏(sū)的关(guān)键时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的(de)是，本轮调降更多(duō)是出(chū)于推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大(dà)背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这(zhè)一(yī)市场化改革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律机(jī)制建立了存(cún)款利率(lǜ)市场化(huà)调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施。随之而(ér)来的是(shì)，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景下，太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压(yā)力的必(bì)要性来看(kàn)，民生证券宏观(guān)团(tuán)队也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多(duō)仍是延续(xù)去年9月(yuè)这一轮存(cún)款利率下调(diào)，并且完成存(cún)款利率(lǜ)调(diào)整的闭环，改善(shàn)银行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利率调降都集(jí)中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略(lüè)了这些介(jiè)于活期和定期存款之间的(de)存款的利(lì)率调整，“当下有必(bì)要一次性调(diào)整通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国(guó)有银行一季度(dù)净息(xī)差水平均创历史(shǐ)新(xīn)低，当下调(diào)利率有助于降低银(yín)行负(fù)债成本，推动银行(xíng)投(tóu)放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化改(gǎi)革及(jí)银行净息差压力增大(dà)外，某(mǒu)大型银行金融市(shì)场研究员还关注到的是国(guó)内存(cún)款市场的供需(xū)变化——近(jìn)年来(lái)国内(nèi)经济(jì)受(shòu)多重因(yīn)素(sù)冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等(děng)，导(dǎo)致居(jū)民(mín)储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升(shēng)较(jiào)快，部分银(yín)行根据市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是(shì)不(bù)同银行在(zài)调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局(jú)会议强调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银(yín)行(xíng)息差压力。本次(cì)下调将引导(dǎo)银行的对公活期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补充能力；二(èr)是减少(shǎo)企(qǐ)业(yè)及(jí)居民的(de)短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的观点是，调(diào)降协定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款的(de)利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负(fù)债成本(běn)。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债(zhài)端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行(xíng)负债端(duān)成本下(xià)降(jiàng)，也为资(zī)产端的(de)贷款利率下调、降低实(shí)体经济融(róng)资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储(chǔ)的成本压力(lì)，又有利于引导超额储(chǔ)蓄(xù)向消费投资(zī)转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队(duì)同样提(tí)到，新规对于规范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预(yù)计(jì)，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新规(guī)将(jiāng)降(jiàng)低(dī)银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观团队(duì)表(biǎo)示，现实(shí)中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏感的股(gǔ)票也(yě)将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济(jì)学(xué)家陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当前整个经济(jì)复苏(sū)的(de)大背景下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要(yào)的、阶段性目(mù)标(biāo)，存款降息调节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行(xíng)存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策(cè)执(zhí)行报告以及2023年一(yī)季度(dù)货(huò)政例会均表明，当(dāng)前(qián)货币(bì)政策基调(diào)未变，“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着力支持(chí)扩大内(nèi)需，为(wèi)实(shí)体(tǐ)经济提供更(gèng)有力支(zhī)持”。从本(běn)次(cì)降息释放的(de)信号来看，是(shì)否(fǒu)意(yì)味着货币(bì)政策进一步(bù)宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意(yì)味着(zhe)当(dāng)前长端(duān)利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降(jiàng)是(shì)针对银行协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而非直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款利(lì)率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对(duì)等下调，市场不应视为降息的(de)确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方观点提到，压(yā)降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队(duì)的(de)观点(diǎn)也不谋(móu)而(ér)合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年(nián)银行息(xī)差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来(lái)货(huò)币政策的(de)走(zǒu)向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员(yuán)认为(wèi)，需要看(kàn)到的是，目前经济处(chù)于修复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依(yī)然(rán)突(tū)出，要(yào)求货币政策支持(chí)精准有(yǒu)力。预计下半(bàn)年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合(hé)理充裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重结构性(xìng)工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支(zhī)持(chí)，提(tí)升政策精准质效。

　太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限将迎调整的同时(shí)，有市(shì)场观点担心，降(jiàng)息一(yī)方面有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的(de)存款收(shōu)益缩(suō)水了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同优(yōu)点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵活使用的(de)同时，提高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是(shì)活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时(shí)需(xū)提前1天(tiān)或(huò)7天(tiān)通知银行(xíng)，即可按实际(jì)存期及支取日相应币种档次利(lì)率计付利息，个人(rén)和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基(jī)准利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行(xíng)开立一个具(jù)有结算和协(xié)定存款双重(zhòng)功能(néng)的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该额度(dù)的部分(fēn)按协定存款利率单独计息(xī)的一种存(cún)款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面向(xiàng)企业(yè)办(bàn)理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存(cún)款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公(gōng)业务，通知(zhī)存(cún)款既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒(héng)提出的观(guān)点是，总(zǒng)体来(lái)看，协(xié)定存款和(hé)通知存款基本上(shàng)以对公活期(qī)存款为(wèi)主，对一(yī)般老百姓的(de)影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也(yě)有助于刺激(jī)企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外(wài)记(jì)者也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份(fèn)人民(mín)币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金融企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续(xù)支撑(chēng)。经济(jì)当前依然(rán)需要休(xiū)养生息，特(tè)别(bié)是在前期服务业修(xiū)复后，与制造(zào)业产(chǎn)生循环(huán)，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带动(dòng)居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建(jiàn)议是(shì)，应辩(biàn)证看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及居民(mín)形(xíng)成了(le)一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导企业加(jiā)大投资(zī)、居民增加消费，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后(hòu)续的收入信心(xīn)才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资(zī)、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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