核心观点:在(zài)当前经济(jì)恢复的不(bù)确(què)定性(xìng)下，高股息策略有望以其确定(dìng)的股(gǔ)息收(shōu)入(rù)和较高(gāo)的(de)安全(quán)边际为(wèi)投资者提供不错的(de)收(shōu)益。而基本(běn)面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历(lì)史低位，银(yín)行板块将成(chéng)为高股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高的股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高(gāo)股息率一方面意味着公司有(yǒu)较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可以获得(dé)较高的股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对收益，另一(yī)方面意琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗味(wèi)着公司估值较低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且投资的成(chéng)本相对(duì)较低，长期(qī)持有(yǒu)还可以节(jié)税。从历史(shǐ)表现上来(lái)看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏(hóng)观经(jīng)济的角度来看，疫(yì)情三年后(hòu)经济恢(huī)复仍然有较大的不(bù)确(què)定性；从大(dà)类资产(chǎn)的投资收益(yì)来看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块(kuài)为(wèi琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗)代表的(de)高股息策略有望取(qǔ)得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前(qián)提就是行业基本面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分也就是股(gǔ)价端估(gū)值低，因此(cǐ)安全边际(jì)比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司(sī)最好有一定(dìng)的(de)成(chéng)长性(xìng)，股(gǔ)价有进(jìn)一步(bù)提升的可(kě)能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银行过去(qù)三(sān)年的(de)现(xiàn)金分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商(shāng)行，农商(shāng)行相对低一(yī)些。2）银(yí琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗n)行高分红的背后(hòu)也离(lí)不开经营业绩的(de)稳定。从(cóng)2023年一季度来(lái)看，上(shàng)市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎来(lái)资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市银(yín)行(xíng)整(zhěng)体净利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高于(yú)营收，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠共同(tóng)贡(gòng)献(xiàn)利(lì)润释放。预计随着(zhe)大(dà)行重定(dìng)价的压力(lì)过(guò)去以及二三(sān)季(jì)度农商行(xíng)小微投放旺季的(de)到来(lái)，资(zī)产端收(shōu)益(yì)率(lǜ)将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下(xià)行(xíng)和理财(cái)资金(jīn)赎回的趋缓也(yě)会使得负债(zhài)成本有望进一步(bù)下行，净息差预(yù)计会在下半年提升。资产质量方面银行(xíng)板块处(chù)于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来历(lì)史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年(nián)到现在的历史(shǐ)数据(jù)来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因(yīn)此银行(xíng)板块的配置(zhì)安全边际和性价比较好，作为低且稳定的(de)分母也保证(zhèng)了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较高(gāo)的板块(kuài)，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特(tè)估后有比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，国(guó)资持股比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性(xìng)，中特估(gū)有望为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复(fù)不及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息(xī)策略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价》

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