私募基金运(yùn)作(zuò)即将迎来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资(zī)基金业协会（下(xià)称(chēng)中基协）就起草的《私募证(zhèng)券(quàn)投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社(shè)会(huì)公开征求意见。

　　木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思="“连(lián)续60交易(yì)日低(dī)于1000万”将被清盘、禁止(zhǐ)通道业(yè)务和多层(céng)嵌套……私募(mù)基金(jīn)运作指引征(zhēng)求(qiú)意见，“扶(fú)强" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230429080305991.png">

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金(jīn)法将私募证券投资基金纳入统(tǒng)一(yī)规范，中基协实施(shī)登记备案以来，我国私募证(zhèng)券投资基金行业发展迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年年末(mò)，中基协已(yǐ)登记私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人9000余家，存(cún)续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)交易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃(yuè)，投(tóu)资资产(chǎn)覆盖(gài)股(gǔ)票、基(jī)金、债券(quàn)和场(chǎng)内外衍(yǎn)生品，已经(jīng)成为资本市场(chǎng)重要的机构投资(zī)者之一。中基协(xié)结合私募证券投资基金行业(yè)实践，坚持规范发展和问题导(dǎo)向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底(dǐ)线要(yào)求，针对重点问题予以(yǐ)规(guī)范，完善私募证券(quàn)投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作指引》共计三十二(èr)条(tiáo)，对私募证券投资基金募集(jí)、投资(zī)、运作管理等环(huán)节(jié)提(tí)出了规(guī)范(fàn)要求(qiú)。具体来看：

　　募集要(yào)求方(fāng)面(miàn)，在募集及存续门槛(kǎn)要求上，明确(què)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金初始木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思(shǐ)募集及存续规模(mó)不得低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中基协(xié)发布了修订(dìng)后(hòu)的(de)《私募投(tóu)资(zī)基(jī)金登记备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套(tào)指(zhǐ)引，进一步明确了私募登记备案标准，其(qí)中就提出(chū)私(sī)募(mù)证券基金初始实(shí)缴募集(jí)资金规模不(bù)低于(yú)1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指引(yǐn)》的(de)相关(guān)要求与《备案办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金合同中(zhōng)应当明确(què)约(yuē)定，除市(shì)场波(bō)动导致(zhì)净值(zhí)变化外，连续(xù)60个(gè)交易日出现基金(jīn)资产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的基础上，增加了存续(xù)要(yào)求，这(zhè)可(kě)以有效避(bì)免《备案(àn)办法》出台后，通过募集资金(jīn)后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存难度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加(jiā)强流动性风(fēng)险管理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券(quàn)投资基金开放申赎频率不得高于每月一次。为引(yǐn)导投资者理性(xìng)投资(zī)、长期投资，《运作指引》明(míng)确基金(jīn)合同(tóng)应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要(yào)求(qiú)方(fāng)面，在组合投资要求(qiú)上，为引(yǐn)导私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)管理人提(tí)升专业投资能力，组合投(tóu)资、分(fēn)散风(fēng)险，要求私募证券投资基金(jīn)采取资产组合的方式进行投资。单只私募证券投资基金投资于同一(yī)资产的(de)资金，不(bù)得超过(guò)该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全部私募(mù)证券投(tóu)资基金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过(guò)该资(zī)产的25％。银行活(huó)期存款、国债、中央银(yín)行(xíng)票据、政策性金(jīn)融(róng)债(zhài)、地(dì)方政府债券、公开募集基金等中(zhōng)国证监会、协会认(rèn)可的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金架(jià)构应当清晰、透(tòu)明(míng)，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规(guī)避监管要(yào)求(qiú)。私募证券投资基金投资于其(qí)他私募证券投资(zī)基金或者(zhě)金融机(jī)构发行的资产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品的，应(yīng)当明确约定所投资的私募证(zhèng)券投资基(jī)金或(huò)者(zhě)资(zī)产管(guǎn)理产品不再投(tóu)资除公开募集(jí)基金以(yǐ)外(wài)的(de)其他私募证券投(tóu)资(zī)基金或(huò)者资产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资(zī)要求上，明(míng)确私(sī)募基金应(yīng)当以风险(xiǎn)管理、资产配置为目标开展衍生(shēng)品交易，不(bù)得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的(de)的杠杆融资工具，不(bù)得为不(bù)适格投资者提(tí)供通道服务，提出(chū)集中度、杠(gāng)杆(gān)等要求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私募证券(quàn)投资基金管理人建立健(jiàn)全内部(bù)制度，遵循投资者利益优(yōu)先与公平(píng)交(jiāo)易(yì)原则，防(fáng)范利益输(shū)送。对量化私募证券投资基金(jīn)在交易系(xì)统安全(quán)、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资料(liào)保(bǎo)存、产品命(mìng)名等方面提(tí)出规范(fàn)要求。进一步细(xì)化对(duì)私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资(zī)运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不(bù)同规模私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人(rén)和私募(mù)证券(quàn)投资基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还要求规模以上私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管理人定期开展压力测试、建立风险准备金(jīn)制度等。具体(tǐ)来看，同一实际控制人控制的私募基金管理(lǐ)人(rén)在(zài)最近一年度末合(hé)计基金(jīn)管(guǎn)理规模在20亿元以上的(de)，应当持续建(jiàn)立健全流动性风险监(jiān)测、预警与(yǔ)应急处置、关于预警线与止损线的风险管理制度，每季度至(zhì)少进行(xíng)一次(cì)压力测试。私(sī)募基金管理(lǐ)人应当结合市场状况和自身管理能力(lì)制(zhì)定(dì木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思ng)并持(chí)续(xù)更新(xīn)流动性(xìng)风险应急预(yù)案，明(míng)确(què)预案(àn)触发情景、应(yīng)急程序(xù)与措施等(děng)。

　　《运(yùn)作指引》明确禁(jìn)止通道业务，私募基金管理人应当(dāng)对投资者(zhě)资金来源的合(hé)规性进(jìn)行审查，不得由投资者或(huò)其指定第三方下达投资指令或者自行负责投资运(yùn)作(zuò)，不得(dé)为金融机构(gòu)、其(qí)他私募(mù)基金管理人，金融机构资产管理(lǐ)产品(pǐn)以及其他私募(mù)基金(jīn)提供规避(bì)投(tóu)资范围、杠杆约束(shù)、投资者(zhě)门槛等监管要求的(de)通道(dào)服务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报记者表示，综合来看，私募监管(guǎn)的(de)实际标准在向金融机(jī)构(gòu)管理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如(rú)果(guǒ)按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快(kuài)速抹平私募基金相对其他(tā)资管产(chǎn)品的灵活(huó)度，让资金方的投放偏好回到策略表(biǎo)现及管理人的整(zhěng)体运营和服务水平上，而非政策监管红(hóng)利。这将更有利(lì)于行业的健康发展，回(huí)归管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作指引(yǐn)》也给予(yǔ)了过(guò)渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》施行后，新备(bèi)案的私募证券投资基(jī)金按照《运作指引》要(yào)求执行。同时(shí)为减少新老基金的套利空间，对(duì)存量基金针对不同情况(kuàng)提出(chū)差(chà)异化整改要求(qiú)，并对重(zhòng)点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投(tóu)资范围要求、开展通道业务、不符合最低(dī)存续规模(mó)等触及底线(xiàn)要求的存量基金，《运作指引》施(shī)行后不得新增(zēng)募集(jí)规模(mó)及(jí)投资(zī)者，不得展期(qī)，新(xīn)增投资活动获得须符合(hé)《运作指引》要求，合(hé)同(tóng)到期(qī)后(hòu)予以清算；

　　对于不符(fú)合(hé)《运作(zuò)指引》中关于投(tóu)资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及(jí)衍生品交(jiāo)易等投资要求(qiú)的，给(gěi)予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量(liàng)基金(jīn)新募集的投资者(zhě)要(yào)求设置不少于6个月(yuè)的(de)份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合同变(biàn)更(gèng)的，变更后(hòu)内(nèi)容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期(qī)限发生变(biàn)化的，应当按照《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定存续期限的(de)私募证券(quàn)投资基金，要求在《运(yùn)作指引》施行后12个月内，修改基(jī)金合同，约定明确(què)的基(jī)金(jīn)存续期，以促进目前存量永续基金限期整改。

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