私募基金运作即将(jiāng)迎(yíng)来(lái)更(gèng)全(quán)面的新一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证券投资基金业协会(huì)（下称中基协）就起草的(de)《私募证券投(tóu)资(zī)基金运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会公(gō印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有ng)开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基(jī)金法将(jiāng)私(sī)募证(zhèng)券投资基金纳入统(tǒng)一规范，中基协实(shí)施登记(jì)备案以来(lái)，我国私募证券投资(zī)基(jī)金行业(yè)发展迅速(sù)，规模不断增(zēng)加(jiā)。截(jié)至2022年(nián)年末，中基协(xié)已登(dēng)记私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿元(yuán)。私募证券投(tóu)资基金交易策(cè)略(lüè)逐步多元(yuán)化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内外(wài)衍生品，已(yǐ)经成为资本(běn)市(shì)场重要的机构投资(zī)者之一。中(zhōng)基(jī)协结(jié)合(hé)私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)行业(yè)实践，坚持规(guī)范发展和问(wèn)题导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确(què)底线要求(qiú)，针对重点问(wèn)题予以规范(fàn)，完善私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)运作规(guī)则(zé)体系。

　　本(běn)次征求意见的(de)《运作指引》共计三十二条，对私(sī)募证券投资基金募集、投资、运(yùn)作管理等环节提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛(kǎn)要求上，明确(què)私(sī)募(mù)证券投资基金初(chū)始募集及存(cún)续(xù)规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修订后的《私募投(tóu)资基(jī)金登记备案办法》（下称(chēng)《备案办(bàn)法》）及配套(tào)指引，进一(yī)步明确了私(sī)募登记(jì)备案标准，其中就提出(chū)私募证券基(jī)金初始实缴募集资金规模不低于(yú)1000万元人民币。此次《运作指引》的(de)相关要求(qiú)与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是(shì)，基金合同中应(yīng)当明(míng)确(què)约定，除市场波动导致(zhì)净(jìng)值变化外，连续60个(gè)交易日出现基金资(zī)产净值低于1000万元人民币的，该私募证券(quàn)投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业(yè)人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办(bàn)法》募集(jí)规模(mó)的基础上，增加了存(cún)续要(yào)求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金(jīn)后(hòu)再赎回的方式备案的(de)“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋势，中小规模的私募生(shēng)存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流(liú)动性风(fēng)险管(guǎn)理，《运作指(zhǐ)引》要求私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金开放(fàng)申赎(shú)频率不得高(gāo)于(yú)每月(yuè)一次。为引导投资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确基金合(hé)同应当(dāng)约定投资者不少(shǎo)于(yú)6个(gè)月(yuè)的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在(zài)组合(hé)投(tóu)资要求上(shàng)，为引导私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金管理人提(tí)升专业(yè)投资能力，组合投资(zī)、分散(sàn)风险，要求私(sī)募证券投资基金采(cǎi)取(qǔ)资产组合的方式进行投资。单只私募证(zhèng)券投资基金投资于(yú)同一(yī)资产的资(zī)金，不(bù)得超过该(gāi)基金净资产(chǎn)的25％；同一(yī)私募基金(jīn)管理人管(guǎn)理的全部私募(mù)证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于同一(yī)资(zī)产的资金，不得超(chāo)过该(gāi)资产的(de)25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券(quàn)、公开募(mù)集基(jī)金(jīn)等中国证监会(huì)、协(xié)会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)明(míng)确禁止多层嵌套(tào)，要求私募证券投(tóu)资基金架构应当(dāng)清晰、透明，不(bù)得通过设置复(fù)杂架构、多层嵌套(tào)等(děng)方式规(guī)避监管(guǎn)要求。私募(mù)证券投(tóu)资基金投资于其他私募证(zhèng)券投资(zī)基金或者金融机构发行的(de)资产管理产品的，应(yīng)当明确约定(dìng)所投资(zī)的私募证(zhèng)券投资基金或者资(zī)产管理产品不(bù)再投资除公(gōng)开募(mù)集基金(jīn)以外的其(qí)他私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)或(huò)者(zhě)资产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品(pǐn)投资(zī)要(yào)求上，明确私(sī)募基(jī)金(jīn)应当以风险管理、资产配置为目标开展衍(yǎn)生(shēng)品交(jiāo)易，不得将衍生品交易异化为(wèi)股票、债券(quàn)等场内标的的(de)杠杆融资工(gōng)具，不(bù)得(dé)为不适格投(tóu)资者提供(gōng)通道服务，提出集中度(dù)、杠杆等(děng)要求。

　　运作管(guǎn)理要(yào)求方(fāng)面，要求私募(mù)证券投(tóu)资基印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有金(jīn)管理人建立(lì)健全内部(bù)制度，遵循投(tóu)资者(zhě)利(lì)益优先(xiān)与公平交(jiāo)易原则(zé)，防范利(lì)益输(shū)送。对量化私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金在交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料(liào)保存、产品命名(míng)等方(fāng)面提出规范要求(qiú)。进一步细化对私募证券(quàn)投资基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露(lù)要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明(míng)确(què)不同规模私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人和(hé)私募证券投(tóu)资基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金管理人定期开展压力测试、建(jiàn)立(lì)风险准备金(jīn)制度等。具体(tǐ)来(lái)看，同一实(shí)际控(kòng)制人控制的私(sī)募基金管理(lǐ)人(rén)在最近(jìn)一年度末合计基金管理规(guī)模在20亿元(yuán)以(yǐ)上的，应(yīng)当持续建立健全(quán)流(liú)动(dòng)性风险(xiǎn)监测、预(yù)警与应急处置、关于预警线(xiàn)与止(zhǐ)损(sǔn)线的风险管理制度，每(měi)季(jì)度至少进行(xíng)一次压力测试。私募基(jī)金管理人应当结合(hé)市(shì)场状况(kuàng)和自身管理能(néng)力(lì)制定(dìng)并持续更新流动性风险应急(jí)预案，明确预案触(chù)发情景(jǐng)、应急(jí)程序(xù)与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁(jìn)止通道业务，私募基金管理人应当对投(tóu)资者资金来源的合(hé)规(guī)性进行审查，不得由投资者或其指定第三(sān)方下(xià)达(dá)投资(zī)指令或者(zhě)自行(xíng)负责投资(zī)运作，不得为金融机(jī)构、其他私募基金管理人，金融机构资产管理产品以及其他私(sī)募基金提供规避(bì)投资(zī)范围、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监(jiān)管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报记者(zhě)表示，综合来看(kàn)，私募监管的实际标准(zhǔn)在(zài)向(xiàng)金融(róng)机(jī)构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征求意见稿的(de)水平落实(shí)，执行后会快(kuài)速抹(mǒ)平(píng)私募基金相对其他(tā)资管产(chǎn)品的灵活度，让资金方的投放偏(piān)好回到(dào)策(cè)略表现及管理人的(de)整(zhěng)体运营和服(fú)务水平上，而非政(zhèng)策监管红利。这将更有利于行(xíng)业(yè)的健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不(bù)过(guò)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也给(gěi)予(yǔ)了(le)过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的私(sī)募证(zhèng)券投资基金按照《运(yùn)作指引》要求(qiú)执行(xíng)。同时(shí)为减少新老基金的套(tào)利空间，对存(cún)量基金针对不同(tóng)情况提(tí)出(chū)差异化(huà)整改要求，并对重点条款的整(zhěng)改给予(yǔ)充分(fēn)过渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开展通道业务、不符合(hé)最低存续(xù)规模(mó)等(děng)触及(jí)底线要求的存量基(jī)金，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行(xíng)后(hòu)不得新增募集规模及投资者，不(bù)得展期，新增投资(zī)活动获得须符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于(yú)不符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》中关于(yú)投(tóu)资集中度(dù)、嵌套层数(shù)、杠杆比例(lì)、债券及衍生(shēng)品交易(yì)等投资要求的，给予12个月整改过(guò)渡期，不(bù)强制要(yào)求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量基金新募(mù)集(jí)的投资者要求设置不少(shǎo)于6个月的(de)份(fèn)额(é)锁定期；

　　对于存(cún)量(liàng)基金发生基(jī)金合同变更的，变更后(hòu)内容应(yīng)当符(fú)合《运作指引》要求；基金合同(tóng)存续期限发生变化的，应当按照(zhào)《运(yùn)作指引》修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续期限的私募证券(quàn)投资基金(jīn)，要求(qiú)在(zài)《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后12个月内，修改基金合(hé)同，约定明确的基金(jīn)存续(xù)期，以促(cù)进目前存(cún)量永续基金限期整(zhěng)改。

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