财联(lián)社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡旺季(jì)特(tè)征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必(bì)争之地(dì)”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上助(zhù)力(lì)啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季不淡”，盛(shèng)夏旺季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速(sù)也(yě)分别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季度营(yíng)收突破百亿(yì)元(yuán)。但(dàn)包括百威亚(yà)太(tài)、兰州黄河和西藏(cáng)发展在(zài)内的外资(zī)系啤酒公司(sī)基本(běn)面(miàn)仍(réng)然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分(fēn)化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴(bàn)随疫情(qíng)扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期(qī)明显(xiǎn)提速。国(guó)盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国(guó)市场(chǎng)颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一(yī)超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润(rùn)啤酒和(hé)青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计最大涨幅(fú)分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿(yì)港元(yuán)，后(hòu)者(zhě)总市(shì)值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)股价同期累(lèi)计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意(yì)的是，自(zì)2021年(nián)高点迄(qì)今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴(xīng)起，北京的燕京(jīng)、上(shàng)海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆的(de)山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河(hé)南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京啤酒的市(shì)场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的(de)研报罗列五(wǔ)大巨头的(de)具体市(shì)场(chǎ戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班ng)份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚太（百威英博子公(gōng)司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班7.8%，形成(chéng)寡头格局(jú)。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市(shì)占率(lǜ)属于中等水平，市(shì)场集中度仍(réng)有(yǒu)提升空(kōng)间，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将有望进一步(bù)提升(shēng)盈利水平。分析(xī)人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间的此消彼长，持续多年的(de)“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是(shì)，这(zhè)几年(nián)，外资啤酒在(zài)中国市场颓势(shì)明显，百威英博(bó)销量下滑，一(yī)手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增长(zhǎng)将(jiāng)低于去(qù)年(nián)的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个(gè)地区的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价(jià) 占据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高(gāo)端(duān)啤酒市(shì)场主(zhǔ)要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等品牌(pái)牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大(dà)的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北(běi)的(de)大绿棒子(zi)，现在已经很难见到了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链(liàn)中游，对上游成(chéng)本敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为(wèi)影响(xiǎng)啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价(jià)能力较强，进(jìn)入存(cún)量竞争时代后，企业(yè)为向高端化(huà)转型(xíng)已(yǐ)多次实施提(tí)价举措。符(fú)蓉指出，2023年(nián)餐(cān)饮(yǐn)等现饮消费(fèi)场景(jǐng)恢(huī)复(fù)将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性(xìng)的(de)提价，近(jìn)几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数(shù)量(liàng)高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低(dī)档(dàng)均(jūn)有所(suǒ)涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂(láo)山(shān)啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已(yǐ)经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突(tū)破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力(lì) 高端化势(shì)能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百(bǎi)元级产品(pǐn)上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富(fù)，产品价(jià)位最高(gāo)，均(jūn)价约29元/瓶，最高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券(quàn)朱会振4月29日发布(bù)的研报指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化(huà)势能锐不可当。产品端方面，公司(sī)在(zài)坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上(shàng)，进一步提升中档崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产(chǎn)品放量，带动(dòng)整体产品结构(gòu)持续(xù)升级(jí)。随着23年现(xiàn)饮场景全面(miàn)复(fù)苏(sū)叠加去年Q2以来低(dī)基(jī)数效(xiào)应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购(gòu)喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国(guó)正式完成(chéng)交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满打满算也(yě)才(cái)30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫(xīn)证券指出，华(huá)润啤酒高端及超高端产(chǎn)品(pǐn)仅(jǐn)占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达(dá)47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟悉(xī)其经济(jì)型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其(qí)高(gāo)端(duān)产品认知度或接受度相对(duì)偏低。公(gōng)司提价空间较大(dà)，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行(xíng)业(yè)的(de)老(lǎo)大(dà)哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒近(jìn)几(jǐ)年风光(guāng)不(bù)在(zài)。不仅销售范(fàn)围收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤(pí)酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年(nián)业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季(jì)度延续高增，净利同比增(zēng)长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析(xī)人士认(rèn)为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成功(gōng)营销，以及旗下(xià)燕京酒號社区(qū)小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新零售(shòu)业态的落地生根。中(zhōng)邮证券(quàn)分析(xī)师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市(shì)场，推动(dòng)整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨(dūn)价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君食(shí)品点评称，改(gǎi)革(gé)红利释放正处起步阶(jiē)段，旺季(戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班jì)动销加速、成本优化之(zhī)下，公司业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及(jí)空间，且(qiě)目前行业格局未(wèi)定，企(qǐ)业拥有弯道超(chāo)车机会；基(jī)于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋(qū)势，产品(pǐn)风味(wèi)及应用(yòng)场(chǎng)景布局多元(yuán)化(huà)企业，将更加(jiā)能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持(chí)续发展(zhǎn)潜力，并有(yǒu)望成为(wèi)行业新引(yǐn)领者。

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