美国债务上限危(wēi)机暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国国会众议(yì)院通过了一项关于联邦政(zhèng)府(fǔ)债务上限和预(yù)算的法案(àn)，隔日(rì)参议院通过，根(gēn)据法(fǎ)案政府开支将(jiāng)受到上限制约(yuē)直(zhí)至2024年结(jié)束，但可以避免发生债务违约。根据(jù)美国国(guó)会预算办公室数据，目(mù)前美(měi)国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已(yǐ)超过(guò)120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次(cì)调整债务上限，尽(jǐn)管未曾出现过(guò)实质(zhì)性债务违(wéi)约，但债务上限危机(jī)仍可从(cóng)市场预(yù)期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷(dài)成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国(guó)基金报》记者表示(shì)，在目前美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)情(qíng)景下，中长期(qī)看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视(shì)，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现(xiàn)将更具韧性，而市(shì)场关注(zhù)的重点也(yě)将重新回到美联储的货(huò)币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市(shì)场(chǎng)股票表现(xiàn)更(gèng)具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务(wù)共有22次触(chù)及法定上限，每(měi)次(cì)债务上限(xiàn)触及后均得(dé)到了上调或暂停(tíng)，只是经历(lì)的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限解决前后，标(biāo)普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数(shù)下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解(jiě)决前后(hòu)，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本(běn)次债务(wù)危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经(jīng)225指数创1990年(nián)以来新高，香(xiāng)港恒生指(zhǐ)数则跌至年内(nèi)新低。<相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗/p>

　　瑞银(yín)财富管理投资总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底违(wéi)约的可(kě)能性非常低，但此前因为(wèi)市场担(dān)忧发生发生违约，很多(duō)国(guó)家和行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市(shì)场(chǎng)表现相对(duì)于美国和发达(dá)市场更具韧性，得益于(yú)较佳(jiā)的盈(yíng)利增长前(qián)景和具吸引力的相对估(gū)值，尤(yóu)其看(kàn)好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂(jì)。中国今年首季盈利增(zēng)长较去年第(dì)四季(jì)有(yǒu)所改善(shàn)，有助(zhù)提振对中国资(zī)产的信心。与亚洲其他(tā)地区（日本除外）相比，中国股市(shì)的估值似乎被低估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区（日(rì)本除外）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对记者表示，债务协议的顺(shùn)利通(tōng)过消(xiāo)除了美(měi)国乃至全球面临的(de)一个不明朗因素，进而短暂(zàn)提振市(shì)场情(qíng)绪。中航信托宏观策略总监(jiān)吴照银对记者称，因投资者(zhě)对两党(dǎng)达成(chéng)一致有确(què)定的预期，所(suǒ)以近期美国以及全球资本(běn)市场(chǎng)并(bìng)没(méi)有对美国债务上限(xiàn)问题过度反应(yīng)，整体表现(xiàn)平稳。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美(měi)债上限违约风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流(liú)大类资产对于美债危(wēi)机的叙(xù)事反(fǎn)应都(dōu)较为平淡(dàn)，但野村东方国际证券(quàn)资产管理部总经理(lǐ)兼(jiān)投资总监肖(xiào)令君对记者(zhě)表示，从(cóng)中(zhōng)长期的资产配置角度出发，诸如(rú)美(měi)债上限(xiàn)等(děng)类似的尾(wěi)部(bù)风险(xiǎn)事(shì)件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行(xíng)风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产(chǎn)配置、二(èr)是支(zhī)付(fù)保险费的另类策略(lüè)，为(wèi)组合提(tí)供下行保(bǎo)护(hù)。回顾美债上限(xiàn)危机历史，看(kàn)到(dào)避险资产如美元(yuán)、美债(zhài)、黄(huáng)金在(zài)通常较风险资产呈现明显的超额收益，因此组合配置(zhì)中保有一定比例的(de)避(bì)险资产有助对冲(chōng)投资(zī)组合波动。”肖(xiào)令君进一步(bù)阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与(yǔ)美债(zhài)季度展望中也提到，黄金作为(wèi)典型(xíng)的避险资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短期或(huò)继续(xù)走高，因为美债(zhài)利率短期内(nèi)仍(réng)会高位震(zhèn)荡，通胀不确定(dìng)性仍然较(jiào)高，同时(shí)全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极端(duān)危机环(huán)境下(xià)，大类(lèi)资产会呈(chéng)现同涨同(tóng)跌(diē)的(de)特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统避险(xiǎn)资产随同风险资产(chǎn)一起下跌，因此以(yǐ)期权保护(hù)组合下(xià)行风(fēng)险是另一(yī)种方式。美债违约并(bìng)非(fēi)我们的基准假设，如果出(chū)现此类(lèi)尾部风(fēng)险，做多波动率(lǜ)、以(yǐ)及做空风险资(zī)产(chǎn)的衍(yǎn)生品策略将(jiāng)显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是做空美国高评级银行（评(píng)级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷）和(hé)美国(guó)REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者(zhě)表示，美债上限(xiàn)的提升，将(jiāng)促进美联储停(tíng)止紧缩货币(bì)政策(cè)，对美(měi)股也是一大利好(hǎo)。他还(hái)认(rèn)为，美国政(zhèng)府(fǔ)的财政支出得到了保证，在两(liǎng)年(nián)内可以(yǐ)继续举债。最(zuì)近两周的美债(zhài)谈判关键期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观(guān)。可见随着美(měi)债上限谈判(pàn)的尘埃(āi)落定，美股仍有望进一步有良好表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货(huò)币政策(cè)上(shàng)

　　美国参议院已经投票通(tōng)过(guò)债(zhài)务(wù)上限法(fǎ)案，市(shì)场关注焦点再度回到(dào)美国(guó)未来的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联储(chǔ)可能会(huì)持续关注就业数据和(hé)工商业运行情况，等待市场自然降温至(zhì)浅萧条后再开启降息(xī)，年内降息的(de)乐观预期存在(zài)修正(zhèng)可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国(guó)经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不(bù)排除联储还会继续加(jiā)息的可能，但加息周(zhōu)期(qī)已(yǐ)接近(jìn)尾声，利率基(jī)本见顶的趋(qū)势不(bù)会改变，因此预计加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认(rèn)为(wèi)，债(zhài)务上(shàng)限协(xié)议(yì)通过后，美国财(cái)政(zhèng)部预计将可于未来7个月(yuè)发行逾(yú)6000亿美元的(de)国债。随着市(shì)场流动性收(shōu)紧，这(zhè)或(huò)将(jiāng)产(chǎn)生显(xiǎn)著的吸力(lì)作用(yòng)。债(zhài)券收益(yì)率或(huò)将随着资本流出(chū)经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)称，接下来美国财(cái)政部的工作重点是如(rú)何为美债(zhài)找到买家，其中有三(sān)个重要看点(diǎn)，即第一，美(měi)联储现(xiàn)在仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接下来是(shì)否(fǒu)要调整货币政策停止缩(suō)表抛售美债；相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗第二，以中国(guó)为代表的贸易顺差(chà)国是(shì)否购买美债(zhài)；第(dì)三(sān)，美国国内(nèi)普通家庭可能成(chéng)为购买美债异军突起的(de)力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币(bì)政策停(tíng)止缩(suō)表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表(biǎo)卖出(chū)美债(zhài)，美国(guó)财政部发行美债（向市(shì)场卖出）这无(wú)疑会给美债市场造(zào)成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可(kě)能促使美联储美联(lián)储(chǔ)停(tíng)止加息和缩(suō)表。在(zài)5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未来还会加息(xī)的措(cuò)辞，需要关注(zhù)6月利率决议(yì)中(zhōng)美联(lián)储(chǔ)是(shì)否能进(jìn)一步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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