近日，国内上市交易(yì)的(de)4只公募商品期货基金(jīn)陆(lù)续公布了一季报(bào)。在一季度商品市(shì)场整体下跌的背景(jǐng)下，4只公募商品期货基金(jīn)也表现不(bù)佳(jiā)，仅建信能源化(huà)工期货ETF利润为正。值得(dé)注意的是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份(fèn)额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受(shòu)投资者青睐。

　　具体来看，已实(shí)现收(shōu)益和(hé)利润(rùn)方面，一季度，建信能源化工(gōng)期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万(wàn)元(yuán)，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF已实(shí)现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货(huò)ETF已实(shí)现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕(pò)期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和利润有何区别？4只公募商(shāng)品(pǐn)期货基金在(zài)一季(jì)报中均提及，本期已实(shí)现收益指基金本期利息收入、投(tóu)资收(shōu)益(yì)、其他收(shōu)入(rù)（不含公允(yǔn)价值(zhí)变动(dòng)收益）扣除相关费用和信用减值(zhí)损失(shī)后(hòu)的余(yú)额，本期利润为(wèi)本期已(yǐ)实现收益加(jiā)上本期公允价值(zhí)变动收益。

　　期末基金资产净(jìng)值(zhí)方面，截(jié)至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银白银期(qī)货LOF资产净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建信能源化(huà)工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF资产净值(zhí)分别(bié)为(wèi)5.53亿元、4.66亿(yì)元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额(é)净值方面，华夏(xià)饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF低(dī)于1元，得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告(gào)期内，仅建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF实(shí)现正增(zēng)长，净(jìng)值(zhí)增(zēng)长率为5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国投瑞(ruì)银白银期货LOF、华(huá)夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反(fǎn)映出投资者的偏好(hǎo)。从份额变动来(lái)看，除华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商品期货(huò)基金均受到(dào)净申购。截(jié)至3月(yuè)底(dǐ)，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF份额较期(qī)初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF份额较(jiào)期(qī)初增加2300万份至(zhì)2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期货ETF份额较期(qī)初增(zēng)加700万份至1.95亿(yì)份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较期(qī)初减少1320万(wàn)份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏(xià)基金(jīn)认为，主要原因(yīn)有以下几点(diǎn)：首先，美国硅谷银行倒闭消(xiāo)息在(zài)资本市场持续(xù)发酵，导致了原油(yóu)以(yǐ)及美豆等大宗商(shāng)品价(jià)格(gé)下跌，引领国内豆粕价格下(xià)挫；其次(cì)，国内(nèi)现货供应相对充(chōng)裕，由于加工利润尚可，加之巴西大豆丰得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手产上市，近(jìn)几个月国内大豆到(dào)港(gǎng)量趋于增加，同时由于下游提货消极，油厂豆粕不断(duàn)累(lèi)库，部分油(yóu)厂(chǎng)甚至出现(xiàn)胀库现(xiàn)象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求(qiú)端低迷不振(zhèn)，由于春节(jié)前(qián)养殖产(chǎn)品集中(zhōng)出栏(lán)，春节后一段时(shí)间一般是(shì)豆粕需求淡季，而今年由于生猪价(jià)格持续(xù)下行，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕需求更是雪上加(jiā)霜，油(yóu)厂豆粕成交和提货量处于偏低(dī)水平。

　　关于(yú)报告期内基(jī)金投(tóu)资(zī)策(cè)略(lüè)和运(yùn)作分析(xī)，国(guó)投(tóu)瑞银基金表示，一季度(dù)白银在(zài)初(chū得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手)期(qī)两个(gè)月处(chù)于振荡调整，在三月份又很快反弹至年初位置。黄金较(jiào)白银表现更为强势，金银比价(jià)有所(suǒ)抬升。前期走势主要受制于白银工业属性及(jí)美(měi)联储加息预期升温影响，白银表(biǎo)现出更高(gāo)的波(bō)动(dòng)性。后期则主要是欧美(měi)银行业出现流动性危(wēi)机，导致避险(xiǎn)情绪(xù)高(gāo)涨，也大(dà)幅降低了市场对于(yú)美联储(chǔ)的(de)加息预(yù)期。

　　国(guó)投瑞银基金认(rèn)为，美联储(chǔ)货币政策调整节奏(zòu)与经济衰退(tuì)担忧继续(xù)主(zhǔ)导贵(guì)金属行情，同时也需关注突发地缘政治(zhì)、金融(róng)体系的流动性风险、新兴经济体债务风(fēng)险(xiǎn)等(děng)黑天鹅事件的(de)影(yǐng)响。今年以来，美联储(chǔ)已连续加息(xī)两次各(gè)25BP，加息步伐明显放缓，点阵(zhèn)图显示美(měi)联储今年(nián)或还有一次加息。随着美国(guó)加息渐入尾(wěi)声，而通胀仍处于高(gāo)位(wèi)，宏观环境(jìng)对贵金属相对有利(lì)，贵(guì)金属配(pèi)置价值进一(yī)步提升(shēng)。考虑到白银的高弹性及金银比价的相对高(gāo)位，建议(yì)择机积(jī)极配置。

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