申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消(xiāo)费(fèi)电子、元(yuán)件等6个二级子(zi)行(xíng)业(yè)，其中市值权重最大的是半导体(tǐ)行(xíng)业，该(gāi)行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片战略发(fā)展的重点领(lǐng)域，半导体行业(yè)具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市(shì)场有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业(yè)总市值(zhí)达到(dào)3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿(yì)企业数量还是(shì)沪(hù)深300企(qǐ)业数量，均(jūn)位居科(kē)技类行(xíng)业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自(zì)主研发的环境下，上市公司科技(jì)含量越来越(yuè)高。但与此同时，多(duō)数(shù)上市公司业绩(jì)高光(guāng)时刻在2021年，行(xíng)业面(miàn)临(lín)短期(qī)库存调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业(yè)市占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成的闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年(nián)连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导(dǎo)体行业(yè)上市公司的(de)营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实(shí)现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占行业营(yíng)收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体(tǐ)公(gōng)司营(yíng)收(shōu)占比(bǐ)下滑，或(huò)主要(yào)由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技(jì)等头部企业营收增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)，低于行(xíng)业(yè)平均(jūn)增(zēng)速。二是江波龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光信息等(děng)营(yíng)收体量(liàng)居前的企业(yè)不断上(shàng)市(shì)，并(bìng)在资本助力之(zhī)下营收快(kuài)速增(zēng)长(zhǎng)。三是(shì)当半导体行业处(chù)于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净(jìng)利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速(sù)更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到(dào)电子(zi)产品全球销量增速(sù)放缓、芯(xīn)片库存高(gāo)位(wèi)等因素影响，2022年行(xíng)业(yè)整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现(xiàn)调整。

　　具体公(gōng)司来看(kàn)，归母净(jìng)利润正增(zēng)长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利(lì)转为亏(kuī)损，25家(jiā)企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业(yè)净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业归母净利(lì)润(rùn)增速区间

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股(gǔ)份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于(yú)先(xiān)进的芯片(piàn)定(dìng)制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的(de)设计能力，公司得(dé)到(dào)了相关(guān)客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量(liàng)排名(míng)行业(yè)第92名，其较快(kuài)增速(sù)与低(dī)基数效应(yīng)有(yǒu)关。考虑利润基数(shù)，北(běi)方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体量下增速最(zuì)快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速(sù)居前(qián)的10大企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究025是哪里的区号，025是哪里的区号查询院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对(duì)半导体(tǐ)行(xíng)业经营(yíng)风险分析时，发现存(cún)货周转率反(fǎn)映了(le)分(fēn)立器件、半(bàn)导体设备(bèi)等相(xiāng)关产品的周转(zhuǎn)情况，存(cún)货(huò)周转率(lǜ)下(xià)滑，意(yì)味产品流(liú)通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经营造成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业(yè)的存货周转率中位(wèi025是哪里的区号，025是哪里的区号查询)数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是否面临(lín)库存风(fēng)险，是否出现供过于求的局面，进而对股价(jià)表现有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年(nián)存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数(shù)与(yǔ)2020年基本持平，该年半(bàn)导(dǎo)体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和(hé)行业指数分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同(tóng)比下(xià)滑(huá)的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据(jù)说明存(cún)货质量(liàng)下滑的企(qǐ)业，股价表现(xiàn)也往往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市(shì)值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业中(zhōng)位(wèi)水(shuǐ)平(píng)。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差(chà)的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司整体(tǐ)毛利(lì)率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)毛(máo)利率中位(wèi)数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅料等(děng)原材料(liào)价(jià)格上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品(pǐn)需求放(fàng)缓(huǎn)至部分(fēn)芯片元(yuán)件降价销售等因素有关。2022年(nián)半导体(tǐ)下(xià)滑5个百分(fēn)点(diǎn)以上(shàng)企业达到27家(jiā)，其中(zhōng)富满(mǎn)微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在(zài)年(nián)报中也说明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上(shàng)，目前行(xíng)业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居(jū)前且(qiě)公(gōng)司经营体量较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四(sì)成，研发占比不断(duàn)提升(shēng)

　　在国(guó)外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势的背景下，国(guó)内半导体企业需要不断通过(guò)研发投入(rù)，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久(jiǔ)业(yè)绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发(fā)费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创新高。具体(tǐ)公司而(ér)言，2022年(nián)132家企业研(yán)发(fā)费用中位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数(shù)企业(yè)研发(fā)费用同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企业(yè)增长超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等(děng)4家企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额(é)来看(kàn)，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元(yuán)以上居前。综合研(yán)发费用(yòng)增长率和增长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去(qù)年推出了(le)国内首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集成电路产(chǎn)品进入C919大型客(kè)机供应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信网络设(shè)备用石英谐振器(qì)产业化(huà)”项目顺(shùn)利(lì)验(yàn)收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用(yòng)居(jū)前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行(xíng)业的中位数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重视(shì)资(zī)金投入(rù)。研(yán)发费用占比20％以上的(de)企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费(fèi)用占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研发费用还(hái)在(zài)3亿元以上(shàng)，可谓既有研(yán)发高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研(yán)发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯(xīn)片及(jí)加速卡在(zài)众(zhòng)多行业领域中的头(tóu)部公司实现(xiàn)了(le)批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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