财联社6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来(lái)是(shì)啤酒企(qǐ)业的“兵家必争(zhēng)之(zhī)地(dì)”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍(bèi)的(de)同(tóng)比增速(sù)“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的外资系啤(pí)酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发布的研(yán)报指出，2022年(nián)啤酒板块(kuài)营收稳增、归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)高增；2023年(nián)伴随疫(yì)情扰动褪去，下(xià)游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边(biān)际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相(xiāng)比(bǐ)去年同(tóng)期明(míng)显提速。国(guó)盛证券(quàn)符(fú)蓉预(yù)计(jì)2023年将是(shì)啤酒龙头弱势(shì)区(qū)域(yù)持(chí)续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后(hòu)“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二(èr)级(jí)市场表现来看，华润(rùn)啤酒和(hé)青(qīng)岛啤酒自2020年阶(jiē)段低(dī)点(diǎn)迄今股价累计(jì)最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前(qián)总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)股魏承泽作品集 魏承泽一类的作者价跌近六(liù)成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴(xīng)起(qǐ)，北(běi)京(jīng)的(de)燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重(zhòng)庆的山(shān)城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山(shān)4月24日(rì)发布(bù)的研报罗(luó)列五大(dà)巨头(tóu)的具体(tǐ)市场份额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太(tài)（百威英(yīng)博子(zi)公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出(chū)，我国啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场(chǎng)集中度(dù)仍(réng)有提升(shēng)空间，待CR1市(shì)占率提升后(hòu)头部(bù)企业将有望进一步(bù)提升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大鱼(yú)”的(de)市(shì)场趋势不(bù)变，经过(guò)一段时间(jiān)的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一(yī)超多(duō)强”：华(huá)润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博(bó)甩开(kāi)，燕京(jīng)啤(pí)酒追上(shàng)来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的(de)是(shì)，这几年，外资(zī)啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业(yè)利润增长将低于去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资(zī)产唯一平台(tái)，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地(dì)区(qū)的销售权划归(guī)重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据高(gāo)端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业(yè)的业(yè)绩增长，多亏了(le)高端化(huà)。此(cǐ)前多年，高端啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力(lì)。以销量(liàng)最(zuì)大的华(huá)润(rùn)雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各(gè)种纯(chún)生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处(chù)于产业链中游(yóu)，对上游(yóu)成(chéng)本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)响啤酒成本主(zhǔ)要材料(liào)；下游终端(duān)议(yì)价(jià)能力较强(qiáng)，进入(rù)存量竞(jìng)争时(shí)代后，企业为向高端化转型已多(duō)次(cì)实(shí)施(shī)提价举措(cuò)。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将(jiāng)加速各啤酒(魏承泽作品集 魏承泽一类的作者jiǔ)龙头产品结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅(fú)度(dù)或不弱(ruò)于成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频(pín)次、企业参与(yǔ)数量高(gāo)增，提价(jià)区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提(tí)价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格(gé)稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价(jià)格带(dài)。甚至，巨(jù)头们纷纷(fēn)推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是(shì)为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐发力 高端化势(shì)能(néng)锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元(yuán)级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均(jūn)价(jià)约29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端(duān)化势(shì)能锐(ruì)不可(kě)当。产(chǎn)品端方面(miàn)，公司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上(shàng)，进一步提升中档(dàng)崂(láo)山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端(duān)产品放量(liàng)，带动整(zhěng)体产(chǎn)品结构持(chí)续升级。随着23年现饮场景全(quán)面(miàn)复苏叠加(jiā)去(qù)年Q2以来低基数(shù)效应，预计公(gōng)司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要(yào)销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方(fāng)华润啤酒，满打(dǎ)满算也才(cái)30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端及(jí)超(chāo)高端产品仅占其(qí)收入占比17%，而经(jīng)济型（5元(yuán)以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明(míng)目(mù)前(qián)市场更(gèng)加认可、熟(shú)悉其经济型(xíng)产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产(chǎn)品认(rèn)知度或接受度相(xiāng)对偏低(dī)。公司提价空间较大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业(yè)”新篇(piān)章 借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的(de)老大哥，燕京(jīng)啤(pí)酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚(shèn)至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业(yè)绩(jì)爆发，营(yíng)业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破(pò)增(zēng)长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新(xīn)品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕京酒號(hào)社区小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零(líng)售业态(tài)的落地生根(gēn)。中邮(yóu)证(zhèng)券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公(gōng)司借(jiè)助U8势能(néng)持续(xù)开(kāi)拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时(shí)带动(dòng)公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改革(gé)红利释放正处(chù)起(qǐ)步(bù)阶段，旺(wàng)季动销加(jiā)速、成(chéng)本优化之(zhī)下(xià)，公司业(yè)绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前(qián)属于(yú)蓝海市场(chǎng)，拥有巨(jù)大发展潜力及(jí)空间，且(qiě)目前行业(yè)格(gé)局未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风(fēng)味发(fā)展趋势，产品风味及(jí)应(yīng)用(yòng)场(chǎng)景布局(jú)多(duō)元化企业，将更(gèng)加能够顺应精(jīng)酿市场发(fā)展趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期可持续(xù)发展潜力，并有望成为行业新(xīn)引领(lǐng)者。

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