自2022年底以来(lái)，A股市(shì)场一改颓(tuí)势，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出(chū)不穷，基金(jīn)经理(lǐ)也随之调仓换股，成(chéng)为市场关注焦点。而公募基(jī)金2023年一季报的披露，将明星基金(jīn)经理们(men)近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长城等基(jī)金披露旗下基(jī)金(jīn)的(de)2023年(nián)一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了(le)基金经理对(duì)后市的基本看法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资(zī)风格(gé)和思(sī)路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘彦(yàn)春(chūn)表示对全(quán)年股票市场有信(xìn)心(xīn)，未来将继续保持(chí)较高仓位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会(huì)。刘格菘也对市场2023年二季(jì)度的(de)表现持乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实基本面验证，预(yù)计更注重基本(běn)面和估(gū)值(zhí)的(de)匹配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓(hào)在一季(jì)报也用相当大(dà)的篇幅谈了(le)他对一季度热(rè)门的(de)AI板(bǎn)块的看法。他认可(kě)AI（人工智能）很(hěn)可(kě)能(néng)是(shì)一次全新(xīn)的技术(shù)革命，但直言(yán)客观上当下的研究认(rèn)知还(hái)不具备(bèi)对(duì)相关标的的定价(jià)能(néng)力(lì)，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的(de)投(tóu)资时机(jī)出现。

　　张坤继(jì)续(xù)维(wéi)持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的(de)张坤是最受(shòu)基民关注的(de)基金经理(lǐ)，他是国内首位千亿级主动权益基金(jīn)经理，手(shǒu)握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金(jīn)君整理(lǐ)表格来看(kàn)，相较去(qù)年底，张(zhāng)坤所管理的4只基(jī)金在今(jīn)年一(yī)季(jì)度仓(cāng)位基本都维持高仓(cāng)位运作，多只基(jī)金一季度末(mò)仓(cāng)位(wèi)均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来(lái)看，张坤管理的四(sì)只(zhǐ)基(jī)金(jīn)中规(guī)模最大的一只(zhǐ)——易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选，由去年末的(de)股票市值(zhí)占基金(jīn)净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达(dá)蓝筹精选基金(jīn)在一(yī)季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行(xíng)了(le)调整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张坤管理(lǐ)的易方(fāng)达优(yōu)质精(jīng)选、易方达亚洲精选在一(yī)季度末的仓位(wèi)在(zài)94％以(yǐ)上。不过，易方达优质(zhì)企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季度末所管理的4只(zhǐ)基(jī)金(jīn)基本维持和去年底的差(chà)不多的(de)港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度(dù)较(jiào)大(dà)的(de)是易方达亚(yà)洲精选，一季度(dù)末该基金持(chí)有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股 和美股(gǔ)的比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张坤(kūn)在易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一(yī)季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调整，增(zēng)加了科技等行业的配置，降低了金(jīn)融(róng)等行业的配置，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个(gè)股方(fāng)面，仍然持有商业(yè)模式出(chū)色、行业格(gé)局清晰、竞争力强(qiáng)的优质公(gōng)司(sī)。

　　一(yī)季度(dù)增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保(bǎo)持一种克制而理性的心理状态(tài)，不需要大量的行(xíng)动，而是(shì)极(jí)大的耐心，坚(jiān)持投(tóu)资原(yuán)则，等到机会时(shí)全(quán)力出击。他一直保持着偏(piān)低换手(shǒu)率，一季报(bào)的重仓股也基(jī)本保持稳定(dìng)，只是在结构上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)一季度(dù)末持仓上看(kàn)，前(qián)十大重仓(cāng)股变(biàn)化不大，贵州茅(máo)台再次成为该基金的第一大重仓(cāng)股(gǔ)，泸州老(lǎo)窖(jiào)、腾(téng)讯控股成为其第二(èr)、第三大重仓股，而在去年末，该(gāi)基金前三大重仓(cāng)股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报中写(xiě)道，一季度股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构进行了调整(zhěng)，增加了消(xiāo)费等行业(yè)的配置，降低了金融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来(lái)港股市场(chǎng)的(de)大反弹，张坤明显进行了调整，减(jiǎn)持了跟腾(téng)讯控股和香港(gǎng)交易(yì)所，而增加了(le)美团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去年底，中国海洋(yáng)石油新进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而药明生物退出前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)和易方达优质企业(yè)三(sān)年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去(qù)年底(dǐ)这(zhè)四只基金的头号重(zhòng)仓股均为腾讯(xùn)控股(gǔ)。

　　而虽然一(yī)季度(dù)末(mò)腾(téng)讯控股仍是(shì)易方达优质精选的第一大重仓股，但相较去(qù)年底已经(jīng)进行了减持，同样减持的还有港交所，这(zhè)只个股已(yǐ)经推(tuī)出了前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。而(ér)美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内(nèi)首(shǒu)位主动(dòng)权益基金管理规模超过千亿的基金经理，但(dàn)近(jìn)两年A股(gǔ)市场震(zhèn)荡，所管理规(guī)模所缩水。一(yī)季度末他所管理规模基本和去年底持平，整(zhěng)体规(guī)模逼(bī)近900亿(yì)。

　　截至2023年一(yī)季度(dù)末，易(yì)方达(dá)张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元(yuán)。

　　具体(tǐ)来(lái)看，一(yī)季度末(mò)，易(yì)方达蓝(lán)筹精选、易方(fāng)达(dá)优质精选、易方达优势企业三年、易方(fāng)达亚(yà)洲(zhōu)精选股票的规(guī)模分别为562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝筹精选在(zài)今年(nián)一季(jì)度(dù)规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居基(jī)金行业“巨无霸”的(de)主动权益基(jī)金。

　　选择(zé)一(yī)条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在季报中都(dōu)会(huì)清晰写道自(zì)己的投资思路，这一次也不(bù)例(lì)外，值(zhí)得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸引人的一点是，投资者(zhě)可以用很长一段时间来充分(fēn)观(guān)察公司的发(fā)展，等到(dào)它(tā)们用(yòng)事实(shí)证明(míng)自(zì)己的成(chéng)功和巨大(dà)的成长潜(qián)力之(zhī)后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价值(zhí)投资的优势(shì)之一(yī)在于可积(jī)累性。具体来(lái)说，积累体(tǐ)现在对基本面(miàn)分析方法的理解(jiě)和对具体行业和企业的洞察，所有这(zhè)些都(dōu)使投(tóu)资者(zhě)未(wèi)来更可能做出(chū)对具(jù)体(tǐ)投(tóu)资标的内在价值的准确(què)判断。

　　如果只是针对(duì)某一次投(tóu)资(zī)，积(jī)累的(de)重(zhòng)要(yào)性可能并不显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿一生，并将(jiāng)长期(qī)复(fù)合回报作为终(zhōng)级(jí)目(mù)标(biāo)，可积累性就是这一(yī)目标(biāo)的最重要保(bǎo)障，选择一条可(kě)积累的 “很长的(de)坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的。我们(men)会参考(kǎo)全(quán)球产业(yè)升级的经验，持续做深入的研究(jiū)积累(lèi)，争取(qǔ)构建一(yī)个全(quán)面而(ér)尽量准确的(de)坐(zuò)标系，希望能(néng)正确评估(gū)企(qǐ)业的竞争力并跨行业选出好的(de)公司。识别出好公司是如此(cǐ)重(zhòng)要，因为好公(gōng)司不是好股票的唯一情形就(jiù)是(shì)估值过(guò)高，在其他情(qíng)形(xíng)下，好公司都会给(gěi)投(tóu)资(zī)者带来长期可观的回报(bào)。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的(de)定期报告并对财务数据进行系(xì)统整理和分析，是(shì)理解企(qǐ)业基本(běn)面(miàn)的核心手段之(zhī)一(yī)。在定期(qī)报告中，企业的所有经营活动都会(huì)反映在财务数据中，定(dìng)量的数据可以用来检验并(bìng)修正调研中对企业形(xíng)成的定性感知。如果能对(duì)一家公司(sī)过(guò)去和当前的财务状况(kuàng)了如指掌(zhǎng)，就(jiù)更有(yǒu)可能正确评判这家公司的未来(lái)价值(zhí)。罗杰斯曾(céng)说过(guò)，你要阅读一(yī)切。如果你对一(yī)家公(gōng)司感兴趣，那(nà)就看(kàn)看它的年(nián)报，你(nǐ)就(jiù)会超过(guò)华(huá)尔街98％的人。如果你阅读了年报中的(de)附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都经(jīng)历过短期的(de)经营业绩和股价的震(zhèn)荡，经(jīng)历过市场先生态(tài)度的冷暖(nuǎn)，但(dàn)它们成功的(de)模式(shì)往往没(méi)有变(biàn)化，通过深入(rù)的研究(jiū)并抓住这些关(guān)键的因素(sù)，是能(néng)够一(yī)路坚持下来的重要因(yīn)素，也(yě)通常意味着(zhe)长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人(rén)包揽前三的基(jī)金经理刘格菘，其(qí)一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发(fā)双擎升级为例(lì)，一季度末该基金(jīn)保持较(jiào)高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘(liú)格菘(sōng)在一季度持仓结构并(bìng)没有进行大幅度调整。数据显示，广发(fā)双(shuāng)擎升级(jí)一季(jì)度(dù)末前五(wǔ)大重仓股分别为晶澳科技(jì)、阳(yáng)光电源、亿纬(wěi)锂(lǐ)能、隆(lóng)基绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在该(gāi)基金去年四(sì)季度末的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘(liú)格菘(sōng)在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科(kē)技技术演绎预(yù)测中的相关行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车(chē)等(děng)为代表的高端制造(zào)业资(zī)产(chǎn)经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预期(qī)、国际关(guān)系不确定(dìng)的(de)情况下，叠加AIGC带(dài)来(lái)的较(jiào)热烈(liè)的应用(yòng)展(zhǎn)望，资金分流可能是高端制造(zào)业相对表(biǎo)现不(bù)理想的(de)原因之一。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升级基金的持仓(cāng)结(jié)构并没(méi)有(yǒu)进行(xíng)大(dà)幅度的调(diào)整，依然围绕(rào)已经建立全球(qiú)比较优势的高端(duān)制(zhì)造(zào)产业链布(bù)局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一(yī)季(jì)度的重仓股变化(huà)不大，仅(jǐn)晶科能源(yuán)新(xīn)进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格(gé)菘对市(shì)场2023年二季度的(de)表(biǎo)现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重基本面和(hé)估值的匹配(pèi)度。对本(běn)基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)保持相对乐观，投资中相(xiāng)信基本面优(yōu)秀和增量价值积(jī)累的公司。经(jīng)过调整，行业估值水(shuǐ)平已在(zài)历史低位，产业链的变化(huà)在市场定价中(zhōng)未被充分(fēn)认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季(jì)度的阶段特点来说(shuō)，当前(qián)市场(chǎng)的参与资金(jīn)方呈(chéng)现复杂多样的趋势，收益预期的(de)时间维(wéi)度预(yù)期也呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎(yì)幅度、转换速度都会可预见(jiàn)地加(jiā)大。这对于投(tóu)资(zī)人而(ér)言，在新信息的处理(lǐ)上提高了难度，短期(qī)内基(jī)本面估值(zhí)匹配的压力也(yě)会比较(jiào)大。

　　陈皓(hào)：投资和人生(shēng)一(yī)样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较(jiào)为(wèi)知名的均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度如何调整投(tóu)资组合，如(rú)何展(zhǎn)望未来市(shì)场投资机会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新经(jīng)济基金(jīn)中(zhōng)回顾一季度市场行(xíng)情时表(biǎo)示，一(yī)季度中国经济整(zhěng)体(tǐ)温和复苏，由(yóu)于刚刚旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释经(jīng)历疫(yì)情，居民(mín)消费(fèi)和企业投资的信心(xīn)恢(huī)复会有一(yī)个过程，因此短期持续(xù)加杠杆的动力不强，复(fù)苏(sū)力度相比市(shì)场乐观预期(旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释qī)仍有一定差(chà)距。海外则(zé)维(wéi)持滞(zhì)涨格局(jú)，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为(wèi)代(dài)表的(de)欧(ōu)美(měi) 金融风波暂(zàn)时平息，但也让投资者(zhě)担心这是(shì)否只(zhǐ)是当下(xià)复杂环境下各(gè)种危机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧(ōu)佩(pèi)克+的减产行(xíng)为(wèi)进一步增强了未来通胀的韧性(xìng)，也让美联储在货币政(zhèng)策调(diào)整决(jué)策(cè)时愈加(jiā)进退两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不多的(de)经济基本面(miàn)遇到无处安(ān)放的流动性(xìng)，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能自动(dòng)内容生成）”和(hé)部分国企(qǐ)相(xiāng)关板块获得(dé)了(le)边际资金(jīn)的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集中的调仓(cāng)行(xíng)为，则(zé)进(jìn)一步加剧(jù)了市场结构(gòu)的分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和(hé)建(jiàn)筑、石油石化(huà)等板(bǎn)块表现(xiàn)突(tū)出(chū)，而新能源、金融地产等(děng)行业则录得(dé)负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到(dào)基本面(miàn)驱(qū)动的投资主线，本基金一季(jì)度(dù)操作不多，主要包括行业上用医药(yào)替代了部(bù)分白酒仓位，个股上(shàng)则逆向增持了(le)一些由于(yú)短期基本面一(yī)般或(huò)者(zhě)机构调仓(cāng)导致股价下跌，但长期(qī)市值空间较大的(de)中小盘个股(gǔ)。

　　从前(qián)十大重(zhòng)仓股变化上看(kàn)，此前连续3个季度位列前五大重仓(cāng)股之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新进前五大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保留在前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一(yī)个(gè)季度，陈皓(hào)在(zài)一季(jì)度(dù)减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比(bǐ)减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度(dù)的第二大(dà)重(zhòng)仓股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其(qí)他前十大重仓股中(zhōng)，主(zhǔ)要供(gōng)应北斗关键器(qì)件的(de)振芯科技、氟化工龙(lóng)头中的巨化股份、特(tè)钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个股一季(jì)度新进前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　除了(le)五粮液(yè)之外，紫光国微、宁(níng)德时代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当大(dà)的篇幅谈了(le)他(tā)对一季度热门(mén)的AI板(bǎn)块的看法。

　　他(tā)称，对于火(huǒ)热(rè)的AI（人工(gōng)智能）主(zhǔ)题我(wǒ)们也进行了(le)积极(jí)的研究，方(fāng)向(xiàng)上非常认同其(qí)很可能是一次全新(xīn)的技术革命，将极大提(tí)升全(quán)社会的生产效率，但客观上我们当下的研究认(rèn)知(zhī)还不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤(yóu)其当这些(xiē)个股快速(sù)上涨后(hòu)，也不太符合我们“以(yǐ)相对(duì)合(hé)理的价格买(mǎi)入预期收益(yì)率更高的资产(chǎn)”这一投资理念，因此会选择暂时(shí)“以静制动”，继续对(duì)产业和公司(sī)进行跟踪、研究以及再定(dìng)价，等待胜率和(hé)赔(péi)率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享(xiǎng)了自己(jǐ)最新的(de)投资感悟，他表示，相比资本市场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌带来的多(duō)巴胺(àn)，我(wǒ)们更倾(qīng)向于通过(guò)深入研究获得超额认知、并最终映射(shè)到投(tóu)资(zī)上来获得内(nèi)啡肽(tài)。投资和(hé)人生一样，每天都可以做选择，但终其(qí)一生(shēng)最重(zhòng)要(yào)的其(qí)实也就是(shì)那三、五次，我们平(píng)时(shí)的(de)不断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正是(shì)在(zài)每一次关键选择时将胜率再提(tí)升一(yī)点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认(rèn)为，“一些(xiē)积极因(yīn)素正在酝(yùn)酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南美等新(xīn)兴市场(chǎng)获(huò)得了(le)更(gèng)多实质性认(rèn)同的(de)声音(yīn)和举动(dòng)；国内主要(yào)城市的(de)一(yī)二手房销售(shòu)持续恢复，部分行业已经(jīng)进入库存周期的尾段，我(wǒ)们可能真的只(zhǐ)需要一点点信(xìn)心(xīn)，就能扭转困局，将经济带入正循环(huán)。一(yī)如当下的证券(quàn)市场，我们也衷心的(de)希望其(qí)能够(gòu)早日摆脱存(cún)量(liàng)博弈的困难模(mó)式，迎(yíng)来投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石(shí)头(tóu)”

　　富(fù)国(guó)基金(jīn)副总经理朱(zhū)少醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银(yín)行(xíng)、券商、新能源(yuán)等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠基(jī)金前三(sān)大重仓股(gǔ)，金域医学新进(jìn)前三大重仓股(gǔ)，这也是自(zì)2021年以(yǐ)来，金(jīn)域医学首次(cì)进入富国天惠前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开资料显示(shì)，金域医学是一家以(yǐ)第(dì)三方医学检验及病理诊断业务为核心(xīn)的高科(kē)技服务企业，通过不(bù)断积(jī)累的(de)“大平台、大网络、大(dà)服务、大样本和大数(shù)据(jù)”等(děng)资(zī)源优势，为全国各(gè)级医疗机构(gòu)提(tí)供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季度新(xīn)进富国天惠前十大重仓股(gǔ)，受益于(yú)生命科学业务增长迅(xùn)速，截(jié)止4月20日(rì)，今(jīn)年以(yǐ)来，蓝(lán)晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药(yào)明康德(dé)、瑞(ruì)丰新材两只(zhǐ)个股则(zé)在一季度(dù)退出富(fù)国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)在(zài)一季报中回顾(gù)，一季度沪深300指(zhǐ)数(shù)上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了(le)充满(mǎn)各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经济进入了(le)复苏的阶(jiē)段。各项宏观经济指标在3月份有了明(míng)显改善。货币政策(cè)保(bǎo)持(chí)宽松，前几年实施的(de)一些收缩(suō)性(xìng)行业监管政(zhèng)策放松管制的迹(jì)象确(què)认。投资者的(de)风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我们应该看到是(shì)积极的因素(sù)正在发挥作用持续的进程中(zhōng)。更要重视的是市场的整体估值(zhí)依(yī)然(rán)处于(yú)长周期中很有(yǒu)吸引力(lì)的位置，当下(xià)权(quán)益(yì)市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示(shì)，放(fàng)在(zài)更长的时间(jiān)维度，我们相信(xìn)现在所面临的(de)重重困难终将找到解决(jué)的出(chū)路。投资(zī)者当前选择承受(shòu)市(shì)场波动对应的预期回报水(shuǐ)平(píng)的是相当合适的(de)。未来(lái)我们依然会致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多(duō)次(cì)季报披露时反复强调，我们并不具备精确预测市场短期趋势(shì)的(de)可(kě)靠能(néng)力，而把精力集中在(zài)耐心(xīn)收(shōu)集(jí)具有(yǒu)远大前景的优秀(xiù)公司，等待(dài)公司自身创造价值的实现和市(shì)场情绪在未来某个时点(diǎn)的周(zhōu)期(qī)性回归(guī)。个股选择(zé)层(céng)面，本基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治理结(jié)构完善、管(guǎn)理(lǐ)层优秀的(de)企业。我(wǒ)们认为此类企业(yè)，有更大(dà)的概率(lǜ)能(néng)在未来为(wèi)投资者创造(zào)价值(zhí)。分享企业自身增长(zhǎng)带(dài)来的(de)资本市场收益是成长型基金获取回报(bào)的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业(yè)内知名的主投大消费(fèi)板(bǎn)块的基金(jīn)经(jīng)理，手(shǒu)握(wò)700多亿(yì)“重金(jīn)”的刘(liú)彦春一季度如(rú)何(hé)调仓换(huàn)股，他又是如何看待未来(lái)市场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和(hé)行业板块变化(huà)不(bù)大(dà)。他在景顺长城鼎益基(jī)金季(jì)报写道(dào)，一(yī)季(jì)度组合仓位和(hé)行业(yè)配(pèi)置没(méi)有大的变化，仍然坚持(chí)自(zì)下而上精选个股而非(fēi)择时的投(tóu)资风格，保持合同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看，前三(sān)大重仓股仍(réng)为(wèi)白酒龙头(tóu)股，贵(guì)州茅(máo)台、泸州老窖、五(wǔ)粮(liáng)液。此(cǐ)外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力(lì)度上看(kàn)，刘(liú)彦春对中国中免加仓力(lì)度(dù)最(zuì)大，一季(jì)度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓，美的集(jí)团新进前十大重仓股之(zhī)列，而晨光(guāng)股份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外(wài)通胀预期变化对国内(nèi)资本市场造成较大扰(rǎo)动。美(měi)国失业率(lǜ)水平再创新低，意味着高利率环境大概率持续更长(zhǎng)时间。气球(qiú)事件(jiàn)导致中美关(guān)系(xì)再度紧张(zhāng)。国内强刺激(jī)预期(qī)落空，叠加海外风险事(shì)件(jiàn)，股票(piào)市(shì)场开始偏离复(fù)苏(sū)主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩后通(tōng)胀下(xià)行仍将是今年主要(yào)宏观背景。经济运行正常化(huà)需要(yào)一个过程，特(tè)别是居民和中小企业(yè)，需要(yào)时间(jiān)修(xiū)复资产负债表、修(xiū)复(fù)信心。随着经济逐步正常化，居(jū)民消费信(xìn)心回升(shēng)、超额储(chǔ)蓄下(xià)降是必(bì)然事件，消费(fèi)今年大概(gài)率超预(yù)期回(huí)升。就近期(qī)公布(bù)的社融和地产数据分析，二(èr)季度A股盈利增速有望(wàng)进入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴(bào)雷反映出加(jiā)息过快带(dài)来的金融风险，本身(shēn)会(huì)加大紧缩效应，联储紧缩速度(dù)和幅度(dù)向(xiàng)下修正。紧缩(suō)带来的(de)金融风(fēng)险更多是流动性问题，底层资产问题(tí)不大，海外(wài)央行及(jí)时救助可以避(bì)免(miǎn)风险蔓延(yán)。至少(shǎo)现阶(jiē)段我(wǒ)们认(rèn)为出现金融危机的风险不大。欧(ōu)美等发达国家(jiā)通(tōng)胀和金(jīn)融风险并存，处理难度(dù)较大，这也意味着(zhe)全球无风(fēng)险收益率在相对顶(dǐng)部位置，国家之(zhī)家沟通(tōng)对话(huà)、加强合作(zuò)的可能(néng)性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨(guǐ)的(de)路上。除了继(jì)续关注整个经济体(tǐ)发展状况之外，我(wǒ)们可以将目(mù)光更多放在微(wēi)观企业层面。可以看(kàn)到很多公司在过去(qù)几(jǐ)年始终(zhōng)做正确(què)的(de)事，经营效率(lǜ)提升，逆境(jìng)中变得更加(jiā)优秀(xiù)、更加强大。不必总(zǒng)是关注宏观数(shù)据，多看看微观企业变化可以让内(nèi)心更加平静。我们(men)对全(quán)年(nián)股(gǔ)票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持合同约定较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资(zī)机会。期(qī)待为持有人创造良好收益。

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