申万一级(jí)的(de)半导体行(xíng)业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个(gè)二级(jí)子行业，其中市值权(quán)重最(zuì)大的是(shì)半(bàn)导体行业，该行业(yè)涵盖(gài)132家上市公司(sī)。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业(yè)具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此(cǐ)成为(wèi)A股(gǔ)市场有影(yǐng)响力的科技板块(kuài)。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等(děng)5家企(qǐ)业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数(shù)量达(dá)到16家，无论是头(tóu)部(bù)千亿企业数(shù)量还(hái)是(shì)沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导体行业(yè)自(zì)2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳(wěn)步提升，自(zì)主研发(fā)的环境下，上市公司科技(jì)含量越来(lái)越(yuè)高。但与此同时，多(duō)数上(shàng)市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业(yè)面(miàn)临(lín)短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市(shì)公司业(yè)绩(jì)增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业(yè)首(shǒu)位，2022年实(shí)现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的营收(shōu)集中度却(què)在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电(diàn)科技(jì)、中芯(xīn)国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业(yè)营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体公司营收(shōu)占比下滑，或主要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技(jì)等头(tóu)部企业营(yíng)收增速放缓，低于行业(yè)平均(jūn)增速(sù)。二(èr)是江波龙、格科(kē)微、海光信息等(děng)营收体(tǐ)量居前(qián)的企业不断上(shàng)市，并在资本助力之(zhī)下营收(shōu)快速增长。三是当半(bàn)导体行业处于国产替代化(huà)、自主研发(fā)背景下的高成(chéng)长阶(jiē)段时(shí)，整个(gè)市(shì)场欣欣向(xiàng)荣(róng)，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润下滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企(qǐ)业占比不足(zú)五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营收，半(bàn)导体行业的归母净利润增速更(gèng)快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到(dào)电子(zi)产品(pǐn)全球销量(liàng)增速(sù)放(fàng)缓、芯片库存高(gāo)位等因素(sù)影响，2022年行业整体净利(lì)润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体公司来看(kàn)，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时(shí)，也有18家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润增速在100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业(yè)来看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富(fù)的(de)IP储备(bèi)以及强(qiáng)大的设计能力，公(gōng)司得到了相关客(kè)户的广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首(shǒu)，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名行业第92名，其较快(kuài)增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华(huá)创(chuàng)归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半(bàn)导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析时，发现存(cún)货周(zhōu)转率反(fǎn)映了分(fēn)立(lì)器件、半导体(tǐ)设备等(děng)相(xiāng)关产品(pǐn)的周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意(yì)味产品流(liú)通速度变(biàn)慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货周转率(lǜ)中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率(lǜ)这一经营风险指标反映行(xíng)业是否面临库存(cún)风险，是(shì)否出(chū)现供过于求的局面，进(jìn)而对股价(jià)表现有参考意义。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年(nián)基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业存货周转率同(tóng)比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)同比(bǐ)下滑的(de)116家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量(liàng)下滑的企业，股价(jià)表现(xiàn)也往(wǎng)往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶科(kē)技(jì)等(děng)营收、市值居中上(shàng)位(wèi)置(zhì)的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了(le)2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周转率均(jūn)低(dī)于行业(yè)中位水平(píng)。而(ér)股价上，两(liǎng)股2022年分别(bié)下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司整体(tǐ)毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自(zì)主研发等(děng)有很大关(guān)系。

　　图(tú)2：201雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间8至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电(diàn)子消费品需求放缓至部(bù)分芯片元件降价(jià)销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到(dào)27家，其中富满微(wēi)2022年毛利(lì)率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百分(fēn)点，公司(sī)在年报中也说明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目(mù)前行业(yè)最高(gāo)的臻镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居(jū)前且(qiě)公(gōng)司经营(yíng)体量较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)四成，研发占比不(bù)断提(tí)升(shēng)

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自(zì)主(zhǔ)研(yán)发上(shàng)行趋(qū)势(shì)的背景(jǐng)下(xià)，国内(nèi)半导体企(qǐ)业需要(yào)不断通过研发投(tóu)入，增加(jiā)企业竞争力，进(jìn)而对长久(jiǔ)业绩改观(guān)带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研(yán)发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公(gōng)司而言(yán)，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明(míng)2022年半数企业研发(fā)费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发(fā)费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研(yán)发费用(yòng)同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研(yán)发费(fèi)用增长在6亿元以上居(jū)前(qián)。综合研发费(fèi)用增长率(lǜ)和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支持双(shuāng)模联网的(de)联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产(chǎn)品进入(rù)C919大型客机供应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设(shè)备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意(yì)愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资金投入(rù)。研发费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅连续3年研(yán)发费用(yòng)占比在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用还在(zài)3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓既有研(yán)发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公司实现了批量(liàng)销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间