昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不(bù)平静：美(měi)国银行业动荡不安(ān)，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲(chōng)突持(chí)续升(shēng)温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资(zī)者(zhě)们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点(diǎn)评和投(tóu)资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布(bù)一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的(de)重(zhòng)要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机(jī)构必须做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不(bù)这样(yàng)做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个(gè)问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带(dài)来的(de)后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两(liǎng)国会(huì)造成不必(bì)要(yào)的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美(měi)国和中国发生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢的。我们(men)应该(gāi)做(zuò)的(de)就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如(rú)果没(méi)有对方回应(yīng)，事情能有多(duō)大进步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在今(jīn)年(nián)报(bào)告的营收都会比去(qù)年较低，这都是(shì)因为(wèi)过去6个月经济的不(bù)景(jǐng)气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月(yuè)公司都经历(lì)了很多的波动，这(zhè)可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这(zhè)不是(shì)说好(hǎo)像失业率、就业率的情(qíng)况(kuàng)造成的，但(dàn)是现(xiàn)在的经济环境在这(zhè)六个月(yuè)已经非(fēi)常(cháng)不一样了，而我们很多的经理人对于(yú)这种情况感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎(zěn)么(me)会一下(xià)子(zi)那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢(màn)慢(màn)地让(ràng)销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一季(jì)度是股票的(de)净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔出售(shòu)了(le)价值132亿美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值(zhí)没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿(yì)美(měi)元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随(suí)着(zhe)美联储加息和经(jīng)济(jì)放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收(shōu)益今年(nián)将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的(de)时间里，美(měi)国经济(jì)的“令人难以置信的增长时(shí)期(qī)”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被(bèi)视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路(lù)到(dào)电力(lì)公用(yòng)事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归(guī)功于过去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班(bān)人是(shì)阿(ā)贝尔对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承我的工作(zuò)，但(dàn)他还会(huì)与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策(cè)。公(gōng)司传承在执(zhí)行上(shàng)并(bìng)不是(shì)这(zhè)么简(jiǎn)单(dān)，管理伯(bó)克希尔可能(néng)不(bù)仅(jǐn)需要(yào)现(xiàn)在的这五个下(xià)一代领导人，而是更多(duō)有能力(lì)的人。如果他们不能(néng)处理得当的(de)话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他(tā)们(men)。他还补充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在伯(bó)克希(xī)尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表规(guī)模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持(chí)美联储压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他也不担心美(měi)联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢(huān)看(kàn)这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那(nà)样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如(rú)果靠不断印钱(qián)来解(jiě)决短期问(wèn)题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井的衰败(bài)也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或(huò)者一年半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层(céng)，对他们也(yě)很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了(le)。未来不确定(dìng)是否会继(jì)续(xù)购买更多(duō)石(shí)油(yóu)公司的股票，但(dàn)对现在(zài)持股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的(de)储备(bèi)货(huò)币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务(wù)货币化，中国巴(bā)西沙特等(děng)都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他(tā)无(wú)法控制(zhì)财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多(duō)，一(yī)旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会(huì)有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一(yī)个非常政治化的(de)决(jué)策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格(gé)在提(tí)到日本的货(huò)币政策和(hé)财政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日元做了些(xiē)奇(qí)怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日(rì)本人应该接受并作(zuò)出(chū)应(yīng)对。巴菲特补充说，如(rú)果日(rì)元是储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日(rì)本(běn)，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美(měi)国不应该(gāi)效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家研(yán)究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格局(jú)下，我(wǒ)国(guó)生猪(zhū)价(jià)格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期(qī)间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格低位运行(xíng)的(de)情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发(fā)布最新研(yán)究收储的公告称，据国(guó)家发(fā)展改革(gé)委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二级预警区(qū)间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳价(jià)工作对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人(zuò)预案(àn)》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声(shēng)后，生猪期货市(shì)场预期走强，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月5日下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期(qī)货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大起色。徽(huī)商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期(qī)货日(rì)报记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需(xū)求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空(kōng)生(shēng)猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并在(zài)4月17日逼(bī)近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜售情绪(xù)强(qiáng)、二(èr)育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格的相对优(yōu)势也(yě)刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大(dà)，再叠加月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠(dié)加月末(mò)部(bù)分(fēn)集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再(zài)次(cì)回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格(gé)平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申银(yín)万国期(qī)货农产品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同(tóng)时五一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持(chí)低迷(mí)，养殖企业(yè)超预期(qī)去产能将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这个(gè)节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以(yǐ)看(kàn)出(chū)国(guó)家对生猪养殖行(xíng)业健康发展(zhǎn)的(de)重(zhòng)视(shì)与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)信号释放下，本(běn)周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面随即(jí)作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来(lái)实质性生猪(zhū)需求(qiú)的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期密(mì)集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给市场带来(lái)比较明显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时(shí)结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪终端需求缺(quē)乏(fá)实质性(xìng)利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪(zhū)价(jià)或延续(xù)低位区(qū)间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不(bù)同程(chéng)度的(de)提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉(ròu)季节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年一季(jì)度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度(dù)生猪(zhū)存栏环比出(chū)现(xiàn)下(xià)跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近(jìn)9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继续(xù)回(huí)调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合(hé)来看，当下产能基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈(yíng)，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出(chū)场节奏(zòu)对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明(míng)显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透支将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于(yú)4月，建议(yì)继(jì)续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连(lián)续回落，但(dàn)绝(jué)对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份(fèn)以来(lái)能繁(fán)母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能(néng)继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐步过(guò)度至(zhì)季节(jié)性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已(yǐ)在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下(xià)半(bàn)年是生猪需求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母猪的(de)调减在下半年(nián)会有一(yī)定(dìng)程(chéng)度的(de)体现，价(jià)格重心或高于(yú)上半年，2023年(nián)全年(nián)猪(zhū)价的高(gāo)点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供应压(yā)力最大的时(shí)间点有望逐步过去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后(hòu)下方现货价格空(kōng)间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把(bǎ)握(wò)将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投资者可以在(zài)养(yǎng)猪成本一(yī)带逐步择(zé)机入场买入生(shēng)猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期货2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价(jià)存(cún)在继续往(wǎng)上修复的(de)空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转为观望，边对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人际(jì)上警惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集(jí)体估(gū)值下移(yí)带(dài)来的(de)系统性风(fēng)险。

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