申万一级的半导体行业(yè)涵(hán)盖(gài)消费电子、元件等6个二(èr)级子行业，其中市值(zhí)权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家(jiā)芯片战略发展的重点领(lǐng)域，半(bàn)导体行业(yè)具备研(yán)发技(jì)术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特(tè)点，也因此成(chéng)为A股市场(chǎng)有影响力的(de)科技板块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值(zhí)达到(dào)3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企业(yè)市值在(zài)1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业(yè)数量达到(dào)16家(jiā)，无论是(shì)头部千亿企业数量还是沪深300企业数(shù)量，均位(wèi)居(jū)科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现(xiàn)，半(bàn)导体行业自2018年以(yǐ)来经过(guò)4年快(kuài)速发展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自(zì)主研发的环(huán)境下，上市公司(sī)科技含(hán)量越来(lái)越高。但(dàn)与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上(shàng)市(shì)公司(sī)业(yè)绩(jì)增(zēng)速放缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收(shōu)规模(mó)创(chuàng)新高(gāo)，三方面(miàn)因(yīn)素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿(yì)元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半(bàn)导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年(nián)连续4年(nián)营收(shōu)居(jū)行业(yè)首位，2022年(nián)实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半(bàn)导体行业上市公司的营收集中度(dù)却在下滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯(xīn)国际5家(jiā)企(qǐ)业实(shí)现(xiàn)营(yíng)收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业(yè)营收总值的(de)46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营收(shōu)占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收(shōu)入居前5的企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于前(qián)5半导体公司营收(shōu)占比下(xià)滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业(yè)营收增速放缓，低(dī)于行(xíng)业平(píng)均增速(sù)。二(èr)是(shì)江波龙、格科微、海(hǎi)光信(xìn)息等(děng)营收体量居前的企(qǐ)业不断上(shàng)市，并在资本助力之下营收快速增(zēng)长。三是当半导体行业处(chù)于国产(chǎn)替代化、自(zì)主研(yán)发背景下的(de)高成长(zhǎng)阶段(duàn)时(shí)，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增(zēng)长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营(yíng)收(shōu)，半(bàn)导体行业的归母净利润(rùn)增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量(liàng)增速(sù)放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高(gāo)位等(děng)因素(sù)影响，2022年行业(yè)整体(tǐ)净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正(zhèng)增长企业达(dá)到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家(jiā)企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的(de)企业来看(kàn)，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片(piàn)定制技术(shù)、丰(fēng)富的IP储备以及(jí)强大(dà)的设计能(néng)力，公司得到了相关客户(hù)的广泛认可。去年(nián)芯(xīn)原股份以455.32％的增(zēng)速位列(liè)半(bàn)导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名(míng)，其较快增速与(yǔ)低基数(shù)效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年(nián)的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净利润增速居(jū)前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在(zài)对半(bàn)导体行(xíng)业经(jīng)营风(fēng)险分析时(shí)，发现(xiàn)存货周(zhōu)转率反映(yìng)了分立器(qì)件、半导体设备等相关产品的周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意(yì)味产品流通速(sù)度变(biàn)慢，影响企业现(xiàn)金流能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是(shì)达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周转率(lǜ)这一(yī)经营风险指(zhǐ)标反映行业是否面临库存风险，是否出现供过于求的局(jú)面，进而对股价表现有参考意(yì)义(yì)。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数与2020年基本(běn)持(chí)平，该年半(bàn)导体(tǐ)指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货周(zhōu)转率中位数和(hé)行(xíng)业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质(zhì)量(liàng)下滑(huá)的企(qǐ)业，股价(jià)表现也(yě)往往更不(bù)理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等(děng)营收、市值(zhí)居中上位置的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周转率(lǜ)均低(dī)于(yú)行业中位(wèi)水平(píng)。而(ér)股(gǔ)价(jià)上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行业整体(tǐ)毛(máo)利率稳步提(tí)升(shēng)，10家企业毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司(sī)整体毛(máo)利率(lǜ)呈现抬(tái)升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术迭(dié)代(dài)升级(jí)、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛(máo)利率中位(wèi)数(shù)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点(diǎn)，与上(shàng)游硅料等原材(cái)料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯(xīn)片(piàn)元件降价(jià)销售等因素(sù)有关。2022年(nián)半导(dǎo)体下(xià)滑5个百分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在(zài)年报中也(yě)说明了与这(zhè)两方面原(yuán)因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且(qiě)公司经营体量(liàng)较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在(zài)国外芯(xīn)片市场卡脖子(zi)、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景下，国内半导(dǎo)体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞(jìng)争(zhēng)力(lì)，进而对长久(jiǔ)业(yè)绩改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创新高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年(nián)半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增(zēng)长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家企业(yè)研发费用同比增(zēng)长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际(jì)、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综合研发(fā)费用增长(zhǎng)率和增(zēng)长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思(sī)瑞浦等(děng)企(qǐ)业比较突(tū)出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年研(yán)发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首(shǒu)款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入C919大型客(kè)机供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英(yīng)谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费(fèi)用居前(qián)的10大企业

生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字ign="right">　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研(yán)发费用占营收比重来(lái)看，2021年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业的(de)中位数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达(dá)到(dào)42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业(yè)不(bù)仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用(yòng)还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有(yǒu)研发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三(sān)年研发(fā)费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出15.23亿元(yuán)。目前公司(sī)思元370芯(xīn)片及加速卡在众多(duō)行业领域(yù)中的头部公司实现了批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

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