金融界4月21日消息(xī) 自国家统计局(jú)4月11日发布3月份(fèn)物(wù)价数(shù)据后(hòu)，近日关于所谓“通缩”的话(huà)题就不绝于耳。摩根斯坦180kg等于多少斤 180kg等于多少磅利(lì)中国首席经济(jì)学家邢自强(qiáng)今天在(zài)CMF演讲称(chēng)，现阶段低通胀可能是我们的优(yōu)势，至少给决(jué)策层提供了充足的政策空间，无需担忧通胀掣(chè)肘。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而我(wǒ)们(men)从疫情(qíng)中复苏走(zǒu)过(guò)3个月(yuè)，并且没有采(cǎi)取强刺激，更多(duō)靠内生(shēng)动力，由于我们(men)产能(néng)充裕，供给端恢复(fù)略快于需求端，通胀暂时起不来(lái)，有利于物价相对温(wēn)和的水(shuǐ)平(píng)。

　　邢自强(qiáng)以欧美发达(dá)国家(jiā)举例，疫情之后货币政策强(qiáng)刺激，带来高通胀(zhàng)后(hòu)果不得不进行(xíng)加息，而矫枉过(guò)正的加息过程又带来(lái)银行业(yè)震荡(dàng)。在(zài)他看来，现阶段(duàn)低通(tōng)胀可(kě)能是我们的优势(shì)，至少(shǎo)给决策层提供了充足的政策空(kōng)间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国通胀水平较(jiào)低可(kě)以(yǐ)看(kàn)得(dé)更(gèng)乐观一些，不必担心中(zhōng)国会陷入长(zhǎng)期的需(xū)求(qiú)低(dī)迷(mí)。

　　关(guān)于就业(yè)，邢自(zì)强也(yě)指出，这(zhè)也是一个滞后指标，不会率先(xiān)好转(zhuǎn)，需要经济环境有明显改善、企(qǐ)业(yè)感到盈利、订单有比较强的转机，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服务业率先(xiān)复苏，就业(yè)为什么也没有特别(bié)明显(xiǎn)改善？邢自强指出，现在还处于经济修复(fù)阶段，疫(yì)情前(qián)正(zhèng)常年份(fèn)服务业能(néng)创造800万(wàn)个就(jiù)业岗位，但是21年、22年服务(wù)业只(zhǐ)创造了100万个岗位，两(liǎng)年加起来少创造了(le)约(yuē)1300万个岗(gǎng)位。“这是一种隐形(xíng)的(de)失(shī)业，现在服(fú)务(wù)业仅仅是恢复到2019年的(de)水平，要(yào)恢(huī)复到原来的轨迹上需(xū)要时间。”

　　邢自强(qiáng)分析，就业相对(duì)低迷是有原因的，跟感受到的服务(wù)业(yè)在回升并不矛盾，“回(huí)升只是(shì)补上去年底的坑，还没有回到潜在增速上，只有回到潜在增速上(shàng)才能够逐步(bù)消化之(zhī)前积压(yā)的(de)潜在失业。”邢自强判(pàn)断(duàn)，服务性(xìng)行业(yè)可能要(yào)逐季(jì)恢复，大概在(zài)今年底回到疫情前的(de)增长轨迹。

　　统计局、央行(xíng)纷纷强(qiáng)调(diào)没有通(tōng)缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价数(shù)据显示(shì)，3月CPI（居民消费价格指数）同比增长0.7％，比上月回(huí)落(luò)0.3个百分点，PPI（工业生(shēng)产者(zhě)出厂价(jià)格指数）同比(bǐ)下降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同比增速双双(shuāng)回落，一季度新增贷款却(què)创纪录，引(yǐn)发了关(guān)于通(tōng)缩的讨论(lùn)。

　　央行(xíng)：金融数据领先于经济数据，反(fǎn)映出供(gōng)需恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季(jì)度金融(róng)统计数据有关情(qíng)况(kuàng)新闻发(fā)布会(huì)。央行货币政策司(sī)司(sī)长邹澜(lán)回应称，我国不存在(zài)长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通(tōng)缩”提法要合理看待(dài)，通缩一般具有物价水(shuǐ)平持续(xù)负增(zēng)长、货币供应量持续下降的特征，且(qiě)常伴随(suí)经(jīng)济衰退。当前(qián)我国物(wù)价(jià)仍在温和上涨，M2（广义(yì)货币供(gōng)应(yīng)量）和(hé)社融(róng)增长相对较快，经济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)，与通缩有明显区别。

　　近期(qī)的物价回落是(shì)因为经济(jì)基本(běn)面和高基数等因(yīn)素(sù)。邹(zōu)澜进(jìn)一步(bù)解释(shì)，一方面(miàn)，供给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽子(zi)政策(cè)有力(lì)支持(chí)下，国(guó)内生(shēng)产持续(xù)加快恢复，物流畅通保障到(dào)位，特别(bié)是“菜篮(lán)子”“米袋子”供给充足。另一方(fāng)面(miàn)，需求恢复较(jiào)慢。疫情伤痕效(xiào)应尚未(wèi)消退，消费意(yì)愿尤(yóu)其(qí)是(shì)大宗消费需求回升需要(yào)时(shí)间(jiān)。

　　此外，基数效应(yīng)也(yě)有所影(yǐng)响。邹澜进一步指(zhǐ)出，去年3月国(guó)际油价暴涨和国内鲜菜价(jià)格反季(jì)节(jié)上涨，也(yě)带来高基数扰(rǎo)动(dòng)。货币信(xìn)贷较快(kuài)增长与物价回落(luò)并存(cún)，本(běn)质上受(shòu)时滞影响。稳健货币政策注重从供给侧发力，去年(nián)以来支持(chí)稳(wěn)增长力度(dù)持续(xù)加(jiā)大(dà)，供(gōng)给(gěi)端见效较快。但实体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环(huán)节的(de)效应传导有一个过程(chéng)，疫情反复扰(rǎo)动(dòng)也使(shǐ)企业和居民信心(xīn)偏(piān)弱，需(xū)求(qiú)端存有时滞(zhì)。总体看，金融(róng)数据领先(xiān)于经济(jì)数据，实际(jì)上反映出供(gōng)需恢复不匹配(pèi)的现状。

　　统计(jì)局：当前中国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩，下(xià)阶段也(yě)不会出现(xiàn)通缩

　　4月18日(rì)一(yī)季度经济数据发(fā)布(bù)会(huì)上(shàng)，国家统计发言人(rén)付凌(líng)晖就近(jìn)期市场热议的中国经(jīng)济是否会陷入通缩进行了(le)回(huí)应。他表(biǎo)示，总的来(lái)看，当(dāng)前中国经(jīng)济没有出现通缩(suō)，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从下阶(jiē)段(duàn)来看，物(wù)价会稳步恢(huī)复，价格带动会逐步增(zēng)强。

　　付(fù)凌晖称，从价(jià)格表现来看，由(yóu)于去(qù)年(nián)基数较高，国际大(dà)宗商品(pǐn)价格涨幅较高(gāo)，再(zài)加上国内受疫(yì)情影响供给偏(piān)紧，导致去年二季度CPI涨(zhǎng)幅都比较高，这样影响今(jīn)年二季度CPI涨幅(fú)可能(néng)保(bǎo)持(chí)低位，但这不(bù)说明通货(huò)紧缩。随着下半年影响因素逐步消除，价格会回到一个合理水平。

　　通缩成立吗？券商(shāng)经济学家激(jī)辩

　　中信证券直(zhí)言，当(dāng)前数据呈现复苏信号明显，通缩观点并不成立，预(yù)计(jì)下半年基数效(xiào)应消退后，CPI同比增速(sù)将开始回升。

　　中金公司称，“我们看到的是回暖，而非通缩(suō)”，当前物价下(xià)降既(jì)不全面亦难持续，货币供(gōng)应(yīng)创新(xīn)高，经济(jì)已步(bù)入(rù)复苏(sū)。

　　华泰宏观也指出，CPI可能(néng)低估了服(fú)务业和(hé)其180kg等于多少斤 180kg等于多少磅(qí)他不可贸易品的通胀。而作为（不计入CPI的(de)）最(zuì)大的“不可贸(mào)易品(pǐn)”，地价和房(fáng)价“再通胀”是(shì)更广义的通胀走势最重要(yào)的(de)风向标之一。华泰(tài)宏观认为(wèi)，不论是从居民(mín)收(shōu)入、居民(mín)消费倾向、还是(shì)居(jū)民资产负债表的边际变化而(ér)言，居民(mín)消费能力和购房意(yì)愿(yuàn)在防疫政策优化(huà)后(hòu)都在(zài)修复，而(ér)非恶化。

　　招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)提(tí)到，一季度(dù)CPI走势并(bìng)不满足央(yāng)行对(duì)通缩的认定，其(qí)主要(yào)反映(yìng)局部性(xìng)、外生性与阶段性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续走(zǒu)弱看似(shì)反常，实180kg等于多少斤 180kg等于多少磅则(zé)反(fǎn)映疫后复苏(sū)结构性特点。

　　粤(yuè)开宏观提(tí)到，当前的物(wù)价(jià)下行(xíng)不是(shì)通缩，而是与(yǔ)基数效(xiào)应(yīng)、前期非经济政策对(duì)企业家信心(xīn)的冲击以(yǐ)及疫情(qíng)后居民(mín)风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好下降有关。当前(qián)中国经济(jì)仍在持续恢复(fù)进(jìn)程中，PMI、社融等指标(biāo)反映经济恢(huī)复向好，并且呈现出(chū)服务业好(hǎo)于工业(yè)、内需(xū)恢复好于外(wài)需(xū)的(de)特点。

　　国民(mín)经济研究所副(fù)所(suǒ)长王小鲁称，在货币增长大(dà)幅度超过经济增长的(de)情况下，所(suǒ)谓“通缩”是(shì)个伪命题。货币走(zǒu)高，价(jià)格走低，这不是通缩，是产能(néng)过剩和消(xiāo)费需求(qiú)不足抑制(zhì)了(le)价格上涨。这种情况下(xià)货币扩张对促进(jìn)增(zēng)长、扩大需求不仅(jǐn)于事无补，反而(ér)推高不良债务，加(jiā)剧(jù)产能过剩。

　　国君宏观则认为，造成(chéng)当前“类通缩”复苏的本质是货币与(yǔ)有效需求或供给的不匹配，背后是(shì)居民与企(qǐ)业支出谨慎、地(dì)产角色(sè)变化、海外(wài)市场转向三(sān)个原因。经(jīng)济预期在经(jīng)历一(yī)轮上修与下修后，当前宏观预期波动(dòng)率(lǜ)再次(cì)抬(tái)升，国军宏观认为会持续至5月之后(hòu)，当宏观预(yù)期波动率下降(jiàng)后，“类通缩”复苏环境延续，长端利(lì)率依然有(yǒu)小幅下行(xíng)空间，权益成(chéng)长风格会相对占(zhàn)优。

　　国海策略也指出，通缩(suō)环境下景气(qì)行业的稀缺是(shì)促成(chéng)成长牛(niú)的重(zhòng)要外部因素，物(wù)价水平(píng)的回落多与有效需求不足相关，在传(chuán)统周期行业景气低迷的环境(jìng)下，产业周期(qī)上(shàng)行的成长行(xíng)业优势(shì)凸显(xiǎn)。

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