核(hé)心观点:在当(dāng)前经济恢(huī)复的不确(què)定性(xìng)下，高(gāo)股息(xī)策略(lüè)有望以其确定的股息(xī)收入(rù)和(hé)较高的安全(quán)边(biān)际为投(tóu)资(zī)者提(tí)供不错的收益。而(ér)基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历史低位(wèi)，银行板(bǎn)块将成为(wèi)高股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策(cè)略是以(yǐ)股(gǔ)息率为投资要素(sù)，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方(fāng)面(miàn)意味着公司有(yǒu)较高的(de)股利(lì)支付率，投资者(zhě)每年可以(yǐ)获得较高的(de)股(gǔ)利收入作为绝(jué)对收益，另一方面(miàn)意味(wèi)着(zhe)公司估值较低(dī)，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息(xī)策略的安(ān)全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌(diē)，防御性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫情三年后经(jīng)济(jì)恢复仍然有较大(dà)的不确定(dìng)性；从大类资(zī)产的投资收益来看，目前可投资的资产不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板块(kuài)为代表的高股息策(cè)略有(yǒu)望取得(dé)相对不错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取(qǔ)得较(jiào)好(hǎo)的(de)收(shōu)益就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需要有一贯(guàn)较高(gāo)而(ér)且100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米稳定的分(fēn)红(hóng)率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的前(qián)提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值低，因此安(ān)全边际比较高，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性(xìng)，股(gǔ)价有进一步(bù)提(tí)升的(de)可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金(jīn)分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股份(fèn)行和城商行，农(nóng)商(shāng)行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经(jīng)营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市(shì)银行整(zhěng)体净利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税(shuì)收(shōu)优惠(huì)共同(tóng)贡(gòng)献利润释放。预计随着大行(xíng)重定价(jià)的压力过去(qù)以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中(zhōng)小银行(xíng)存款利率的下行和理财资金(jīn)赎(shú)回(huí)的(de)趋(qū)缓也会(huì)使得负债成本(běn)有望(wàng)进(jìn)一步下(xià)行，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于(yú)历(lì)史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最(zuì)低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史(sh100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米ǐ)数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的(de)水平。因此银(yín)行板块的配置安全边际和(hé)性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资含量”比较(jiào)高的(de)板块，从(cóng)去年底开(kāi)始(shǐ)监(jiān)管开始提出中特估后(hòu)有比较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和(hé)今年以来的(de)涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投(tóu)资者(zhě)带来除稳定股(gǔ)息(xī)收益(yì)外的附加资本利(lì)得(dé)。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证券(quàn)研究所(suǒ)研(yán)究报(bào)告：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股息(xī)策略：稳定(dì100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米ng)收益的溢价》

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