私募(mù)基金运作即(jí)将迎来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金业协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公开征求(qiú)意(yì)见。

　　自(zì)2013年6月(yuè)证券(quàn)投资基金(jīn)法(fǎ)将私(sī)募证券(quàn)投资基金纳入统一规(guī)范，中(zhōng)基协实施登记备(bèi)案以来，我国私募证券投(tóu)资基金行(xíng)业(yè)发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年(nián)末(mò)，中基协已登记(jì)私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人9000余家(jiā)，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金(jīn)交易(yì)策略逐步多元化，交易活(huó)跃，投资(zī)资(zī)产覆盖股(gǔ)票(piào)、基金、债券和场内外衍生品，已经成为(wèi)资本市(shì)场重(zhòng)要的机构投资者之一。中基协结(jié)合(hé)私募证券投资基金行业(yè)实践，坚持规(guī)范(fàn)发展和问题(tí)导向，起(qǐ)草(cǎo)形(xíng)成(chéng)《运作指引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要求，针(zhēn)对(duì)重点问题(tí)予以规范，完善(shàn)私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二(èr)条，对(duì)私募证券投资基金募集、投资、运作管理(lǐ)等环节提出了(le)规范(fàn)要(yào)求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面，在(zài)募集及存(cún)续门槛要求上，明确私募证券投资基金(jīn)初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订(dìng)后的《私募投资基金登记备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及(jí)配套指(zhǐ)引，进(jìn)一步明确了私募登记备案标准，其中就提(tí)出(chū)私募证券基金(jīn)初始实缴(jiǎo)募集(jí)资金规模不低于1000万元人(rén)民币。此(cǐ)次《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的相(xiāng)关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金合同(tóng)中应(yīng)当湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号明确约定，除市场(chǎng)波(bō)动导(dǎo)致净值变化(huà)外(wài)，连续(xù)60个(gè)交(jiāo)易日(rì)出现(xiàn)基(jī)金(jīn)资产净(jìng)值低(dī)于1000万(wàn)元人民币的，该(gāi)私募证券投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人(rén)士认为(wèi)，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募集规模的基础上，增加了(le)存续要(yào)求，这可以有效避免(miǎn)《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行业(yè)的“扶(fú)强除劣(liè)”趋(qū)势，中(zhōng)小规模的(de)私募生存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理(lǐ)上(shàng)，为加强流(liú)动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金开放申赎频率(lǜ)不得高于每(měi)月(yuè)一次。为引导投(tóu)资者理性投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合(hé)同应当约定(dìng)投(tóu)资者(zhě)不少于6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资要(yào)求上(shàng)，为引导私募证券投资基金(jīn)管理人提升专业(yè)投资能力(lì)，组(zǔ)合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投(tóu)资基金采取(qǔ)资(zī)产组合(hé)的方(fāng)式进行投资。单只私募证券投(tóu)资基金(jīn)投(tóu)资(zī)于同一资产的资金，不(bù)得超(chāo)过(guò)该基(jī)金净资产的25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理的全部私(sī)募证券(quàn)投资基金投(tóu)资于同一(yī)资产的(de)资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地(dì)方政府债券、公开募(mù)集基金等(děng)中国证监会(huì)、协会(huì)认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多(duō)层嵌套，要求私募证券(quàn)投资基金(jīn)架构(gòu)应当清晰、透(tòu)明，不得通过(guò)设(shè)置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管(guǎn)要求。私募证券投资(zī)基金(jīn)投资于其(qí)他(tā)私募证券投(tóu)资(zī)基金或者金融机构(gòu)发行的资产(chǎn)管理产(chǎn)品(pǐn)的，应当明确约定所投资的私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者资产管(guǎn)理产品不(bù)再投资除公开募集(jí)基金以外的(de)其他私(sī)募证券投资基金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确(què)私募基金应当以风(fēng)险(xiǎn)管理、资(zī)产配置为目标开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生(shēng)品(pǐn)交(jiāo)易异化为股票、债券等场内标的的杠(gāng)杆融(róng)资工具，不得为不适格投资(zī)者提供(gōng)通道(dào)服务，提出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作(zuò)管理要求方(fāng)面，要求私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人建立健全内部制度(dù)，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平交易原则，防范利益输送。对量化私募(mù)证券投资(zī)基金在交易系统(tǒng)安全(quán)、异(yì)常(cháng)交易(yì)监控、内(nèi)部管理、资料保存(cún)、产品命(mìng)名(míng)等(děng)方面提出(chū)规范(fàn)要(yào)求。进一步细化(huà)对私募证券投资基(jī)金投资运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊交易）的(de)信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规模私募证券投(tóu)资基金管理人和私(sī)募证券(quàn)投资基金信(xìn)息报送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还要求(qiú)规模(mó)以上私募证(zhèng)券投资基金管理人定(dìng)期开展(zhǎn)压力(lì)测试、建立风(fēng)险准备金制度(dù)等。具体来(lái)看(kàn)，同一实际控制(zhì)人控制的私募基(jī)金管理人(rén)在(zài)最近(jìn)一年度末合(hé)计基(jī)金(jīn)管理规模在20亿元以上(shàng)的，应当持续(xù)建(jiàn)立健全流动(dòng)性(xìng)风险监(jiān)测、预警与应(yīng)急处置、关于预警线与止损线的风险管理制(zhì)度(dù)，每季度至少进(jìn)行一次压(yā)力测试。私(sī)募基金管理人应当(dāng)结合市场状况和自(zì)身管理能力(lì)制定并持续更新流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案触发情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止(zhǐ)通(tōng)道(dào)业(yè)务，私募基金管理(lǐ)人(rén)应当对投资者(zhě)资金(jīn)来源的合规性进行审(shěn)查，不(bù)得(dé)由(yóu)投资者(zhě)或其指定第三方下达投资指(zhǐ)令或者(zhě)自(zì)行(xíng)负责(zé)投(tóu)资运作，不得为金融(róng)机构、其他私募基(jī)金管理(lǐ)人(rén)，金融机(jī)构(gòu)资产管理产品以及(jí)其他私募基金提(tí)供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要求的通(tōng)道(dào)服务(wù)。

　　一位私募人士向期货日(rì)报(bào)记者表示，综合来看，私募监(jiān)管的实际标准(zhǔn)在向(xiàng)金融机(jī)构管理(lǐ)标准看齐，《运(yùn)作指(zhǐ)引》如果按目前征(zhēng)求意见(jiàn)稿(gǎo)的水平落实，执行后(hòu)会快速抹(mǒ)平私募基金相对其他资(zī)管产品的灵活度，让资金方的投(tóu)放偏好回到策略表(biǎo)现及管理(lǐ)人的整体(tǐ)运营(yíng)和服务水平上，而非政策监管红利。这(zhè)将更有利于(yú)行(xíng)业的(de)健康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示(shì)，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后，新(xīn)备案的私募证券投资基金按照(zhào)《运作指引》要求执(zhí)行(xíng)。同时为(wèi)减少新(xīn)老基(jī)金的套(tào)利空间，对存量基金针对不同情(qíng)况(kuàng)提出差异化(huà)整改要求，并对(duì)重点(diǎn)条款的整(zhěng)改(gǎi)给(gěi)予充(chōng)分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开(kāi)展(zhǎn)通道(dào)业务、不符合最低存续规模等触及(jí)底线要求(qiú)的存量基金，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后(hòu)不得新增募集规模及投资者，不得展期，新(xīn)增(zēng)投(tóu)资活动(dòng)获得(dé)须符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求，合(hé)同到期(qī)后予(yǔ)以清(qīng)算；

　　对于不(bù)符合《运作指(zhǐ)引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整(zhěng)改过(guò)渡期，不强制要求修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实(shí)施后存量基金(jīn湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号)新(xīn)募(mù)集的投(tóu)资者(zhě)要求设置不少于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存(cún)量基(jī)金(jīn)发生(shēng)基(jī)金(jīn)合同变更的，变更后(hòu)内(nèi)容应当符(fú)合《运作指引》要求；基金合(hé)同存续期限发生变化的，应(yīng)当按照《运(yùn)作指引》修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金中无固定存(cún)续(xù)期限的私募证券投(tóu)资基金，要(yào)求在(zài)《运作指引》施行后12个(gè)月内，修改基(jī)金合同，约定明确的基金(jīn)存(cún)续(xù)期(qī)，以促进目前存量永续基金限(xiàn)期整改。

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