本周，沪(hù)综指(zhǐ)3400点关口(kǒu)之前(qián)虚晃一(yī)枪，以连跌6天的逼空形(xíng)态洗盘，兔年收益消耗(hào)殆尽(jǐn)。乐观来看(kàn)，A股下(xià)行更多(duō)是受中概股拖累(lèi)，后(hòu)市下跌空(kōng)间不(bù)大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至(zhì)周四(sì)，兔年股市走过3个月行程(chéng)，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长(zhǎng)不了”之叹(tàn)。其实(shí)，4月下旬行(xíng)情看(kàn)似疾(jí)风骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰(fēng)值(zhí)仅缩(suō)水约3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是外围股市下跌的风险输入(rù)。作(zuò)为同股同权的(de)两地上市指数，恒生(shēng)AH股A指数和H指数兔年涨(zhǎng)幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜数(shù)据(jù)显示(shì)，截至周四，香港中企指数和(hé)恒生指数(shù)过(guò)去(qù)3个月表现为全球垫底(dǐ)，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国金龙指数周二盘中低位较2月峰值缩(suō)水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加(jiā)息在即，市场避(bì)险情绪上升，国(guó)际资(zī)金从新兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞联银(yín)行(xíng)日前将(jiāng)中国股票评级从高(gāo)配下调为中性。从宏观面看，今年首季，美(měi)国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较(jiào)上季(jì)放缓(huǎn)1.5个百分反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系点。剔(tī)除食品和(hé)能(néng)源的核心(xīn)PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数(shù)据预示(shì)着美(měi)国滞胀隐(yǐn)忧未减(jiǎn)，加息势在必行(xíng)。英为财情(qíng)的美联储利率观(guān)测(cè)器最新(xīn)数据显示，5月4日加息25个基(jī)点(diǎn)至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀(zhàng)风险(xiǎn)显现，美国对策是：以1930年大萧条以来最快速度紧缩货币供应。美国(guó)3月M2货币供(gōng)应量（未(wèi)经季节性调整(zhěng)）为(wèi)20.7万亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且(qiě)是连续(xù)第四个(gè)月收缩。美联储(chǔ)加息导致金融资产盈利(lì)缩水(shuǐ)，缩表则(zé)令流动性(xìng)折价(jià)效(xiào)应加剧(jù)，在(zài)全球(qiú)金融市场催生戴(dài)维斯(sī)双杀现象(xiàng)。

　　反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系>中特估受追捧(pěng)

　　助涨中字头个股

　　美国银行(xíng)业又一张骨(gǔ)牌(pái)崩塌！第一共和银行股价周三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿(yì)美元），较2021年11月(yuè)的(de)历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季(jì)度末(mò)，其实际存款较(jiào)去(qù)年末减少约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球(qiú)银行(xíng)业危机频现，让(ràng)A股机(jī)构不再(zài)抱团银(yín)行股，银行部分龙头股招行(xíng)等(děng)承压，相较(jiào)而(ér)言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股(gǔ)价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎年(nián)最后3个月股价大(dà)涨，涨(zhǎng)幅透支(zhī)了盈利增速；二(èr)是“中(zhōng)国特色估值体系”开始(shǐ)风行，市(shì)场风(fēng)格(gé)转换。但(dàn)二者市净(jìng)率远(yuǎn)高于(yú)行业均(jūn)值，难以赋予中特估(gū)概念中(zhōng)的回购预(yù)期。

　　通达信数据显示，中字(zì)头(tóu)指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线(xiàn)已是五连阳。其市盈率和市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼地，而沪深(shēn)京三市A股的市盈率和市净率(lǜ)中位数分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国(guó)企估值回归(guī)市场均(jūn)值，已是(shì)国家资本新战略。国家外汇局(jú)日前(qián)表(biǎo)示：“无论(lùn)从(cóng)市盈率还是市净(jìng)率(lǜ)等指标看，当前A股的估(gū)值(zhí)相(xiāng)对偏低。”类似表(biǎo)态无疑是(shì)为(wèi)中字头股(gǔ)票点赞。

　　典(diǎn)型个(gè)股是，当前总市值取代(dài)贵州茅台成为市(shì)值“一(yī)哥”的中国移动，流(liú)通小盘+次新+绩优概念让其(qí)成为中特估龙(lóng)头。

　　五月预(yù)期(qī)下跌空间不大

　　股市“红五月”之(zhī)说，源(yuán)自井喷式牛市带来的财富记忆(yì)。1992年5月21日，上交所放开15只股票的(de)涨跌幅(fú)限制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技(jì)股主(zhǔ)导的行(xíng)情拉开序(xù)幕(mù)。

　　自从1991年以来(lái)的(de)32年里(lǐ)，沪指全(quán)年和5月份上涨的(de)年份分(fēn)别为18次和17次，二者同时上涨的年(nián)份有11次。自2008年(nián)至去年的15年里，红五月出现7次(cì)，占(zhàn)比为46.7％。期间(jiān)5月和(hé)全年同步(bù)飘红(hóng)4次(cì)，5月(yuè)份这个(gè)风向标已不太灵光。相比之下，自从(cóng)2008年(nián)以来，沪综指4月飘红(hóng)5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为(wèi)主题的红五月(yuè)行情能否再(zài)现？关键在要看两(liǎng)点：一是年内上涨逾(yú)53％的互联(lián)网指(zhǐ)数能(néng)否维持强(qiáng)势行情。二(èr)是作为A股第(dì)二(èr)大行业(yè)指数，电气设备(bèi)板块能(néng)否企稳。该指数年内(nèi)跌幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿元(yuán)，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利(lì)增长5.58倍，周四(sì)收盘(pán)较周三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入(rù)4月以来(lái)，沪深两(liǎng)市(shì)单日成交始终维(wéi)持在(zài)万亿元之(zhī)上(shàng)，市场人气(qì)并未退潮，只(zhǐ)是风格轮(lún)换在加速。鉴于大盘重新回到W形整理格(gé)局(jú)，后(hòu)市即使考(kǎo)验3200点附(fù)近(jìn)的(de)半年线(xiàn)和(hé)年线关(guān)口，下跌(diē)空间亦不大。

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