原本被(bèi)视为极其艰难的2022年(nián)，白酒上市企业却又一次集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披露完毕，整体清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王来(lái)看(kàn)，稳(wěn)健增长依然是白酒(jiǔ)行业主旋律(lǜ)。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股(gǔ)份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营(yíng)收净利再创新高，14家白(bái)酒(jiǔ)上市企业营收取得了两(liǎng)位数增长。在(zài)打响疫情后首个(gè)春节动销战后，今年一季度白酒业普遍实(shí)现“开门(mén)红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去(qù)三年，外(wài)部环境对白酒造成了不可忽视的影响(xiǎng)，穿(chuān)透最新的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压能力足(zú)够强大，经营(yíng)稳定，且(qiě)引导行(xíng)业结构性增长。但随着白酒行业集中度提升，头部(bù)酒(jiǔ)企持(chí)续(xù)向前(qián)，非(fēi)名酒品牌难(nán)以望其项背，因此(cǐ)圈(quān)地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正处于(yú)新一轮调整周期的白(bái)酒行业，分化加剧(jù)。而今年，白酒企业的一个共同主(zhǔ)题是去库存，谁(shuí)快谁就(jiù)会(huì)占(zhàn)得先手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者(zhě)恒强

　　根据中(zhōng)国酒(jiǔ)业协会公布的数(shù)据，2022年白(bái)酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市(shì)企业营收和利润分别(bié)占去了53％和(hé)59％。

　　从年(nián)报(bào)来看，白酒结(jié)构(gòu)性(xìng)增长的表现之一是优(yōu)势品牌正在持(chí)续(xù)拥抱红利。白酒产量、销量已(yǐ)经连(lián)续多年下(xià)降，行业集中度不断提(tí)升，存(cún)量竞争格局下企业间挤压式(shì)竞(jìng)争已经临近赛点。

　　这样的(de)业态促使白酒行业内(nèi)部强者恒强，“名(míng)酒时代(dài)”背(bèi)景下(xià)，头部酒(jiǔ)企(qǐ)成为产业(yè)经济增长(zhǎng)的主要动(dòng)力(lì)。年报显(xiǎn)示，头部名(míng)酒企业基本保持了两位数增(zēng)长(zhǎng)，20家(jiā)白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强净(jìng)利(lì)润(rùn)也(yě)在2022年首次(cì)突破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实(shí)现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五(wǔ)粮(liáng)液(yè)亦不遑(huáng)多(duō)让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同(tóng)比增(zēng)长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师朱丹蓬(péng)告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“名优(yōu)酒保持了良(liáng)性的增长，疫情(qíng)放开后(hòu)消费场景的多元化，对(duì)于中国(guó)白酒的复兴(xīng)是一个非常好(h清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王ǎo)的加持。”

　　白酒结构性增长的(de)另一个特征是，在过(guò)去取得(dé)了(le)稳定增长和快速(sù)发展的企业，基本形成了中高(gāo)端驱动增长的发展模(mó)式，这(zhè)在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得(dé)等，产品(pǐn)上除高端一(yī)如(rú)既往强(qiáng)势以外，其中高端产品销(xiāo)量都以超两位数(shù)的涨幅增长。头部品牌产品线(xiàn)全(quán)价格带布局(jú)，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而(ér)同都在进行产品结构优化。

　　也正是因为产品结构优化(huà)的需要，白酒(jiǔ)技(jì)改扩产推动了各酒企(qǐ)、产区的优质产能的(de)释放。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊（600779.SH）7家公(gōng)布了(le)实施技(jì)改、产能扩建等项目，这些都是企业为持续保持结构性增长做准备(bèi)。

　　知(zhī)名酒业分析(xī)师蔡(cài)学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续(xù)走强(qiáng)，并且利用(yòng)自身的品牌与品质优势，进一步(bù)挤压非名(míng)酒市场(chǎng)，而基(jī)于品类和产品的(de)名酒(jiǔ)格局很快形成，中国酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　二(èr)三线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据显示清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入累计增长5％，利润(rùn)累计增长了(le)71％。透过(guò)2022年白酒上(shàng)市企业(yè)财(cái)报发现，除头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企强者恒强外，二三(sān)线品牌正在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳(shū)理发(fā)现，2019年20家(jiā)上市企业(yè)中(zhōng)，规模(mó)在(zài)40-100亿元(yuán)级别(bié)的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家(jiā)，分(fēn)别是(shì)今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊(fāng)；2022年(nián)则进一(yī)步变成7家，在前(qián)一(yī)年的6家基(jī)础(chǔ)上(shàng)新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板(bǎn)块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队，都是在各自(zì)省内有一定话语权、有较(jiào)大市场规模、省外市场开(kāi)拓(tuò)良(liáng)好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动(dòng)了二级(jí)梯队的分(fēn)化(huà)加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古(gǔ)井贡酒(jiǔ)那样完成产品升级(jí)和全国化布局(jú)，挤(jǐ)进一线市场，要么(me)就会像皇台(tái)一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年毛利(lì)、经营性现金流的下降，录(lù)得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也(yě)能说明问题。举例而言，今年(nián)一(yī)季度酒鬼酒(jiǔ)实(shí)现营收9.65亿元，同比(bǐ)下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒在财(cái)报中表(biǎo)示是因为(wèi)去年(nián)同期基数较高，以(yǐ)及公司(sī)主动(dòng)进行(xíng)了策略调整导致。

　　另(lìng)一典型是(shì)安徽酒企金(jīn)种子(zi)，在省内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤压下，其业(yè)务体量(liàng)和利润出现(xiàn)萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道(dào)等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看(kàn)，20家(jiā)白(bái)酒上市企业中(zhōng)，有(yǒu)17家企业毛利率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企(qǐ)业(yè)毛利率低于50％。且(qiě)有(yǒu)15家企业毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋河(hé)、伊力特、舍(shě)得(dé)、酒(jiǔ)鬼酒5家(jiā)企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力(lì)，但透过(guò)年报，白酒的(de)高库(kù)存更加值得(dé)关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市公司(sī)总(zǒng)存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以(yǐ)388.24亿元(yuán)库存(cún)高(gāo)居榜(bǎng)首，洋河、五(wǔ)粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅(fú)来看(kàn)，泸(lú)州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干酒(jiǔ)等企业库存同(tóng)比增(zēng)长超30％，除(chú)洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他(tā)酒企库存增长基本都在(zài)两位(wèi)数(shù)以上。

　　合同(tóng)负债情况亦能一定程度上反映当前渠道的(de)情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超五成。截至今年一季度末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发(fā)展研究院专家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我们发现整个市场除(chú)了茅(máo)台供不应(yīng)求以外，其他产品都存(cún)在价格倒挂(guà)现象，这说明(míng)除茅台以外社会库存很大(dà)，对白酒发展来说存(cún)在(zài)隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节(jié)后有(yǒu)望成为酒业重回正轨发(fā)展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题(tí)。”蔡学(xué)飞(fēi)表达了同样的(de)看法，他(tā)认为，随着(zhe)国家经济面的恢复以(yǐ)及社会活动(dòng)的复(fù)苏，会加速去库存，特(tè)别(bié)是名酒库(kù)存会得到很(hěn)大的缓解(jiě)，但是区(qū)域中小(xiǎo)企业(yè)仍然会面临不小的库存压力(lì)。

　　日前(qián)，五粮液在投资者关(guān)系互动平台回答(dá)投(tóu)资者(zhě)关于(yú)库存(cún)的(de)问题时就谈(tán)到，五粮液产品(pǐn)渠道库(kù)存(cún)量不到一(yī)个(gè)月，属于正常(cháng)水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过去三年，受疫情影响(xiǎng)线(xiàn)下消费(fèi)场景大减，终(zhōng)端动(dòng)销放缓，造(zào)成了(le)社会(huì)库存(cún)积压。从产(chǎn)能来看，近十年来白酒产量在(zài)不(bù)断下降，白酒产业(yè)存(cún)量产(chǎn)能过剩是不争的事(shì)实，未来仍(réng)然是趋势之一。加(jiā)之消费观念、消费习惯(guàn)的变化，即使是疫情后消费场景(jǐng)大规模恢复的前提下，白酒去(qù)库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各(gè)环节都在努力，其中最(zuì)关(guān)键(jiàn)的是，亟(jí)需库存消化(huà)能力强劲的新渠道。可(kě)以看(kàn)到，大(dà)小(xiǎo)酒企(qǐ)均在(zài)营销(xiāo)上大手(shǒu)笔(bǐ)撒(sā)钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的数字(zì)在(zài)逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消化得快(kuài)，谁的价格(gé)倒挂恢复得快，谁就能在新周期(qī)中(zhōng)胜(shèng)出(chū)。

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