核心观(guān)点:在当前(qián)经济(jì)恢(huī)复的不确定性下(xià)，高股(gǔ)息策略有望以(yǐ)其确(què)定的股息收(shōu)入和较高的安全(quán)边际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值(zhí)处于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息策(cè)略的(de)理想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为(wèi)投(tóu)资要素，选择股息(xī)率较高的股(gǔ)票并(bìng)长期持有(yǒu)的投资策略(lüè)。高股息(xī)率(lǜ)一方面意味着公司有较高的股利支(zhī)付率，投资者每(měi)年(nián)可以获(huò)得(dé)较高的股利收(shōu)入(rù)作为绝对收益(yì)，另(lìng)一方(fāng)面意味(wèi)着公司(sī)估值较低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的(de)安全(quán)边际，而且投资的成(chéng)本相对较(jiào)低(dī)，长(zhǎng)期持(chí)有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来(lái)看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防御性更强。从(cóng)当前宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度来看(kàn)二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥，疫情三年后经济恢复仍然有较大的(d二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥e)不(bù)确(què)定性(xìng)；从大类资产的(de)投资收益来看，目前(qián)可投资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以(yǐ)银行板块(kuài)为代表的高股息策(cè)略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要(yào)取(qǔ)得(dé)较好的收(shōu)益就需要(yào)满足(zú)以下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在(zài)分子(zi)部(bù二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥)分(fēn)也就是股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的(de)分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提(tí)就(jiù)是行业基本(běn)面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因(yīn)此安全边(biān)际(jì)比(bǐ)较高，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公司最好有一(yī)定的(de)成长性，股价有进一步提(tí)升的可能(néng)

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好(hǎo)满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三(sān)年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最高(gāo)，其次是股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农商行相对(duì)低一(yī)些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开经(jīng)营(yíng)业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎(yíng)来资产重定价的(de)情况(kuàng)下能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行整体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠共(gòng)同贡(gòng)献(xiàn)利润释(shì)放。预计随着(zhe)大行(xíng)重定价的(de)压力过去(qù)以(yǐ)及二三季度农商行小微投放(fàng)旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存(cún)款利率的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本(běn)有望进(jìn)一步下行，净(jìng)息差预计会在下半年提(tí)升(shēng)。资产质量方面银行(xíng)板块处于历(lì)史(shǐ)较优水平，上市银行不良率(lǜ)继(jì)续环(huán)比下(xià)降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来(lái)看(kàn)，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际(jì)和(hé)性(xìng)价比较(jiào)好，作(zuò)为(wèi)低且稳(wěn)定的分母也保证(zhèng)了其比(bǐ)较高的股息(xī)率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的(de)板块，从去年底开始监管开始提出(chū)中特(tè)估(gū)后有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，国资持(chí)股比例和今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅也(yě)有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外(wài)的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下(xià)滑超(chāo)预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所(suǒ)研究报(bào)告(gào)：《银行板块与(yǔ)高股息策(cè)略(lüè)：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价》

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