核心(xīn)观点:在当(dāng)前经济(jì)恢复的不确(què)定(dìng)性下，高(gāo)股息策略有望(wàng)以其确(què)定(dìng)的股息收入和较高的安(ān)全(quán)边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将(jiāng)成为高股息策(cè)略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以股(gǔ)息率为(wèi)投资要(yào)素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期(qī)持有的投资策略。高股(gǔ)息率一(yī)方面意味着(zhe)公司有较高的(de)股利支付率(lǜ)，投资者每(měi)年可以获得(dé)较高的股利收入作为绝(jué)对收益，另一方(fāng)面意味(wèi)着公司(sī)估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且投(tóu)资的(de)成本相对较低(dī)，长期持有还(hái)可以节税(shuì)。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御(yù)性(xìng)更强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目前(qián)可投资的(de)资产不多(duō)，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为(wèi)代(dài)表的高股息策略(lüè)有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收益(yì)就需要满(mǎn)足(zú)以下几个条件：1）在(zài)分子部分也就是股息端(duān)需要有(yǒu)一贯(guàn)较(jiào)高而且稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业基本面(miàn)需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值低，因此安全边(biān)际比较高，下降空间(jiān)有限，波动(dòng)性较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定的(de)成长性(xìng)，股价有(yǒu)进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去(qù)三年的现(xiàn)金分红率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其(qí)次是股份行和城商(shāng)行，农商(shāng)行相对(duì)低一(yī)些。2）银(yín)行高分红(hóng)的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定价(jià)的情况下能够保持(chí)正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营(yíng)收，拨(bō)备与税收优惠共(gòng)同贡献(xiàn)利润释(shì)放。预(yù)计随着大行重定价(jià)的压力过去以及二三(sān)季度农商行小微投放(fàng)旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利率的下(xià)行和理财(cái)资金赎(shú)回的趋缓也会使得(dé)负(fù)债成本有(yǒu)望进一步下(xià)行(xíng)，净(jìng)息差预计会(huì)在下半年提升。资产(chǎn)质量(liàng)方面银行板(bǎn)块(kuài)处于(yú)历史较优水平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市)各个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在(zài)的(de)历(lì)史数据(jù)来看，银行(xíng)板块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低(dī)的水平。因此银(yín)行板块的配置安全边(biān)际和性价比(bǐ)较岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市好，作为低(dī)且稳定的分母也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去(qù)年(nián)底开(kāi)始监管开始(shǐ)提出(chū)中特估后(hòu)有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现，国资持(chí)股(gǔ)比例(lì)和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有(yǒu)望(wàng)为投资者带来除稳定(dìng)股息收益(yì)外的附加资本(běn)利得。

　　风险提(tí)示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息策略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢价》

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