原本被视(shì)为极其(qí)艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却(què)又(yòu)一次集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财(cái)报(bào)已(yǐ)经披(pī)露完毕，整体(tǐ)来看，稳(wěn)健增长依然是白酒行业主旋律(lǜ)。20家上市白酒企(qǐ)业营收总计(jì)3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实(shí)现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收(shōu)净利再创新高，14家白酒上(shàng)市企业营收(shōu)取(qǔ)得了(le)两位数增长。在(zài)打响疫情后(hòu)首(shǒu)个春(chūn)节(jié)动销(xiāo)战(zhàn)后(hòu)，今(jīn)年一季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过(guò)去三(sān)年，外(wài)部环境对白酒(ji当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛ǔ)造成了不(bù)可(kě)忽视(shì)的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的(de)抗(kàng)压能力足够强大，经营稳定，且引(yǐn)导行业结构(gòu)性增长。但(dàn)随着白酒行业集中度(dù)提升，头部(bù)酒企持续向前(qián)，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地(dì)“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒行业，分化加(jiā)剧。而今年(nián)，白酒企业(yè)的一个共同主题是(shì)去库存，谁快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白(bái)酒(jiǔ)结构(gòu)性(xìng)增长，强者恒强(qiáng)

　　根(gēn)据中国酒业协会公布(bù)的数据(jù)，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)营收和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒(jiǔ)结(jié)构性增(zēng)长的表现之一是优(yōu)势品牌正在持(chí)续拥抱红利。白酒产量(liàng)、销量已(yǐ)经连续多年下降，行(xíng)业(yè)集中(zhōng)度(dù)不断(duàn)提升，存量竞争格局下企业间挤(jǐ)压式竞(jìng)争(zhēng)已经临近赛(sài)点(diǎn)。

　　这样的业态(tài)促(cù)使白酒行(xíng)业内部强者(zhě)恒(héng)强，“名酒(jiǔ)时代”背景下(xià)，头部(bù)酒企成为产业经济增长的主要动力(lì)。年报显示(shì)，头(tóu)部(bù)名酒企业(yè)基本保持了两(liǎng)位数增(zēng)长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也(yě)在2022年首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利(lì)润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师(shī)朱丹蓬告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情(qíng)放开后消费场(chǎng)景的(de)多元化，对于中国白(bái)酒的复兴是一个(gè)非常好的(de)加持。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一个特(tè)征(zhēng)是，在过(guò)去取(qǔ)得了稳定增长和(hé)快速发展的(de)企业，基本形成了中(zhōng)高端驱动(dòng)增(zēng)长的发展模式，这在年(nián)报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾(jià)、舍得等，产品上除高端(duān)一如既往强势以外，其中高端产品销量(liàng)都以超两位数(shù)的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品线全价格带(dài)布局，二三(sān)线品牌(pái)聚(jù)焦中高端，白酒(jiǔ)产业不约而(ér)同都(dōu)在(zài)进(jìn)行产品结构优化(huà)。

　　也正是因为产品结(jié)构优(yōu)化的需要，白酒技改(gǎi)扩产推动了各酒企(qǐ)、产区的优质(zhì)产能(néng)的(de)释放。20家上市企业中(zhōng)，贵(guì)州茅台、五粮液、山(shān)西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改、产能扩建等项(xiàng)目(mù)，这些(xiē)都是企业为持续保持结构性增长(zhǎng)做(zuò)准备。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业分析(xī)师蔡学飞告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用(yòng)自(zì)身(shēn)的(de)品牌与品质优势(shì)，进一步挤压非(fēi)名酒市场，而基于(yú)品类和产(chǎn)品的名酒格局很(hěn)快形成(chéng)，中国酒业(yè)进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化(huà)加剧 非(fēi)名酒承压(yā)

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)业(yè)销售收入(rù)累计增(zēng)长5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市(shì)企业(yè)财报发现，除头部酒企强者恒强(qiáng)外，二三线品(pǐn)牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业中，规模在(zài)40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得(dé)酒业(yè)、迎(yíng)驾(jià)贡(gòng)酒（603198.SH）以及水当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛井(jǐng)坊；2022年则进一步变成(chéng)7家(jiā)，在前一年的6家(jiā)基础上新(xīn)增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业规(guī)模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板块(kuài)的二级梯(tī)队，都是(shì)在各(gè)自省(shěng)内有一定话语权、有较大(dà)市场(chǎng)规模、省外市(shì)场(chǎng)开拓(tuò)良好(hǎo)的代表。

　　它们之间此起彼伏(fú)的竞争，也(yě)推动了二级梯(tī)队的分化加速。蔡学飞(fēi)向钛(tài)媒体APP表(biǎo)示(shì)，“二三(sān)线酒企分化加剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样完成产品升级(jí)和(hé)全国化(huà)布局，挤进(jìn)一线(xiàn)市(shì)场，要么(me)就会像皇台一(yī)般当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛(bān)衰(shuāi)败(bài)萎缩(suō)。”

　　如(rú)是所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现金流的下降，录得亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年(nián)一季度酒鬼酒实(shí)现(xiàn)营(yíng)收9.65亿(yì)元(yuán)，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿(yì)元(yuán)，下(xià)降42.38％。至于下滑(huá)原(yuán)因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中(zhōng)表示是(shì)因为去年同期(qī)基(jī)数较高(gāo)，以及(jí)公(gōng)司主动进行了策略调整导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒企金(jīn)种子(zi)，在省内“内卷”和名(míng)酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其业务体(tǐ)量和(hé)利润(rùn)出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营(yíng)收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增(zēng)长有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于(yú)品牌、营销、渠道等多(duō)方面因素。

　　高库存仍是(shì)行(xíng)业性问题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率(lǜ)来(lái)看，20家白酒上市企业中(zhōng)，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于50％。且有15家企业毛(máo)利率与上年(nián)同期(qī)相比增长，金种子、洋(yáng)河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒(jiǔ)5家企(qǐ)业毛利率有(yǒu)所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白酒超强(qiáng)的盈利(lì)能(néng)力(lì)，但透(tòu)过(guò)年报(bào)，白酒的高(gāo)库存(cún)更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司(sī)总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老窖(jiào)、岩(yán)石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库存同(tóng)比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺(shùn)鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企库(kù)存(cún)增长基本(běn)都在两位数以上。

　　合(hé)同负债情况亦(yì)能一(yī)定程度(dù)上(shàng)反映当(dāng)前渠道(dào)的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债(zhài)下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等同(tóng)比降幅超五成。截(jié)至今年一季(jì)度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院专家、中国(guó)酒(jiǔ)业资深评论员肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业绩非常优秀。但是(shì)我们发现整个(gè)市(shì)场除了茅台供不应求以外，其他产品(pǐn)都存在价格倒挂现象，这说明除茅台(tái)以(yǐ)外社会(huì)库存(cún)很大，对白酒发展来(lái)说(shuō)存(cún)在隐忧。”但(dàn)他也表(biǎo)示(shì)，“预(yù)计(jì)今年下(xià)半年中(zhōng)秋(qiū)节后有望成为酒业重回正轨发展的(de)时间节点。”

　　“高库存(cún)是行业(yè)性问题。”蔡学飞(fēi)表达了同样的看法，他认为(wèi)，随着国(guó)家(jiā)经济面的(de)恢复以及(jí)社会(huì)活动(dòng)的复苏，会加速去库存，特别是(shì)名酒库存会得到很(hěn)大的缓解，但是(shì)区域中(zhōng)小企业(yè)仍然会面临(lín)不小的库(kù)存(cún)压力。

　　日前，五粮液(yè)在投资者关(guān)系(xì)互动平台回答投资(zī)者关于库存的问题(tí)时就谈到，五粮液产(chǎn)品渠(qú)道(dào)库存量不到一个月，属于正常(cháng)水平(píng)。

　　事实(shí)上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在过(guò)去(qù)三年，受疫情影响(xiǎng)线下消(xiāo)费场景大减，终端(duān)动销放缓，造成了社会库存积压(yā)。从产能(néng)来看(kàn)，近十年来白(bái)酒产量(liàng)在不断下降，白酒产业存量(liàng)产能过剩是(shì)不争的事实，未来仍然(rán)是趋势(shì)之(zhī)一。加之消费观念(niàn)、消(xiāo)费习(xí)惯的变化，即使是(shì)疫情后消费场景大规模恢(huī)复(fù)的(de)前提下，白酒(jiǔ)去库存依(yī)然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都(dōu)在(zài)努(nǔ)力(lì)，其中最关键的(de)是，亟需库存消化(huà)能力(lì)强劲的新渠道。可以看到(dào)，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报(bào)中销售费用一栏的(de)数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化(huà)得快，谁的价格倒(dào)挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出(chū)。

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