金融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标(biāo)利(lì)率(lǜ)有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的(de)经济复苏给予充分肯(kěn)定。希望的拼音是什么>

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关(guān)注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资(zī)金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款利率上限的下调有助(zhù)于缓(huǎn)解银行净息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进(jìn)一步(bù)深化(huà)。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行净息差收(shōu)窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率(lǜ)客观上(shàng)可减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但是这(zhè)并不足以触发超额(é)储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存(cún)款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南、广东(dōng)等(děng)多地中小(xiǎo)银行（地方(fāng)农(nóng)商(shāng)行为主）发(fā)布公告下(xià)调(diào)人(rén)民币(bì)存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，引发“希望的拼音是什么降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准(zhǔn)利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降(jiàng)严(yán)格意义上并非真的(de)降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调(diào)降也属于“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调(diào)降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居民(mín)储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利(lì)率调(diào)降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷(dài)、资(zī)本市(shì)场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资(zī)金空转有所加剧(jù)。存款利率调(diào)降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其(qí)是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储(chǔ)行(xíng)为也属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降客(kè)观(guān)上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍(réng)将利好高(gāo)股息(xī)资产和(hé)长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债端(duān)成(chéng)本，保护银行净(jìng)息差。当(dāng)前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可(kě)以促使存款搬(bān)家，促(cù)使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转化(huà)为消费。但我们觉得(dé)刺(cì)激难度较(jiào)大，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费环(huán)比修复最快的时候(hòu)已(yǐ)经过去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端(duān)利率仍有望(wàng)继(jì)续(xù)下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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