财联社记者近期从行业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分银行出(chū)现(xiàn)了贷(dài)款最优惠利率与同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒(dào)挂(guà)的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前(qián)十年比(bǐ)那(nà)都是(shì)放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责(zé)人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家银(yín)行了解到(dào)，当前抵押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利率区间(j杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介iān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式(shì)产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银行理财子(zi)负责人(rén)对财(cái)联社(shè)记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率(lǜ)要高于(yú)理(lǐ)财(cái)收益(yì)，否则会形成(chéng)套利空(kōng)间。近期(qī)出现(xiàn)的收益(yì)率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的确多(duō)年来少见。这种情况本质上反映(yìng)实(shí)体经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏(xià)对(duì)外表示，人民银行认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了(le)很多(duō)措(cuò)施做好金融支持稳外(wài)贸工作(zuò)。首先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数(shù)据显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域(yù)差异(yì)。财联社杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介记者注意(yì)到，在部分资(zī)金充裕的一线城(chéng)市利率水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比如央(yāng)行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷(dài)款需求非常(cháng)好，央(yāng)行今年一季度(dù)公布(bù)的贷款需(xū)求指数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的(de)最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前(qián)的不景气(qì)形成鲜明对比的(de)是，一季度理财(cái)市场的收(shōu)益率却在(zài)节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类(lèi)理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理(lǐ)财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收(shōu)益(yì)率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金(jīn)出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金(jīn)融(róng)行(xíng)业人士对记者表示(shì)，当前新(xīn)发(fā)贷款利率和理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情(qíng)况(kuàng)。部(bù)分人士认为，应该警惕(tì)当(dāng)前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能(néng)会给部分(fēn)客户(hù)钻空子的机会，从(cóng)银(yín)行那(nà)里获取的(de)低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而是(shì)拿去购买收益率(lǜ)更高的理(lǐ)财产品，导致(zhì)资金空转，前几年(nián)结构(gòu)性存款市(shì)场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘(liú)银平认为，目(mù)前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值(zhí)化转型之后对企业(yè)的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财(cái)联社(shè)记(jì)者表示，理(lǐ)财收益(yì)与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的(de)情(qíng)况主要是即期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行(xíng)当期定价的理财(cái)收益率的差异，在市场(chǎng)利(lì)率快速下行的时容易出现(xiàn)这(zhè)种收(shōu)益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续下行，意味着(zhe)当(dāng)期发行的理财产品的收益率会同步下降。从(cóng)这一个角度来(lái)看，未来一段(duàn)时间的理财产品收益率会进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责(zé)人(rén)对财联(lián)社表示，该行已经关注到理财(cái)收益和存(cún)贷款利差(chà)的(de)情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估(gū)计下(xià)一步(bù)理财产(chǎn)品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对财联社(shè)记(jì)者表示，考虑(lǜ)到理财(cái)产品(pǐn)底层(céng)资产大多数为债券，而债券市场发行人大多(duō)是大型企业，理论上其收益率比个贷(dài)是要(yào)低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很简单(dān)，个人(rén)的(de)信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价(jià)理论上要比理财收益(yì)率(lǜ)高(gāo)才对。现在出现个贷(dài)定价和(hé)理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明(míng)个人部门当(dāng)前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年来(lái)比(bǐ)较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士(shì)同样(yàng)认为(wèi)，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新发(fā)理财(cái)产品收益率也(yě)会(huì)回(huí)落(luò)。“市场对利率走势的预期是(shì)一致的(de)，新发的收益率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋(qū)势也(yě)是这样。一(yī)些(xiē)存(cún)量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅(fú)上行，主要是(shì)因(yīn)为底层资产是去年利(lì)率(lǜ)高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预(yù)期下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受访(fǎng)银(yín)行人(rén)士对财联(lián)社记者(zhě)称(chēng)，当前贷款端定价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范存款利率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中部(bù)地(dì)区大型城商(shāng)行负责人对记者表示，在(zài)贷(dài)款(kuǎn)定价上不(bù)去的情(qíng)况下，未来存款利率持续下行(xíng)应该(gāi)是大(dà)趋势(shì)，否则银行净(jìng)息差承(chéng)受的压(yā)力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户(hù)的(de)资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦(dàn)第二季(jì)度贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得(dé)到确认，意味着贷(dài)款利率依(yī)然有下降的可能性和(hé)空间(jiān)，银行息(xī)差水平面临(lín)更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净利息收益率和净(jìng)利差从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王(wáng)一峰团队最(zuì)新研报认为(wèi)，未(wèi)来存款市场(chǎng)成本(běn)管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的手段包括但不(bù)限于(yú)以(yǐ)下(xià)三个(gè)方面。首先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)等(děng)创新类(lèi)活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺(quē)少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对(duì)这类产品比照活期存款(kuǎn)进(jìn)行规范；其次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存(cún)款需继续纠(jiū)正；最后，期权价(jià)值过低(dī)的(de)“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续(xù)或将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保底(dǐ)收益+期(qī)权价值）合计(jì)同时(shí)纳入自律机制上限，进一(yī)步压降结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算(suàn)认为(wèi)，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企(qǐ)业活期存款成本率加权(quán)平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银行(xíng)营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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