公募基金交易结算模式再现创新突破(pò)！

　　继(jì)过往较为常(cháng)见的托管人(rén)结(jié)算模式和券(quàn)商(shāng)结算模式之(zhī)后，一(yī)种创新(xīn)模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在(zài)基(jī)金行业悄然流行。

　　据(jù)中国(guó)基(jī)金报记者了解，2022年3月初成立的博道(dào)盛兴一年持(chí)有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该基金(jīn)由博道基(jī)金、广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券、兴业(yè)银行三方合作推出(chū)。目前(qián)正在(zài)发(fā)行的易方达中证软(ruǎn)件服(fú)务(wù)ETF也将采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”的推出也吸引(yǐn)了行业各方目光，据(jù)业内人(rén)士透露，除了广(guǎng)发证券有落地的基金产(chǎn)品(pǐn)之(zhī)外(wài)，其(qí)他券商、基金(jīn)公司(sī)也在关注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目(mù)前基金结(jié)算模式迎来新时(shí)代。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算三类模式各(gè)有(yǒu)优劣，基(jī)金管理人可(kě)以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各(gè)方资源(yuán)，为持有人提供(gōng)更好(hǎo)的(de)服务。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”逐渐落地(dì)

　　在公募基金25年的历史长河中(zhōng)，托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模式是最早出现也是最为成熟的基(jī)金结算模式(shì)。到了(le)2017年，券商结算模式启动试点(diǎn)，成为基金公(gōng)司撬动券商资源的(de)有力(lì)抓(zhuā)手(shǒu)，之后(hòu)由试(shì)点转常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业(yè)各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报(bào)记者了(le)解(jiě)，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛(shèng)兴一年持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的(de)基金(jīn)。而目前正(zhèng)在发行的易方达(dá)中证软(ruǎn)件(jiàn)服(fú)务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只(zhǐ)基金分(fēn)别由博道、易方达两家基金(jīn)公(gōng)司(sī)与广(guǎng)发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券是率先(xiān)有(yǒu)落地基金(jīn)产品的券商，据了解(jiě)，其他券商也在积极研究这(zhè)一(yī)新(xīn)的业务。”一位(wèi)业(yè)内人士透露。

　　据博(bó)道(dào)基(jī)金(jīn)介绍，所谓的(de)“类(lèi)QFII结算模式”是(shì)指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过证券公司(sī)进行交(jiāo)易申(shēn)报，由托管(guǎn)银(yín)行进行(xíng)结算，在这种(zhǒng)模式下(xià)，资金存(cún)放在托(tuō)管银行的托管账户，无须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一(yī)般券结模(mó)式的最大(dà)不同(tóng)点。

　　具(jù)体来看(kàn)，类QFII模(mó)式中产品资金(jīn)集中存放(fàng)在托管银行，在券商(shāng)开立的资金账(zhàng)户无需实(shí)际上的银证(zhèng)转账存入资金，每(měi)个交易日基金公司(sī)采用申(shēn)报交(jiāo)易额度，使用虚头寸资金的方(fāng)式(shì)进行场(chǎng)内交易，券商根据(jù)已申报(bào)的交(jiāo)易额度每日滚动计算产品资金账户(hù)虚头寸资金余额，以实现(xiàn)对产(chǎn)品场内(nèi)交易额(é)度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场(chǎng)内交易通过经纪券商完(wán)成，仍然保留(liú)了原先券商交易结算(suàn)模式的交易前(qián)端控制、验资验券的优点(diǎn)，同时资金结算由托管(guǎn)行完成，解决了部分(fēn)托管行比较(jiào)关注的托管资(zī)金归属保(bǎo)管问题，一(yī)定程度(dù)上(shàng)调动了托管行的积极(jí)性。

　　在博时基金券商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)看(kàn)来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募基(jī)金与证券公司结(jié)算模式的(de)选(xuǎn)择，更好地满(mǎn)足各(gè)方差异化的需求，也印(yìn)证了券商财(cái)富管(guǎn)理转型已经进入更加成熟(shú)和高速发(fā)展阶(jiē)段(duàn) ，多样的(de)结算(suàn)模式备选可(kě)以(yǐ)有(yǒu)助于降低运营风险 、提(tí)升(shēng)效率(lǜ)，促进(jìn)公募基金(jīn)、券商渠道、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模(mó)式可以保证较(jiào)好运营效(xiào)率带来(lái)的优质(zhì)交易(yì)体(tǐ)验(yàn)的同时，兼顾券商与(yǔ)基金公司的(de)商业利益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾(gù)业务，产品工具(jù)化配置”的(de)趋势逐渐形(xíng)成(chéng)，该(gāi)模式将进一步(bù)促进，金融机构为广大投资(zī)人提(tí)供(gōng)更多(duō)的交易工(gōng)具选择。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了(le)现行客户交(jiāo)易结算资(zī)金的三(sān)方存管框(kuāng)架(jià)，谈及这(zhè)类(lèi)模式(shì)的创新点，平安(ān)基金总结为三(sān)大(dà)方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令(lìng)对接，资金无需三方存管；二(èr)是交易交(jiāo)收分离：证券公司对产品场内交易(yì)进行前端验(yàn)资(zī)验(yàn)券；三(sān)是日(rì)终(zhōng)资金对账(zhàng)：实现证券公司与(yǔ)托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为一种新(xīn)的交易结算模(mó)式，投资者(zhě)对(duì)类QFII结算模式还是(shì)比较(jiào)陌生。相比过往的结算模式，公募基金采用(yòng)类QFII结算模(mó)式有哪些优劣势？也是投(tóu)资者关注的问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度分析指出(chū)，从销售端上看，ETF的募(mù)集和(hé)日常(cháng)申购赎回都通过券商完成(chéng)。若ETF采(cǎi)用类QFII模(mó)式，其投资端业务也是通过券商(shāng)完成，可以全(quán)方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司对产(chǎn)品场内交易进行前端验资(zī)验券，可有效(xiào)防控异(yì)常交易和超买风险。”博道基金表示。

拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗　　“对于公(gōng)募(mù)基金管理人而言(yán)，公募类QFII结(jié)算模式(shì)，较传统托管银行结(jié)算模式(shì)，有两方面好处：一是(shì)，加(jiā)强了(le)交(jiāo)易(yì)前端验资验券功(gōng)能(néng)，优化交易监(jiān)控和头寸(cùn)透支(zhī)风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新(xīn)，类似与券(quàn)商结(jié)算模式，捆绑了商业利益(yì)，有利于(yú)券商代(dài)买市(shì)占率的提升。博时基(jī)金券商(shāng)业务部(bù)副总经理王鹤锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他进一步(bù)分(fēn)析称，“相(xiāng)较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银证(zhèng)转账(zhàng)即可(kě)调整场内外(wài)资(zī)金分布，效率有所(suǒ)提升；二是，简(jiǎn)化了开(kāi)户环节，免去了(le)三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以(yǐ)兼顾资(zī)金使(shǐ)用效率与风险控制两方面的需(xū)求，相？过往的结算模(mó)式(shì)体现出了？定(dìng)优势(shì)。相比券(quàn)商(shāng)结(jié)算模(mó)式，类QFII结算模式下(xià)无需银证转账即可调(diào)整场内(nèi)外(wài)资金(jīn)分布，效率(lǜ)有所提升，同(tóng)时也(yě)简(jiǎn)化(huà)了开户环节(jié)，免去了三(sān)？存管登记确认；而相比托(tuō)管人结算模式(shì)，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验券功能，可优化交易监控和头寸透支(zhī)风险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式(shì)的主要(yào)优(yōu)势归结为以下几(jǐ)点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下(xià)，产品资金不是(shì)集中(zhōng)于原(yuán)来的证券(quàn)公(gōng)司(sī)资金账户，仍然(rán)存放在托管行账(zhàng)户(hù)，实现的方式是需(xū)要将托(tuō)管行和券(quàn)商(shāng)打通。通(tōng)过“虚头寸(cùn)”将托管行和券商打通(tōng)，免去(qù)银证转账的步骤，解决了普通券结模式(shì)下资金分(fēn)散管理，资金(jīn)划(huà)拨时间受银证转账时(shí)间范围限(xiàn)制(zhì)的(de)痛点。日常投资运作过(guò)程，减少(shǎo)银证转账(zhàng)资金划拨工作(zuò)，例(lì)如，定期(qī)费(fèi)用(yòng)支付、新股新债缴款(kuǎn)与银行间账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对(duì)比券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，一(yī)定量减少(shǎo)了(le)证券(quàn)资金账户(hù)开户与银(yín)证(zhèng)关联挂钩(gōu)环(huán)节工(gōng)作；

　　三(sān)是，更有利于明确各(gè)方职责所(suǒ)在，以及完(wán)善(shàn)业务风险管理。通过(guò)交易交收分离，证券公(gōng)司前端验资验券可(kě)有效防(fáng)控异常交易和超买风险，托管人(rén)负责交收；日终资金对(duì)账实(shí)现(xiàn)证券公(gōng)司与托管人系统(tǒng)对接对账，可防范资(zī)金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时(shí)也谈(tán)到(dào)了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的(de)几点(diǎn)不足(zú)之处(chù)：一方面，类似托(tuō)管人结算模式，该模(mó)式与(yǔ)托(tuō)管人结算模式(shì)一(yī)致，对(duì)投资(zī)组合而言需按月计算缴纳最(zuì)低结算备(bèi)付金与保证机制；另(lìng)一方面(miàn)，虚头寸机(jī)制(zhì)下，管理人、托管人与(yǔ)券商三方(fāng)需每(měi)日确立场内/外资金分(fēn)配(pèi)比例。取决(jué)于投资(zī)组合(hé)交易特(tè)征(zhēng)，将增加日常(cháng)投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司(sī)跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方(fāng)共(gòng)赢

　　从业内观察看(kàn)，不少(shǎo)基金公司对(duì)类QFII结算模式的关(guān)注(zhù)度较(jiào)高，也在拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗筹备(bèi)或启动相应的合作(zuò)。不过，参与(yǔ)这类业务(wù)还涉及系统(tǒng)改造(zào)，以及固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公募产品的限(xiàn)制仍有待解(jiě)决等(děng)问题，初期或(huò)更多是头部基金公司参(cān)与。

　　“近期也(yě)在公司内部对(duì)这一(yī)业务进行了探讨，业(yè)务(wù)操作上的障碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类业务具备一定吸引力，相(xiāng)比较托管行结算模式和券商结算模(mó)式，这一模式可以同(tóng)时激发银行、券商双方(fāng)的销售力(lì)度，同(tóng)时在此(cǐ)类模(mó)式刚刚起步阶段(duàn)阶段(duàn)参与，存在明显的(de)先(xiān)发优势。

　　博时券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展(zhǎn)初期，该模式(shì)特点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有(yǒu)待解决(jué)，成(chéng)为主流结算模式(shì)仍(réng)不具(jù)备条件。展望(wàng)未来，预计相关金融机构对该模式会保持高度关(guān)注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平(píng)安(ān)基金相关人士更(gèng)有信(xìn)心，认为这是一个基金、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢(yíng)的模式，有(yǒu)望(wàng)成为新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托(tuō)管人结(jié)算模式均有比(bǐ)较优势；对(duì)托管人而言(yán)，产品资金全额留存(cún)在托管账户(hù)，无需银证转账；对证券公司提高服务机构(gòu)客户的能力，也加强了公司品牌(pái)影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公(gōng)司开启类QFII结算模(mó)式(shì)，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是托管行和券(quàn)商。博道基金就表示，对基金公司来说(shuō)，总(zǒng)体保留沿用(yòng)券商(shāng)结算模式(shì)下的场内交易前端验资验(yàn)券相关流程和业务系统，个别如清(qīng)算模(mó)块涉及一些小改动。但券商和(hé)托管行的系统改动较大，如在系统直连、账户管理、场内清(qīng)算、场外(wài)清算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实(shí)现的模式来看，主要是广发证(zhèng)券、兴业银行、基(jī)金公司三方参与。而(ér)记者(zhě)从业内(nèi)了解到(dào)，也有一些银行、券商对此也抱有积极态度，愿(yuàn)意(yì)布局此类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向(xiàng)三类模式

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结(jié)算模式(shì)发生了重要变化，从单一模式走(zǒu)向券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式三类模(mó)式的(de)时代。

　　自公(gōng)募基(jī)金诞(dàn)生起，采取的就是(shì)银行托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模(mó)式(shì)，到目前(qián)已25年(nián)了，仍然是目(mù)前(qián)公募(mù)基金结算的主流模式。这一模式是，基金管理人(rén)租(zū)用券商的交(jiāo)易席位直(zhí)连(lián)报盘交易(yì)所，托管(guǎn)人作为特殊(shū)结算参(cān)与人与(yǔ)中国(guó)结算进(jìn)行资金和(hé)证券的清算(suàn)交收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年启动(dòng)试点，并于(yú)2019年初由(yóu)试点转常规，至今已历时5年有余。随(suí)着(zhe)运作机(jī)制渐稳、结(jié)算效率改善及券(quàn)商财(cái)富管理(lǐ)业务高速发展(zhǎn)，券结模式自2021年(nián)迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立基金采用了(le)券结模式。根据中金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数(shù)量与规模(mó)分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全(quán)部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金(jīn)2022年(nián)开启类QFII交易结算模式(shì)，基金结算模式也(yě)正(zhèng)式(shì)进入了新时代。

　　博道(dào)基金相关人士(shì)就表(biǎo)示，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣(liè)，基金管理人可以根据(jù)不同情况，选择不同(tóng)的(de)结算(suàn)模式，最(zuì)大限度的调动各方资源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市场(chǎng)行情修复及(jí)券(quàn)商(shāng)财富管理业务(wù)高速发展，在(zài)主动权益(yì)基金、ETF在内(nèi)的指数型(xíng)基金等产品类型(xíng)上(shàng)，券结模式将(jiāng)有较大发(fā)展空间。”上述平安(ān)基金相关人(rén)士表(biǎo)示。

　　不少(shǎo)人(rén)士也看好券结模式的发(fā)展。据(jù)一位业内人士表示，现阶段券商(shāng)结算模式在(zài)中小基金公司中更加普(pǔ)遍(biàn)。中小(xiǎo)基金相对来说(shuō)获得银行渠道(dào)的营销支持难度较大，券(quàn)结模式(shì)能有效推动券商和基金公司的合作关系，有助于中小(xiǎo)基金(jīn)新产(chǎn)品开拓市(shì)场。

　　不过，上(shàng)述人士也(yě)表示，券结模式保(bǎo)有量会更稳定(dìng)一(yī)些(xiē)，对于托(tuō)管(guǎn)行有一个制(zhì)衡的作用。以前是小公司(sī)为(wèi)主(zhǔ)，现在也有一些大公司(sī)陆续(xù)开始试水(shuǐ)，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式的发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际制(zhì)约因素，也从“投(tóu)入成本较大、技术(shù)系(xì)统(tǒng)探(tàn)索较困难”转变为“产(chǎn)品策略与市场环境及需(xū)求的匹配度、业绩表(biǎo)现与(yǔ)客户体验的(de)舒(shū)适度、销(xiāo)售服务与(yǔ)渠道(dào)陪(péi)伴(bàn)的契合(hé)度(dù)”。券(quàn)商结算模式，将基(jī)金公司、基金(jīn)产品与券商渠道的中长期利益深(shēn)度绑定(dìng)；在(zài)此(cǐ)模式下，竞争格(gé)局(jú)会发(fā)生分化，回归“买方投顾陪伴模(mó)式(shì)”的服(fú)务本质，”持(chí)续提供“好产(chǎn)品、好服务”的基金(jīn)公司(sī)和证券公司会受益于这一发展变化。

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