原(yuán)本被(bèi)视(shì)为极其艰(jiān)难的2022年，白酒上市企(qǐ)业却(què)又一次集(jí)体(tǐ)刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披(pī)露完毕(bì)，整(zhěng)体来看(kàn)，稳健增长依然是(shì)白酒行业主旋(xuán)律。20家上市(shì)白酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利再(zài)创新高(gāo)，14家白酒上市企(qǐ)业营收取得了两位数增长。在打响疫情(qíng)后首个(gè)春节动销战后(hòu)，今(jīn)年(nián)一季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数(shù)增(zēng)长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去(qù)三年，外部环境(jìng)对白酒造成(chéng)了不可忽视的影响，穿(chuān)透最新的(de)业(yè)绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经营稳定，且引导行业结构性增(zēng)长。但随着白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业集中度提升(shēng)，头部酒企持(chí)续向(xiàng)前，非(fēi)名酒品牌(pái)难以(yǐ)望其项(xiàng)背(bèi)，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新一轮调整周期的(de)白酒行业，分(fēn)化加剧。而(ér)今年，白酒企业的一个(g位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念è)共同主题是(shì)去库存，谁快谁就(jiù)会占得先手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者(zhě)恒强

　　根据中国酒业(yè)协(xié)会公布(bù)的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同(tóng)比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市企(qǐ)业营收(shōu)和利润(rùn)分别占去(qù)了53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报来看，白(bái)酒结构性增长的表现之一是优势品牌(pái)正在(zài)持续拥抱(bào)红利(lì)。白酒(jiǔ)产量、销量已经连(lián)续(xù)多年下(xià)降，行(xíng)业(yè)集中度(dù)不(bù)断提升，存量竞争格局(jú)下企业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白(bái)酒行(xíng)业内(nèi)部强者恒(héng)强(qiáng)，“名酒(jiǔ)时代”背景(jǐng)下(xià)，头部酒企成为产业经(jīng)济增长的主(zhǔ)要动力(lì)。年报显示，头部名(míng)酒企业基本保持(chí)了两位数增(zēng)长(zhǎng)，20家白(bái)酒上(shàng)市(shì)企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡献了(le)近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润(rùn)627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度(dù)营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬(péng)告诉(sù)钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良性(xìng)的增长，疫(yì)情(qíng)放开后消费场景的(de)多元化，对于中国白酒的复兴(xīng)是一个(gè)非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结(jié)构性增长的另(lìng)一个(gè)特(tè)征是，在过(guò)去取得(dé)了稳定增(zēng)长和快速(sù)发展的企业，基本形成(chéng)了中高端驱动增(zēng)长的发(fā)展模式，这(zhè)在年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上(shàng)除(chú)高(gāo)端一如既往强(qiáng)势以外，其(qí)中高端(duān)产品销(xiāo)量(liàng)都以超两(liǎng)位数的涨幅(fú)增长。头部(bù)品牌产品线全价(jià)格(gé)带布(bù)局，二三线品牌聚焦中高(gāo)端，白酒产业不约而同都在进行产(chǎn)品结构(gòu)优(yōu)化。

　　也正(zhèng)是(shì)因为产(chǎn)品结构优化的需要，白(bái)酒(jiǔ)技(jì)改(gǎi)扩产(chǎn)推动了各酒企、产区的优质产能的释放(fàng)。20家(jiā)上市企业中(zhōng)，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩(kuò)建等(děng)项目(mù)，这些都是企(qǐ)业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学飞告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部(bù)酒企(qǐ)会持续走强，并且利用自身的(de)品(pǐn)牌与品质优势，进一步挤压非名酒市(shì)场，而基于品(pǐn)类(lèi)和产品(pǐn)的名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒(jiǔ)产(chǎn)业销售收入累计增长5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头(tóu)部(bù)酒企强者恒强外，二三线品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上(shàng)市企业(yè)中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分别(bié)是今(jīn)世缘、口子窖(jiào)；2021年(nián)上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的(de)6家(jiā)基础(chǔ)上(shàng)新(xīn)增(zēng)了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎(yíng)驾贡、口子窖四家(jiā)企(qǐ)业规模来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板(bǎn)块的二(èr)级梯队，都是在各自(zì)省(shěng)内有一定话语权、有(yǒu)较大市场规模、省外市场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏(fú)的竞争，也推动(dòng)了(le)二(èr)级梯队(duì)的(de)分(fēn)化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三(sān)线(xiàn)酒企分化加(jiā)剧，要么像古(gǔ)井(jǐng)贡酒那样完成产品升级和全国(guó)化布局，挤进一线市场，要么就会(huì)像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性(xìng)现金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能(néng)说明问题(tí)。举例(lì)而言，今年(nián)一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒在财报中表示是(shì)因(yīn)为去年同期(qī)基(jī)数较高，以及(jí)公(gōng)司(sī)主动进行了策略调整导致。

　　另(lìng)一典(diǎn)型是安徽(huī)酒(jiǔ)企金种子，在省内(nèi)“内卷”和名(míng)酒(jiǔ)“高压(yā)”双重(zhòng)挤压下，其业务体(tǐ)量(liàng)和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增(zēng)长有限(xiàn)，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损(sǔn)。2023Q1归母(mǔ)净利润(rùn)更是(shì)下降了228％。对此(cǐ)，金种(zhǒng)子在年报中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市(shì)企业中(zhōng)，有17家企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅台(tái)高达92％，位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念仅3家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)低于(yú)50％。且(qiě)有15家企业毛利(lì)率与上年同期相(xiāng)比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊(yī)力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高(gāo)，印证(zhèng)了白酒超强(qiáng)的盈利(lì)能力，但透过(guò)年报(bào)，白酒的高库存(cún)更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市(shì)公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库(kù)存(cún)高(gāo)居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒(jiǔ)等企业库(kù)存同比(bǐ)增(zēng)长超30％，除洋(yáng)河(hé)股份、顺(shùn)鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其(qí)他酒企库存增长(zhǎng)基本(běn)都(dōu)在(zài)两(liǎng)位数(shù)以上。

　　合同负债(zhài)情况亦(yì)能一定(dìng)程(chéng)度(dù)上反映当前渠道(dào)的情况。截至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同负债(zhài)整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司(sī)的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同(tóng)比降幅超五成。截至今年一(yī)季(jì)度末，总(zǒng)体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研(yán)究院专家、中国酒业资深评(píng)论员肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩非(fēi)常优秀。但(dàn)是(shì)我们发(fā)现整个市场除了茅台供不应(yīng)求以(yǐ)外，其他产(chǎn)品都存在价(jià)格(gé)倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存很大，对(duì)白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今(jīn)年下半年中(zhōng)秋节后有望成为(wèi)酒(jiǔ)业(yè)重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是(shì)行(xíng)业(yè)性问题。”蔡学(xué)飞表达了(le)同样的(de)看法，他认为，随着国(guó)家经济面的恢复以(yǐ)及社(shè)会活动的复苏，会加(jiā)速去库存，特别是(shì)名酒库存会得(dé)到很大(dà)的缓解，但是区域中(zhōng)小企业仍然会(huì)面临(lín)不小的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者关系互动平台回答投资者关(guān)于库存的问题时(shí)就谈(tán)到，五粮液产(chǎn)品渠道库(kù)存量不到一个月，属于(yú)正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去三年，受疫情影响线下消费场景(jǐng)大减，终端动销放缓，造成了社会库存积压。从产能来看，近十(shí)年来白(bái)酒(jiǔ)产量在不断下降，白酒产业存量产(chǎn)能过(guò)剩是不争的事(shì)实(shí)，未来仍(réng)然(rán)是趋势(shì)之(zhī)一。加之(zhī)消费(fèi)观念、消费习惯的变化，即(jí)使(shǐ)是(shì)疫情后消费场(chǎng)景大规模恢复的前(qián)提(tí)下(xià)，白酒(jiǔ)去库存依然需要时(shí)间。

　　而(ér)为去库(kù)存，全行业各环节(jié)都在努(nǔ)力，其中(zhōng)最关键的是(shì)，亟需库存消化能(néng)力(lì)强(qiáng)劲的新渠道。可以看到，大(dà)小酒(jiǔ)企均(jūn)在营销上大手笔撒钱，大(dà)部分酒企(qǐ)年报(bào)中(zhōng)销售(shòu)费用一栏的数(shù)字在逐年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的库存(cún)消化得快，谁的价格倒(dào)挂恢复得快，谁就能在新周(zhōu)期中胜(shèng)出(chū)。

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