来(lái)源：海通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召(zhào)开(kāi)会议，分(fēn)析(xī)研究(jiū)当前经济(jì)形势(shì)和经(jīng)济(jì)工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过当前经济(jì)恢复性好(hǎo)转，内(nèi)生(shēng)动力还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不足(zú)。所以(yǐ)，稳(wěn)增长基(jī)调延续，短期政策不太可(kě)能(néng)转向收紧，但是(shì)面对(duì)高质(zhì)量发展要求(qiú)，也没增量刺激政策(cè)。未来扩(kuò)大需求主要依靠(kào)自发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。此外，产业政策方面(miàn)强调“实体(tǐ)经(jīng)济”支(zhī)撑，防(fáng)风险仍(réng)然是重点任(rèn)务。整体看，二季度经济(jì)修复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不(bù)转向(xiàng)

　　本次会议(yì)首先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场(chǎng)需(xū)求逐(zhú)步恢复，经济发展(zhǎn)呈现(xiàn)回升向好态势(shì)”。从一季度公(gōng)布的(de)数(shù)据看(kàn)，确(què)实好于(yú)去年四季度时的预期。但随后会议(yì)也(yě)提(tí)到(dào)“经济运(yùn)行好转主(zhǔ)要是恢复性的(de)，内(nèi)生动力还不强，需(xū)求仍然不足”。这也使得经济转型升级(jí)面(miàn)临新(xīn)的(de)阻力，推动高质量发展仍需要克(kè)服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解(jiě)是(shì)，一季度GDP同(tóng)比增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显(xiǎn)改善，但(dàn)距离(lí)疫情之前(qián)2019年的(de)6％附近的增速，还(hái)有较大的差(chà)距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一(y华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思ī)季度降(jiàng)准后，就业压力仍然(rán)存在(zài)，我(wǒ)们(men)认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经济持续回升向好的关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的(de)发展要求，会议强(qiáng)调(diào)经济要实(shí)现“质的有(yǒu)效(xiào)提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和去年经济工(gōng)作会议精神一(yī)致。这(zhè)也意(yì)味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激(jī)的(de)方式，而(ér)是统筹推(tuī)动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持(chí)续(xù)化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经(jīng)营(yíng)主体活力(lì)结合起来”。我们的理解是(shì)，下一阶段(duàn)更多(duō)通过激发市场(chǎng)化的力(lì)量去(qù)推动经济修复，通过改革开放的(de)方式激发高(gāo)质量的增长。所以(yǐ)会议指(zhǐ)出(chū)，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各类(lèi)所(suǒ)有制(zhì)企业公平竞争、共同发展的法(fǎ)律法(fǎ)规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要依法合规(guī)经(jīng)营。要下决心从根(gēn)本上解决(jué)企业(yè)账款拖欠问题。总体而(ér)言(yán)，政策刺(cì)激空间(jiān)有限，主要还是(shì)以(yǐ)提振信心和预期(qī)、激(jī)发(fā)活力为主(zhǔ)要手段，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求(qiú)：自发修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的(de)财政政策要(yào)“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了(le)去年12月会(huì)议(yì)的表述。对于政策(cè)的要(yào)求，本次会议(yì)强调“形成扩大需求的合力”，而去(qù)年12月会议的相关表(biǎo)述是“加强各类政策(cè)协调(diào)配(pèi)合”，这(zhè)说(shuō)明扩大需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修(xiū)复(fù)消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居(jū)民(mín)收入，改善消费环境，促进(jìn)文化旅游等服务(wù)消费”。提高(gāo)消费(fèi)，主要还是靠居民劳动收入的(de)自然(rán)修(xiū)复(fù)。另一方面，主动(dòng)稳(wěn)定投资(zī)。尤其是(shì)基(jī)建(jiàn)投资，是政府(fǔ)主动稳增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进城中村(cūn)改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强(qiáng)调，要把(bǎ)吸(xī)引外商投资放在更加(jiā)重要的位(wèi)置，稳住外贸外资基(jī)本(běn)盘。要支持(chí)有条(tiáo)件的(de)自(zì)贸试验区和自(zì)由贸易港对接国际高(gāo)标准(zhǔn)经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议(yì)强(qiáng)调(diào)，加快建设现(xiàn)代(dài)化产(chǎn)业体系要(yào)以“实体经(jīng)济”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策的重点是“实体经济”，这(zhè)里(lǐ)的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会(huì)议(yì)明(míng)确(què)“要夯实科技(jì)自立(lì)自强(qiáng)根(gēn)基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快(kuài)推进充(chōng)电桩、储能等设施建设(shè)和配套电(diàn)网改造”。会议指出“要重视(shì)通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新生(shēng)态”，也提到了“重视防范风险”。我们(men)认为，人工智(zhì)能(néng)发展到(dào)一定程度，监管措施也必然(rán)会跟(gēn)上。此外，在(zài)互联网领域，要推动平台企(qǐ)业规范健康发(fā)展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部(bù)平(píng)台(tái)企业探(tàn)索创新。

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　　防(fáng)风险也(yě)是重点(diǎn)

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政府(fǔ)债务管理(lǐ)，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房(fáng)地(dì)产产业(yè)链、中小金融机构(gòu)的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋(qū)，地方(fāng)债(zhài)务(wù)的风险也需要(yào)化解。所以今年和(hé)去年最大的不同是疫(yì)情影响减(jiǎn)弱，其他(tā)方面的经济问题依然是存在(zài)的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季度(dù)经济修(xiū)复速度或(huò)将放缓，政策相对克制。

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