4月美国就业报(bào)告大超预(yù)期，新增就业(yè)、失业(yè)率、工资表现(xiàn)亮眼，但或与季节(jié)性有关。其中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于(yú)彭博一(yī)致(zhì)预期的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于(yú)彭博一致预期的3.6％，位于(yú)历史低位；小时工(gōng)资环(huán)比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博(bó)一致预期(qī)。非农就业数据(jù)与此前超(chāo)预期的ADP一致，显示(shì)4月美国就业市场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增非农就(jiù)业(yè)合计下(xià)修14.9万，1季度新增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽(suī)超预期，但整体仍在(zài)放缓；“劳工荒(huāng)”可(kě)能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季节因子要高于(yú)以往年份，或导致非农(nóng)就业数(shù)据偏高，未(wèi)来持续性(xìng)存(cún)在较大(dà)不确定。非农发(fā)布后，截至北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和(hé)10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底降(jiàng)息预期从84bp回落至78bp；美元指数基本持(chí)平于101.5；美(měi)国三大(dà)股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观点

　　4月美(měi)国非农数据点评

　　4月美国(guó)就业报告大超预期，新增就业、失业率、工资表现亮(liàng)眼，但或与(yǔ)季节性有关。其中，新增(zēng)非农就业+25.3万(wàn)人，高于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于彭博(bó)一致(zhì)预期(qī)的3.6％，位(wèi)于历史低(dī)位；小时工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5两斤大概有多重参照物，2斤有多重？％，高于彭博一致预期的(de)0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符合彭博(bó)一致预期（图1）。非农就(jiù)业数据与此前超预期的(de)ADP一致，显示4月(yuè)美国就业市场仍(réng)然维持稳健。但是需(xū)要指出的(de)是，2月和3月新(xīn)增非农就业合计下修(xiū)14.9万，1季度新增非农就业(yè)为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就(jiù)业虽超预期(qī)，但整体仍(réng)在放缓(huǎn)；“劳工荒”可(kě)能(néng)导致(zhì)企业(yè)囤积(jī)就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月季(jì)节(jié)因子要高于以往(wǎng)年份（图2），或导致非农就(jiù)业(yè)数据偏高，未来持续性(xìng)存在较大不确定(dìng)。非农发布后，截至北京时(shí)间晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底(dǐ)降息预期从84bp回落至78bp（图(tú)3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　非农新增就业整体回升，其中商品(pǐn)相关(guān)行业回升明显。4月商品相关行业新(xīn)增非农就业(yè)3.3万(wàn)人(rén)，占4月(yuè)新增就业(yè)的13％，相对3月增加5万人。其中，制造(zào)业、建筑业(yè)等新增就业均边(biān)际回升。商品(pǐn)相关行(xíng)业就业边际改善，或(huò)反(fǎn)映制造业边(biān)际好转(zhuǎn)。例如(rú)，4月(yuè)美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通(tōng)胀环比也边(biān)际回升(shēng)。4月(yuè)服务业相关(guān)行业(yè)新增就(jiù)业从(cóng)3月的18.2万上升(shēng)至22万，但(dàn)内(nèi)部出现分化。其(qí)中，医疗保健和商业(yè)服(fú)务新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和(hé)2.0万；但此前吸纳就业较多(duō)的休闲酒店业4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指标(biāo)指示，服务业需求可能仍在走弱。例如3月美(měi)国休闲(xián)餐饮(yǐn)、医疗保健(jiàn)与零(líng)售业的总空缺约384万(wàn)人(rén)，较(jiào)22年12月的470万人大(dà)幅下降，回落至21年(nián)5月的水平（图表5）。

　　失业率创(chuàng)新低以及小时工资增速回升，显示劳工市场韧性较强(qiáng)。尽管遭(zāo)遇硅(guī)两斤大概有多重参照物，2斤有多重？谷(gǔ)银(yín)行(xíng)风波的不确(què)定性冲击，4月失(shī)业(yè)率仍然下降0.1个百分(fēn)点至3.4％，位于历史低位(wèi)，反映(yìng)就业市场韧性较强，短期仍(réng)有望保持稳健。1季度小时工资增速低于其他工资指标，4月小(xiǎo)时工资(zī)增速回升(shēng)后，与其他工资指标的差距收窄，指示美(měi)国潜在的工资增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著高于联储合意水平（3％左右），这(zhè)可能加大美(měi)联储的紧缩压力。3月(yuè)岗位空缺(quē)数据(jù)显(xiǎn)示，美国(guó)就业市(shì)场劳动力(lì)供应紧张局势整体(tǐ)仍在小幅(fú)缓(huǎn)解。最能(néng)反映就业市场紧张程度(dù)之一的职位空(kōng)缺与待业人数之比连(lián)续三月(yuè)下降(jiàng)，2023年3月录(lù)得164％，降至21年11月(yuè)的水平（图表(biǎo)7）。根据历(lì)史(shǐ)经验，当前职(zhí)位空(kōng)缺和求职人之比的回(huí)落(luò)速度接近(jìn)1973年的高通胀时期，预计2023年4季度，美国(guó)就业(yè)市场才(cái)能(néng)更接近供(gōng)需平衡（图表8）。

　　我们(men)认为，超(chāo)预期的非农就(jiù)业数据将进一(yī)步削弱联(lián)储的(de)降息意愿，但实际经济动(dòng)能或(huò)弱于(yú)非农就业数据所指(zhǐ)示的(de)水平，后续需要(yào)关注季节因子扰动下(xià)降后(hòu)就业数据的走势。非农(nóng)就业超预(yù)期叠(dié)加工资增(zēng)速(sù)回升(shēng)，预计联储将(jiāng)维持相对市场(chǎng)更加(jiā)鹰派的立场(chǎng)。若就业数据出(chū)现(xiàn)明显恶化，联储转(zhuǎn)向的(de)可能(néng)性(xìng)将加(jiā)大。5月以来，第一共和银行被接(jiē)管、西太平洋合众银行等区(qū)域银行股价大幅下(xià)挫，中小(xiǎo)银行风险仍在发酵（参(cān)见《美国第14大银(yín)行倒闭(bì)昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时(shí)点提前，前景存在(zài)较大不确(què)定性（参见《美国债务(wù)上(shàng)限提(tí)前触发(fā)会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵的(de)银(yín)行危机以及(jí)债务上限风波，金融市场动荡可(kě)能(néng)性加大(dà)，不排除金融风险以(yǐ)及实(shí)体经济的(de)脆弱(ruò)性倒逼联储下半年转向。

　　风险提示(shì)：美国中小银行再现挤(jǐ)兑风(fēng)波；欧(ōu)美(měi)陷(xiàn)入衰退(tuì)概率增(zēng)加(jiā)。

　　文(wén)章来源(yuán)

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非(fēi)农(nóng)强于预期(qī)，但或许(xǔ)和季节性有关》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 两斤大概有多重参照物，2斤有多重？