金融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今(jīn)日进行(xíng)1250亿(yì)元1年(n一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音ián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平(píng)。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周五(wǔ)曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标(biāo)利(lì)率有可(kě)能(néng)下调，但是(shì)机构分(fēn)析，央行行长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月公开表示目前实(shí)际利率的水平是比较(jiào)合适(shì)，且4月28日政治局(jú)会议对(duì)一季度的经济复(fù)苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月是(shì)缴税(shuì)大月，需要关注下周缴(jiǎo)税(shuì)周对资(zī)金面可能(néng)造(zào)成的扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报(bào)道(dào)称，自(zì)5月(yuè)15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析，预计银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的进一(yī)步深化。本轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及(jí)向金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河(hé)南、广东等多(duō)地(dì)中(zhōng)小银行（地方农(nóng)商(shāng)行为主）发布公告下(xià)调(diào)人(rén)民币(bì)存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网(wǎng)》等权威媒体报(bào)道，5月15日(rì)起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行(xíng)存款(kuǎn)利率调降严格意(yì)义上并非真(zhēn)的(de)降(jiàng)息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维(wéi)持(chí)高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资(zī)本市(shì)场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来(lái)，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支(zhī)撑(chēng)宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净(jìng)息差(chà)大(dà)幅收(shōu)窄，尤其(qí)是城商行、农商(shāng)行(xíng)，因此压降存款成本(běn)、规范吸储行为也属于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率调降客观上将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利(lì)好高股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效(xiào)果类(lèi)似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉(jué)得刺激(jī)难(nán)度较大，倾(qīng)向(xiàng)于认为(wèi)消费环比修复最快(kuài)的(de)时候(hòu)已经过去。再(zài)回归(guī)经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着(zhe)长端(duān)利率(lǜ)仍有望(wàng)继续下探(tàn)，高(gāo)股(gǔ)息资(zī)产仍将占优(yōu)。

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