申万一级的半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元(yuán)件等(děng)6个(gè)二(èr)级子行业，其中(zhōng)市值权(quán)重最大(dà)的是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战(zhàn)略发展(zhǎn)的(de)重点领域，半导体行(xíng)业具备(bèi)研(yán)发(fā)技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场有影响(xiǎng)力的(de)科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值(zhí)在(zài)1000亿(yì)元以上(shàng)，行(xíng)业沪深(shēn)300企业数量达(dá)到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量还是(shì)沪深300企(qǐ)业数量(liàng)，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究院发现(xiàn)，半(bàn)导体行业(yè)自2018年(nián)以(yǐ)来经过4年快速(sù)发展，市场规模不断扩(kuò)大(dà)，毛(máo)利(lì)率稳步提升，自主研(yán)发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗(cǐ)同时，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面(miàn)临(lín)短期库存调整(zhěng)、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯(xīn)片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三(sān)方面因素致前5企(qǐ)业(yè)市(shì)占率下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看(kàn)，主(zhǔ)营业务(wù)为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年(nián)营收居(jū)行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司的(de)营(yíng)收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营(yíng)收排名前(qián)5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯(xīn)国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业(yè)营收占比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占(zhàn)比下滑(huá)，或主要由三方(fāng)面因(yīn)素导致(zhì)。一是如韦尔(ěr)股份、闻(wén)泰科技等头部(bù)企(qǐ)业营收增速放缓，低(dī)于(yú)行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的(de)企业不断上市，并(bìng)在资(zī)本助(zhù)力之下营收快速(sù)增长。三(sān)是当半导体行业处于(yú)国产替代化、自主研发(fā)背景下(xià)的高成长阶段时，整个(gè)市(shì)场欣欣向荣(róng)，企(qǐ)业营收高速(sù)增长，使(shǐ)得(dé)集中度(dù)分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归母净利润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但(dàn)受到电子产品(pǐn)全(quán)球(qiú)销量增(zēng)速(sù)放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业(yè)整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具(jù)体公司来看(kàn)，归母净利润(rùn)正(zhèng)增长企业(yè)达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有18家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利润增(zēng)速在100％以上，12家企(qǐ)业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等(děng)业务矩(jǔ)阵，受益于先进(jìn)的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的(de)设计能力(lì)，公(gōng)司得到了相关客(kè)户的广泛认可。去年芯(xīn)原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业(yè)之首，公司(sī)利(lì)润(rùn)从0.13亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排(pái)名行业第(dì)92名，其较(jiào)快增速与低基数效(xiào)应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润基数，北(běi)方华创归(guī)母(mǔ)净利润从2021年的(de)10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的(de)半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)居前的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货(huò)周转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对(duì)半导体行业经营风(fēng)险分(fēn)析时，发现存货(huò)周转(zhuǎn)率反映了(le)分立器件、半导体(tǐ)设备等相关产品的周转情(qíng)况，存货(huò)周转率下滑，意味产品流通速度变(biàn)慢，影响企(qǐ)业现金流(liú)能力(lì)，对(duì)经营造成(chéng)负面(miàn)影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营(yíng)风险指标反映行业是否面临库存风(fēng)险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进而对股(gǔ)价表现(xiàn)有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和行(xíng)业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相(xiāng)关性(xìng)较大(dà)。

　　具体来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业存货周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同比下滑(huá)的116家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货(huò)质量下(xià)滑(huá)的企业，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶科技等(děng)营收(shōu)、市值居中上位置(zhì)的(de)企业(yè)，2022年(nián)存(cún)货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而(ér)股(gǔ)价上(shàng)，两(liǎng)股(gǔ)2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表(biǎo)现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业(yè)上市公司整体(tǐ)毛(máo)利率呈现(xiàn)抬升态(tài)势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭(dié)代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑(huá)超过(guò)2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以(yǐ)上企业(yè)达到27家，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年(nián)毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分(fēn)点，公司在年报中也说明了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最(zuì)高的(de)臻(zhēn)镭(léi)科技(jì)达到(dào)87.88％，毛利(lì)率居前且公(gōng)司(sī)经营体(tǐ)量较大的公(gōng)司(sī)有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在(zài)国(guó)外(wài)芯片市场卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋势(shì)的背景下，国内半导体企业需要不断通过研发(fā)投(tóu)入，增加企业竞争力(lì)，进而对(duì)长久业绩改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司而言(yán)，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企(qǐ)业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息(xī)，2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发费用增(zēng)长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业(yè)比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款(kuǎn)支持双模(mó)联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大(dà)型客机供应链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐(xié)振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)居前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　从研(yán)发费(fèi)用占营(yíng)收(shōu)比(bǐ)重来看，2021年(nián)半导体(tǐ)行业的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资(zī)金投(tóu)入(rù)。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业(yè)达到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有32家企业(yè)不(bù)仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用(yòng)支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目(mù)前公司(sī)思元370芯片及加速卡在(zài)众多行业领域(yù)中的头(tóu)部公司实(shí)现了批(pī)量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

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