四(sì)大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有三(sān)波(bō)存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多(duō)家中小银(yín)行人民(mín)币存款利率下(xià)调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货(huò)币(bì)政策(cè)牵一发而动全(quán)身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息相关。那么，如(rú)何(hé)理解此次下(xià)调通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的信(xìn)号(hào)？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看，多方观点(diǎn)认为，本次(cì)存款利率新规主要基于三(sān)重考(kǎo)量。一是符合推进(jìn)利率市场化改革深化大(dà)背景(jǐng)；二(èr)是对(duì)银行而言，存款利率下调有助(zhù)于(yú)减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银(yín)行负债(zhài)成本；三是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次(cì)降息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降(jiàng)中协定存款更多(duō)是(shì)对(duì)公业务，通(tōng)知存(cún)款则集中于短期存(cún)款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观团队测(cè)算，通知(zhī)存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行(xíng)的单(dān)位通(tōng)知存款为例，常年(nián)只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的数据(jù)显示，协定存款等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长易(yì)纲在近期公开讲(jiǎng)话中提(tí)到(dào)，从过(guò)去(qù)二(èr)十年(nián)的(de)数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理解此次(cì)下调(diào)通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都提及的是，本轮(lún)调降更多是出于推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化(huà)大(dà)背(bèi)景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究部首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利率自律(lǜ)机制建立(lì)了存(cún)款利率市(shì)场化(huà)调整机制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续(xù)跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价(jià)自律(lǜ)机制发布《合格(gé)审慎评(píng)估实(shí)施(shī)办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价(jià)惩罚(fá)措(cuò)施。随之(zhī)而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行挂牌利率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革(gé)推进背景(jǐng)下，银行出(chū)于(yú)自身经营(yíng)考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力(lì)的必要性来看，民(mín)生证券宏观(guān)团队也倾(qīng)向于认(rèn)为(wèi)，本次调整更多仍是延(yán)续(xù)去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利(lì)率下调，并(bìng)且(qiě)完成(chéng)存款利率调(diào)整的闭环，改(gǎi)善银行利润(rùn)空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集(jí)中在活期和定(dìng)期存款，实际(jì)上(shàng)忽略了这些(xiē)介于(yú)活(huó)期和(hé)定期存款之间的存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当下有必要(yào)一(yī)次性调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率，保(bǎo)证存款利(lì)率下(xià)调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行(xíng)一季(jì)度净息差水平均创历史新低(dī)，当下(xià)调利(lì)率有助于降低银(yín)行(xíng)负债成本，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷(dài)的积极性。”民(mín)生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净(jìng)息(xī)差压(yā)力(lì)增(zēng)大外，某大型银行金融市(shì)场研(yán)究员还关注到的是(shì)国(guó)内存(cún)款市场的供(gōng)需变化——近(jìn)年来国内经济(jì)受多重因(yīn)素冲击，居(jū)民消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致居民(mín)储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活(huó)调(diào)节存款利(lì)率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央(yāng)政治局会议强调，要(yào)有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机(jī)构改革(gé)化险工作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次(cì)调降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具体体(tǐ)现在哪些(xiē)方(fāng)面？招商基(jī)金李湛认为，本(běn)次调(diào)降通(tōng)知主要释放(fàng)了(le)两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下(xià)调(diào)将引导银(yín)行的对公活(huó)期成(chéng)本下降，存款降价叠加资(zī)产端(duān)让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及(jí)居(jū)民(mín)的短期存款意(yì)愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率(lǜ)上(shàng)限，主要目的是规范银(yín)行业存款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差(chà)空间较(jiào)小，压降负债端(duān)成本，有助(zhù)于改善银(yín)行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降低(dī)金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观(guān)首(shǒu)席分析师董琦(qí)也认为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解商业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别(bié)是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超额(é)储蓄向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提(tí)到(dào)，新规对(duì)于规(guī)范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降(jiàng)低银(yín)行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利(lì)率(lǜ)下调有助(zhù)于压低全社(shè)会利率水平，利(lì)好债(zhài)券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动(dòng)性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降(jiàng)息调节(jié)，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策(cè)基调未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍是第(dì)一要求，而在此基(jī)础(chǔ)上(shàng)也(yě)强调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味(wèi)着货币政策(cè)进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读(dú)为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长(zhǎng)端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存(cún)款利率，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)并不等(děng)于政策(cè)利(lì)率就必须(xū)进行(xíng)对(duì)等下调(diào)，市(shì)场(chǎng)不应(yīng)视为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前(qián)经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续对经济修复(fù)带来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的(de)调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)的观点也(yě)不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷(dài)款利率的紧迫(pò)性不高(gāo)，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定(dìng)价等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增大，控制存(cún)款成本成为当务(wù)之急(jí)。中(zhōng)小银行(xíng)或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银行(xíng)金融市(shì)场研究员认为，需要看到的(de)是(shì)，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍需要适度(dù)货币环境(jìng)支持，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求(qiú)货币政策支持(chí)精(jīng)准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信(xìn)贷总量(liàng)适度(dù)增长，市场流(liú)动(dòng)性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)将迎(yíng)调整的(de)同时，有市场观点担心(xīn)，降息一(yī)方面有利于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩(suō)水(shuǐ)了。在评价(jià)双(shuāng)方博(bó)弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款介于定(dìng)活期(qī)存款(kuǎn)之间，利(lì)率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保(bǎo)持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个(gè)期(qī)限(xiàn)，支取(qǔ)时需提(tí)前1天(tiān)或(huò)7天通(tōng)知银行(xíng)，即可按实际存期及(jí)支取日相(xiāng)应币种档次利率计付(fù)利息，个人(rén)和(hé)企(qǐ)业均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天(tiān)期(qī)通知存款的(de)基(jī)准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事(shì)业单位在银行(xíng)开立一(yī)个具有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协(xié)定存款账户，并(bìng)约定基本存(cún)款额度，由银行将(jiāng)协定存(cún)款账户中超过该额度的部(bù)分(fēn)按协定存款利率(lǜ)单(dān)独计息自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算的一种(zhǒng)存(cún)款方式(shì)。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存款的(de)基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务(wù)，通知存款既(jì)有对公业务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒提出的(de)观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以对公活(huó)期(qī)存款为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对(自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算duì)于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺激企(qǐ)业(yè)投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意到，央(yāng)行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率(lǜ)调降是否会刺(cì)激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表(biǎo)示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循环，带动收入预(yù)期改(gǎi)善，最(zuì)终才会带(dài)动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待(dài)本(běn)次降息。疫情(qíng)以来，企业及(jí)居民形成了一定规(guī)模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民(mín)对(duì)后续的收(shōu)入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成(chéng)增厚企业(yè)、居民收入(rù)的(de)良性循环。”李湛表示。

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