公募基金交易(yì)结算模式再现创新突(tū)破！

　　继过往(wǎng)较为常见的托管人结算模式和(hé)券(quàn)商结(jié)算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式(shì)”正在基(jī)金行业(yè)悄然流行。

　　据(jù)中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月初成(chéng)立的(de)博道盛兴(xīng)一(yī)年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基(jī)金由博(bó)道基金、广发(fā)证券(quàn)、兴(xīng)业银行三方合作推(tuī)出。目前正在发行的易方达中(zhōng)证软(ruǎn)件(jiàn)服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易(yì)方达与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸(xī)引了行业各方目(mù)光，据业内人(rén)士(shì)透露，除(chú)了广(guǎng)发证券有落地的基金产品(pǐn)之外，其(qí)他券商、基金公司(sī)也在关注研究这一(yī)新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位(wèi)业内人士看来，目前(qián)基金结算(suàn)模式迎(yíng)来新时(shí)代。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结(jié)算三(sān)类模式各(gè)有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理人(rén)可以根(gēn)据不(bù)同情况，选(xuǎn)择不同的结算(suàn)模式(shì)，最(zuì)大(dà)限度的调动各方资(zī)源(yuán)，为持(chí)有人(rén)提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在(zài)公募基(jī)金25年的历史长河中，托管人结算模式是最早出现(xiàn)也是最(zuì)为成(chéng)熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算(suàn)模式启(qǐ)动试点，成为(wèi)基(jī)金公(gōng)司撬动(dòng)券商资(zī)源的(de)有力抓手，之后由试(shì)点转常规，发(fā)展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正在(zài)行业各方探索中落地(dì)。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴一年持有期(qī)混(hùn)合是(shì)首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金。而目前(qián)正在发行(xíng)的易方(fāng)达(dá)中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述两(liǎng)只(zhǐ)基金分别由博(bó)道、易方达(dá)两(liǎng)家基金公司与广发证(zhèng)券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券是(shì)率先有落(luò)地基金产(chǎn)品的券商，据了解，其他(tā)券商也(yě)在积极研究(jiū)这一新的业务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”是(shì)指，公募(mù)基(jī)金参照QFII模式，通过证券公司进行交易(yì)申报，由托(tuō)管银行(xíng)进行结算(suàn)，在这种模式(shì)下(xià)，资金存放在托(tuō)管银行的托管(guǎn)账户，无须银证(zhèng)转账到证券(quàn)公司。这也(yě)成(chéng)为类QFII模式的与一般券(quàn)结(jié)模式的(de)最大不(bù)同(tóng)点。

　　具(jù)体来看(kàn)，类QFII模式中(zhōng)产品资金集中存放在(zài)托管银(yín)行，在券(quàn)商开立的(de)资(zī)金账(zhàng)户(hù)无需(xū)实际上的银证(zhèng)转账存入资金，每个交易日基金公(gōng)司采用申报(bào)交易额(é)度，使用(yòng)虚(xū)头寸(cùn)资金的方式进行场内交(jiāo)易，券(quàn)商根据已申报的交易(yì)额度(dù)每日滚动计(jì)算产品(pǐn)资(zī)金(jīn)账(zhàng)户虚(xū)头寸资金(jīn)余额，以实现对产品(pǐn)场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券商完(wán)成，仍然保留了原先券商(shāng)交易结算(suàn)模式的交易前端(duān)控制、验资验券的优点，同时资金结算由(yóu)托(tuō)管行完成(chéng)，解(jiě)决(jué)了部分托管行比较关注的托管资金归属保(bǎo)管(guǎn)问题，一(yī)定程(chéng)度上调动(dòng)了托管(guǎn)行(xíng)的(de)积极性(xìng)。

　　在(zài)博时(shí)基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模(mó)式，丰富了(le)公募基金与证券公司结算(suàn)模式的选择，更好地满足(zú)各方差异化(huà)的(de)需求，也印(yìn)证了券商财富管理(lǐ)转型(xíng)已经进入(rù)更加成熟(shú)和高速(sù)发展阶段 ，多样的结算模(mó)式备选可以有助于降低运(yùn)营风险 、提升(shēng)效率，促进公募(mù)基(jī)金、券商渠(qú)道(dào)、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可以(yǐ)保(bǎo)证较好运营效率带(dài)来的优质交易(yì)体验的同时，兼顾券商(shāng)与(yǔ)基金公司(sī)的(de)商业利益(yì)深(shēn)度(dù)捆绑。随(suí)着“买(mǎi)方投顾业务，产品工具化(huà)配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将进一步促进，金融机构为广(guǎng)大投资人(rén)提供更多的交(jiāo)易工具选(xuǎn)择(zé)。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了(le)现行客户(hù)交易结(jié)算(suàn)资(zī)金的三方存管框架(jià)，谈及这类(lèi)模式的创(chuàng)新点，平安基金(jīn)总结(jié)为三大方(fāng)面(miàn)：“一是虚头寸(cùn)：实(shí)现虚头(tóu)寸(cùn)指令对(duì)接，资金无需三方存管；二是(shì)交易交收(shōu)分离：证券公司对(duì)产品场内(nèi)交易进(jìn)行前(qián)端验资验券；三是(shì)日终资(zī)金对账：实现(xiàn)证券公司(sī)与托(tuō)管人(rén)系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易前端验资验(yàn)券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业模(mó)式创(chuàng)新

　　作为一种(zhǒng)新的交(jiāo)易结算模式(shì)，投资者对类QFII结算(suàn)模(mó)式还是比较陌生(shēng)。相比过往(wǎng)的结算(suàn)模式，公募(mù)基金采用类QFII结(jié)算模式有哪些优(yōu)劣势？也是(shì)投资者关(guān)注的(de)问题(tí)。

　　博道基金站(zhàn)在(zài)ETF的(de)角度分(fēn)析指(zhǐ)出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集和(hé)日常申购(gòu)赎回都通过券商(shāng)完成。若(ruò)ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业务也是通过券商(shāng)完成，可以(yǐ)全方位的(de)跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是(shì)证券公司(sī)对产品场内交(jiāo)易进(jìn)行前端验资验券，可有效(xiào)防控异常交易和超买风险。”博道(dào)基金(jīn)表示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理(lǐ)人而言(yán)，公募类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，较传统托管银行(xíng)结算模式，有两方面好处(chù)：一(yī)是，加强了交易前端验资验券功(gōng)能，优化交易(yì)监控和头寸透支风(fēng)险管理；二是，兼顾(gù)了与券商渠道商业模式(shì)的创新，类(lèi)似与(yǔ)券(quàn)商结算模式，捆绑了商业利益，有利于(yú)券商代买市占率的提升。博时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也谈(tán)了自(zì)己的看法(fǎ)。

　　他进(jìn)一(yī)步分(fēn)析称，“相(xiāng)较(jiào)券商(shāng)结算模式，公募(mù)类QFII结算模(mó)式(shì)，也有两方面好(hǎo)处：一是，无需银(yín)证转账即可调(diào)整场内外资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还(hái)有基金(jīn)人士认为，对于基(jī)金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾(gù)资金使用(yòng)效率与风(fēng)险控(kòng)制两方(fāng)面的需求，相？过往的结算模式(shì)体(tǐ)现(xiàn)出了？定优(yōu)势(shì)。相比券商结算模(mó)式，类(lèi)QFII结算模式下无需银证转账即可调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提升(shēng)，同(tóng)时也(yě)简化了开户环(huán)节，免去了(le)三(sān)？存管登记确(què)认；而相比托管人结算(suàn)模式，类QFII结(jié)算模式下加强(qiáng)了交(jiāo)易前(qián)端验资验券功能，可优化交易监控和头(tóu)寸透支(zhī)风险管理。

　　平安(ān)基金将(jiāng)ETF采用类QFII结(jié)算模式的主要优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一(yī)是，类QFII结(jié)算模式下，产品资金(jīn)不是集中(zhōng)于原(yuán)来的(de)证券公司(sī)资金账户，仍然存放在托管行账户，实现的方式是需(xū)要将(jiāng)托管行和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商打通，免去银证转账的步骤，解决了普通券结模(mó)式下资金分散管(guǎn)理，资金划拨时间受银证转(zhuǎn)账时(shí)间范围限制的(de)痛点。日常投资(zī)运(yùn)作过程，减少(shǎo)银证(zhèng)转账(zhàng)资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式，一定量减少了证券资金账户开户(hù)与银(yín)证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于明(míng)确各方(fāng)职(zhí)责所在，以及完善(shàn)业务风(fēng)险管理。通过交易(yì)交(jiāo)收分离(lí)，证(zhèng)券公(gōng)司前端验资验(yàn)券可有效防控异常交易(yì)和超买风险，托管人负(fù)责(zé)交收；日终资金对(duì)账(zhàng)实(shí)现(xiàn)证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司与托管人(rén)系统对(duì)接对(duì)账，可防范资金(jīn)结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈(tán)到(dào)了ETF采用类QFII结算模式(shì)的(de)几点不足之处：一(yī)方面，类似托管人结算模式，该模式与托管人结(jié)算模(mó)式(shì)一致，对(duì)投资组合而(ér)言需按月计算(suàn)缴纳最低结(jié)算(suàn)备付金与保证机制(zhì)；另一方(fāng)面，虚头寸机制(zhì)下，管理人(rén)、托管人与券(quàn)商三方需每日(rì)确(què)立场内/外资金分配(pèi)比(bǐ)例。取决于投资组(zǔ)合交(jiāo)易特(tè)征，将增(zēng)加日常(cháng)投资运营管理(lǐ)工作(zuò)。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头(tóu)部基(jī)金(jīn)公(gōng)司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银(yín)行(xíng)三(sān)方(fāng)共赢

　　从业内(nèi)观察(chá)看(kàn)，不少基(jī)金公司对(duì)类(lèi)QFII结(jié)算模式的(de)关注度较高，也在筹备或启动相应(yīng)的合作(zuò)。不过，参与(yǔ)这类业务还涉及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产品的限制仍有(yǒu)待解决等问题，初(chū)期或更(gèng)多是头部(bù)基金公司参与。

　　“近期(qī)也在(zài)公司内部对这一业务进行了探讨(tǎo)，业务操作上的障碍并(bìng)不大。”一家基(jī)金公(gōng)司(sī)人士表示，这类业务具备一(yī)定吸(xī)引(yǐn)力(lì)，相比较托(tuō)管行结算模(mó)式和券商结算模(mó)式，这一模式(shì)可(kě)以(yǐ)同时激发银行、券商双方的销售力(lì)度，同时在此类模式刚刚起步阶(jiē)段(duàn)阶段(duàn)参(cān)与，存(cún)在明显的先发(fā)优势。

　　博时券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示(shì)，关于类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)仍处于发展初期(qī)，该模式特点鲜明。但(dàn)是(shì)，对于固收、QDII等复杂型公募(mù)产品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待(dài)解决，成为主流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计相关金(jīn)融机构(gòu)对该模式会(huì)保持高度(dù)关注，会成为(wèi)选(xuǎn)择之一。

　　平安基金(jīn)相关(guān)人士(shì)更有信心(xīn)，认(rèn)为这是一个基金、券商、银行三方共(gòng)赢(yíng)的模(mó)式，有(yǒu)望(wàng)成为(wèi)新的行业发展(zhǎn)趋势(shì)。对管(guǎn)理人而(ér)言，类QFII结(jié)算模(mó)式较(jiào)传统券结模式、托管(guǎn)人结算模(mó)式均有比较优势；对托(tuō)管人而言(yán)，产品资金(jīn)全额留存在托管(guǎn)账(zhàng)户，无需(xū)银(yín)证(zhèng)转账；对证券公司(sī)提高(gāo)服(fú)务机构客户的能(néng)力，也加(jiā)强了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金(jīn)公司开(kāi)启类(lèi)QFII结算模(mó)式，也(yě)涉及不少系统改(gǎi)造(zào)，尤其是(shì)托管行和券(quàn)商。博道基(jī)金就表(biǎo)示，对基金公司来说，总体保留沿用(yòng)券(quàn)商结算模式下的场内交易前(qián)端验资(zī)验券相关流程(chéng)和业务系(xì)统，个(gè)别如清算(suàn)模块涉及一(yī)些小(xiǎo)改动。但(dàn)券商和托(tuō)管行(xíng)的(de)系统改动(dòng)较大(dà)，如在(zài)系(xì)统直连、账户管理、场内清算、场外(wài)清(qīng)算等多(duō)个环节需要进行(xíng)升级改造。

　　目前已(yǐ)经(jīng)实现的模式(shì)来看(kàn)，主要是(shì)广发(fā)证(zhèng)券(quàn)、兴业银行、基金公(gōng)司三(sān)方参与。而记者从(cóng)业内了解到(dào)，也有一些银行、券(quàn)商对(duì)此也抱有(yǒu)积极态(tài)度，愿意(yì)布(bù)局此(cǐ)类业务(wù)。

　　从(cóng)单一(yī)模式走向三类模式

　　基金(jīn)行业发(fā)展25年以来，结(jié)算模式(shì)发生了重(zhòng)要变化(huà)，从单(dān)一模(mó)式走向券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算(suàn)模式三类模式的时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采取(qǔ)的就是银行(xíng)托管人结算模式，到目(mù)前已25年(nián)了(le)，仍然是目前(qián)公募基金结算的主流模式。这(zhè)一模(mó)式是，基金(jīn)管理人租用券商(shāng)的交易席(xí)位直连(lián)报盘交易(yì)所，托(tuō)管人作为特(tè)殊结算参与人与中国结算进(jìn)行资金(jīn)和证券的清算交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启(qǐ)动(dòng)试(shì)点，并于2019年初由试点转常(cháng)规，至今已历时5年(nián)有余。随着运作机(jī)制渐稳(wěn)、结算效率改善及券商财富管理(lǐ)业(yè)务高速发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有(yǒu)144只新成立基金采用(yòng)了券(quàn)结模式。根据(jù)中金公司统计，截至2023年2月24日，券(quàn)结(jié)基金数量与规模分别为616只和(hé)5709亿(yì)元，占据全部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易(yì)结算模式，基金(jīn)结算模(mó)式也正式进入了新时代。

　　博(bó)道基金相关(guān)人(rén)士(shì)就表(biǎo)示，券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每种结算模式(shì)各有优劣(liè)，基金(jīn)管理人可以根据(jù)不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同的结算模式(shì)，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着券结模式(shì)的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着(zhe)权益(yì)市场行情修复及(jí)券商财富管理业务(wù)高(gāo)速发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的指数型基金等产品(pǐn)类(lèi)型上(shàng)，券结模式将有较大(dà)发(fā)展空(kōng)间。”上(shàng)述(shù)平安基金相关人士表示(shìfe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称)。

　　不(bù)少人士(shì)也看(kàn)好券结模(mó)式的发展。据一位(wèi)业(yè)内人士表示(shì)，现阶(jiē)段(duàn)券商(shāng)结算(suàn)模式在中小基金公司中更加普遍(biàn)。中小基金相对来说获得银行渠道的营销(xiāo)支(zhī)持难度较大，券(quàn)结模式(shì)能有效推(tuī)动(dòng)券商(shāng)和基金(jīn)公司的合作关系(xì)，有助于中小基金新产(chǎn)品开拓市(shì)场。

fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称　　不过，上述(shù)人士(shì)也(yě)表示(shì)，券结模(mó)式保有量会更稳定一(yī)些，对于(yú)托管行有一个制衡的作用。以前是小公司(sī)为(wèi)主(zhǔ)，现(xiàn)在也有一(yī)些大(dà)公(gōng)司陆续开始试(shì)水，以后会是一个趋势。

　　博(bó)时基金券商业(yè)务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，券商(shāng)结算模式的发(fā)展，已经从(cóng)“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量”时代：发(fā)展(zhǎn)的边际制约因(yīn)素，也(yě)从“投入成本较大、技术(shù)系统(tǒng)探索较(jiào)困难(nán)”转变为“产品策略与市场环境及需(xū)求的匹配度、业(yè)绩表现与客户体(tǐ)验的舒(shū)适度、销售服务与渠(qú)道陪伴(bàn)的契合度”。券商结算模式，将基(jī)金(jīn)公司、基金(jīn)产品与券商渠道的中长(zhǎng)期利(lì)益深度绑定；在(zài)此模式下(xià)，竞争格局会发生分化(huà)，回归“买方投顾陪伴模(mó)式”的服务(wù)本质，”持(chí)续提供(gōng)“好产品(pǐn)、好服务”的基金(jīn)公司和证券公(gōng)司会受益(yì)于(yú)这一(yī)发展变化。

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