上市公司(sī)退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一(yī)起退市却(què)是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连(lián)续20个交易日低于1元，触(chù)及退市(shì)指(zhǐ)标，公司股票及(jí)其可转债(zhài)被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股(gǔ)退市而(ér)强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退(tuì)市指标被终止上市，其(qí)可转(zhuǎn)债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资(zī)者(zhě)对可转债(zhài)信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重属性，自诞生(shēng)以来(lái)颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一个(gè)广为流(liú)传的(de)说法是，可转债“下(xià)有(yǒu)保(bǎo)底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可(kě)转债30多年发展中，此(cǐ)前一(yī)直未出现因正股退市而退市的情况，也未(wèi)发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转债等的(de)退(tuì)市，零违约历史或将被(bèi)打破(pò)，可转债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽说(shuō)可(kě)转债退市后，依然可以执行(xíng)赎回(huí)和回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但(dàn)由(yóu)于(yú)大多(duō)数上市公司是因经营不善导致退市，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐(lè)观(guān)，资(zī)不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权(quán)，清(qīng)偿(cháng)顺(shùn)序(xù)相对靠(kào)后，刚(gāng)性兑(duì)付亦存在很大(dà)不(bù)确定性。

　　接连(lián)2只可转债退(tuì)市，投资者(zhě)蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市(shì)并(bìng)非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则(zé)中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易(yì)所(suǒ)上(shàng)市规则，上市公司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)的，其发行的可(kě)转债(zhài)及其他衍生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止上市。过去A股退市(shì)难(nán)、退市少，成就了可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市(shì)、零违约(yuē)的“神话(huà)”。随着全面注册制改革(gé)的持续推进0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号，市(shì)场优胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常(cháng0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号)态化退(tuì)市机制正在形(xíng)成(chéng)，以(yǐ)上市股为锚(máo)的可(kě)转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市(shì)场(chǎng)新常态(tài)。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投(tóu)资(zī)者没有理由一成(chéng)不(bù)变(biàn)，是时候重塑对可转债的(de)认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径(jìng)依赖(lài)，学会优择(zé)品种，规避风险。在选择债券时，要理性(xìng)评估正股基本面、成(chéng)长性(xìng)、估值水(shuǐ)平以及发债公司(sī)偿债能力等，防范债券退市(shì)、违约风险；在(zài)取舍标(biāo)的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的标(biāo)的，而选择正股经(jīng)营(yíng)效益良好、估值合理(lǐ)且随(suí)市场下跌估值(zhí)出(chū)现压缩(suō)的(de)标的。并密切关注可0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号转债(zhài)市场(chǎng)风格变化，及时(shí)调整配置(zhì)比(bǐ)例和结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的(de)退市(shì)处理还有不少空白(bái)和盲(máng)点，监(jiān)管部门应尽快打齐(qí)补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进一步明确可(kě)转债在退市(shì)后是否仍存在交易可能、是(shì)否(fǒu)还拥(yōng)有(yǒu)转股功(gōng)能等。同时(shí)，应加强(qiáng)对可转债的风险(xiǎn)防控，强化(huà)发行前的信用(yòng)评级，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担(dān)保资(zī)产与回售(shòu)条(tiáo)款等相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全(quán)面(miàn)注册制(zhì)下，证券市(shì)场将迎来(lái)全(quán)方位、根(gēn)本(běn)性的变化。过去(qù)一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了，一些规则(zé)制(zhì)度上(shàng)的短(duǎn)板不能视而不见了。各(gè)市场参(cān)与主体(tǐ)还需顺时(shí)应(yīng)势，调整包括可转债在(zài)内的投资方法，完善配套制(zhì)度，提(tí)升风险意识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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