国内“五一(yī)”假期来了，但海(hǎi)外市场风险依旧(jiù)不容(róng)忽(hū)视。在美国多项重要经(jīng)济数据出炉后(hòu)，美联储也将召开5月议息会议，市场普遍预期将继续加(jiā)息(xī)25BP。在(zài)利(lì)好(hǎo)利空消息交织下，节后市场(chǎng)走势将(jiāng)如何(hé)演绎？

　　美国第一共和银(yín)行股(gǔ)价已累(lèi)计下(xià)跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和(hé)银行的(de)股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发(fā)停牌，原(yuán)因是达(dá)成救助协(xié)议以维持该银行(xíng)运营(yíng)的(de)希望在变得渺茫。该股今(jīn)年(nián)已下跌(diē)90％以上。消(xiāo)息人士(shì)称(chēng)，该银行很有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自美国第一共(gòng)和银(yín)行公布其第一季(jì)度(dù)存(cún)款下(xià)降40.8％至(zhì)1045亿美元后(hòu)，该银行股(gǔ)价在接(jiē)下来(lái)的两(liǎng)天内下跌超(chāo)过60％，创下历(lì)史新低。目前包括来自美国联(lián)邦储蓄保险公司、财政(zhèng)部和美联储的官员正在与其他银(yín)行(xíng)进行协调会议(yì)，为第一共和银行制定(dìng)救助计划。

　　美联(lián)储反省硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭，寻求大范围加强(qiáng)银(yín)行规管

　　在当地时间4月(yuè)28日公布的(de)内部审(shěn)查(chá)报告中，美联储承(chéng)认，对于上(shàng)月硅谷银(yín)行的倒(dào)闭案，美联(lián)储难辞其咎，倒闭(bì)既源于该(gāi)行自(zì)身风险管理薄弱(ruò)，也(yě)和美联储的审查督(dū)导行动拖沓有(yǒu)关(guān)。

　　美联(lián)储认为，银行业审查员未(wèi)能采取有力行动解(jiě)决(jué)硅谷银(yín)行越来越多的问题。美联储负责金融(róng)业监管的副主席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到，随着硅谷银行的规模扩大(dà)、复杂性增加，该行变(biàn)得有多么不堪一(yī)击(jī)。他们的确发(fā)现了风险，却没有采取足(zú)够的措施(shī)，保(bǎo)证该行足够迅速地解决问题。

　　报(bào)告(gào)中(zhōng)，巴尔总结硅(guī)谷银行倒闭有四(sì)大成因，其中三点都和美联储监管不力(lì)有关。他说，美联储监管(guǎn)者的错(cuò)误部分(fēn)源于(yú)，特朗普执政时的金融业改革(gé)普(pǔ)遍放松了对中(zhōng)等(děng)银行(xíng)的规(guī)管(guǎn)。

　　巴(bā)尔还(hái)提(tí)到，美(měi)联储(chǔ)的文化转变似乎导致(zhì)联储的监管变得更宽(kuān)松。这(zhè)些变化(huà)体现在降低标准、增加复杂性，以及监管方式不够自(zì)信果断，它们阻碍了有效(xiào)的监管(guǎn)。

　　美(měi)联(lián)储认为，其银(yín)行业审查员(yuán)已(yǐ)经确定(dìng)了硅(guī)谷(gǔ)银行存在导致(zhì)其(qí)倒(dào)闭(bì)的一(yī)大问题——利(lì)率相关(guān)风险，但美联储自身(shēn)的流程“过于审(shěn)慎”，侧重在采取行动以前累积过多的证据。

　　美联储(chǔ)的数(shù)据显示(shì)，截至(zhì)倒闭时，硅谷银(yín)行(xíng)收到31项监(jiān)管机构的公开审查报告或警告，数量是其他银行的(de)三(sān)倍。报告(gào)称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了范(fàn)围更广的(de)问题，比如该行多年来一直突破内(nèi)部风险(xiǎn)限制，其(qí)采用(yòng)的流(liú)动性(xìng)指标却显示，存款(kuǎn)基础稳(wěn)定，其利(lì)率相关风险还被评为令(lìng)人满意(yì)。

　　巴尔透(tòu)露，美(měi)联储(chǔ)将重新审查，适用于资(zī)产(chǎn)超过千亿美元(yuán)银行的一(yī)系列(liè)规定，包(bāo)括压力测(cè)试和流(liú)动性要求，将(jiāng)重新(xīn)评估，怎样(yàng)监督(dū)和监管一家银行(xíng)对(duì)利(lì)率(lǜ)流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行倒闭表明(míng)，需要对(duì)范围(wéi)更广泛的(de)银行(xíng)强化(huà)适用的标准，联储(chǔ)应考虑，让更大范围的银行(xíng)适用标准(zhǔn)和的(de)流动(dòng)性(xìng)规(guī)定。他(tā)呼吁，重(zhòng)新(xīn)评估，对于(yú)超(chāo)过25万美元联邦保险上限的银行存款，监(jiān)管方(fāng)的(de)处(chù)理方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要(yào)求更广泛(fàn)的银行(xíng)考虑到可出售证券的未实现损益(yì)，以便让(ràng)银行(xíng)的资(zī)本要求更好地匹配其财务状况和(hé)风(fēng)险。他暗示，对资本(běn)规划和(hé)风险管理不足的(de)公司，美(měi)联储可(kě)能增加资本或(huò)流动性的(de)要求，或者限制股票回(huí)购(gòu)、股息支付或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内华达(dá)州和佛罗(luó)里达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明

　　据央视新闻消(xiāo)息，根(gēn)据美国白宫(gōng)当地(dì)时(shí)间(jiān)4月(yuè)28日的声明，美国总统拜登批准内(nèi)华达州重大(dà)灾难声明，他(tā)下令(lìng)为3月8日至3月19日期间(jiān)受冬(dōng)季风暴(bào)影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚批准佛(fú)罗里达(dá)州重大灾难(nán)声明(míng)，他下令(lìng)为4月(yuè)12日(rì)至(zhì)4月14日期间受严(yán)重风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资(zī)金可在成本分担的基(jī)础(chǔ)上提供(gōng)给州政府和(hé)符(fú)合(hé)条件(jiàn)的(de)地方政府以及某(mǒu)些私人非营利组织，用于受灾害影响地(dì)区的应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与(yǔ)波兰(lán)等五国就乌克兰农产品相关事宜达成原则性(xìng)协(xié)议

　　据(jù)央视新(xīn)闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫(fū)斯基斯对外(wài)宣布，欧委会(huì)已与保加利亚(yà)、匈(xiōng)牙利(lì)、波兰、罗马(mǎ)尼(ní)亚(yà)和斯洛伐克就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达(dá)成(chéng)原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟(méng)已采取行动解决欧盟成(chéng)员国(guó)和(hé)乌克兰农民的担忧。具体(tǐ)措施(shī)包括推动波(bō)兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国撤回针对乌(wū)农产品的单边措施。从欧盟层面(miàn)对小(xiǎo)麦、玉米、油(yóu)菜籽(zǐ)、葵花籽等(děng)4种农产品(pǐn)实施保障措施(shī)。为5个(gè)受(shòu)影响的成员国农(nóng)民提供1亿欧元(yuán)的一揽(lǎn)子支(zhī)持。此外，欧(ōu)盟将继续推进包括葵花籽油(yóu)等产品的倾销调查。欧盟将(jiāng)进一(yī)步确保乌克兰农产品(pǐn)通过欧盟通道出口(kǒu)到(dào)其他(tā)国家。

　　美国滞(zhì)胀困境(jìng)：经(jīng)济(jì)继续放缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新公(gōng)布的数据显示，美国(guó)3月核(hé)心PCE物价指数(shù)同(tóng)比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价指数是美联(lián)储(chǔ)青睐(lài)的通胀指标之一。此次公布(bù)的数(shù)据再度(dù)印(yìn)证(zhèng)了美(měi)国(guó)通胀的居高(gāo)不(bù)下(xià)，这(zhè)加大了美联储5月再(zài)次加息(xī)的(de)可能性。报告(gào)公布(bù)后(hòu)，美国(guó)短期利(lì)率期(qī)货小幅(fú)下跌(diē)，反映出5月份加息25BP的可能(néng)性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美(měi)国商务(wù)部公布的一季度美(měi)国宏观经济数据(jù)显示(shì)，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布的(de)一季度核(hé)心PCE物价指数(shù)年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超(chāo)出市场预(yù)期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属分析(xī)师张晨向期货(huò)日(rì)报记者表(biǎo)示，上述数据(jù)显(xiǎn)示出美国经济放(fàng)缓(huǎn)但通胀水平(píng)依旧高企的滞胀特征。不(bù)过(guò)，从美国GDP折年数同(tóng)比数据(jù)来看，他(tā)认(rèn)为一(yī)季度1.6％的增速较去年(nián)四季度0.9％的(de)增(zēng)速(sù)出(chū)现明显回暖(nuǎn)，显(xiǎn)示出美国(guó)经济虽(suī)有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预(yù)期放缓(huǎn)，坐(zuò)实了市场对于美国经济(jì)衰退的忧(yōu)虑，再加上目前欧美(měi)银(yín)行信用危机(jī)的尾部效应持续存在，金融不稳定叠(dié)加(jiā)经济景气下滑，一定程(chéng)度(dù)上削弱(ruò)了美联储货币政策的紧缩预期(qī)，同时增(zēng)加了下半年美联储降息的(de)预期。”中信建投期(qī)货(huò)宏观贵金属分析师(shī)罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示，由于反映核(hé)心个(gè)人消费(fèi)支(zhī)出在内的一季度(dù)PCE通胀(zhàng)数据持(chí)续上升，再(zài)加上周(zhōu)五(wǔ)晚(wǎn)间公布(bù)的3月核心(xīn)PCE数据也(yě)偏强，因此美联储5月份加息基本(běn)不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影响(xiǎng)的是(shì)年(nián)中美(měi)联储的政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉(dīng)钉”，此次会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属分析师吴梓杰认(rèn)为，当前美联储货币政策面(miàn)临抑制通胀(zhàng)以(yǐ)及(jí)宏观审(shěn)慎(shèn)两难的抉择。随着此前银行(xíng)业危机的(de)爆发以及一(yī)季度经济的(de)回落，美国当前经(jīng)济的脆弱(ruò)性(xìng)以及下行压力已经持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅超(chāo)过预期，显示出(chū)核心通(tōng)胀(zhàng)黏性超预期(qī)。

　　“对于美联储来说，这意味着进(jìn)行政策(cè)选择(zé)时不得不更加慎(shèn)重。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月大概率将会(huì)保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在记者(zhě)会上鲍威尔表(biǎo)态或将(jiāng)更(gèng)加注(zhù)重(zhòng)安抚市(shì)场情绪，强调对宏观风险的把控，且对未(wèi)来(lái)加息(xī)的态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经对美联储5月加息25BP作出(chū)了充(chōng)分的计价(jià)。鉴于此次会议并无最新(xīn)点阵图和经(jīng)济(jì)展望公(gōng)布，因此会议重(zhòng)点在(zài)于利率决议声明及鲍威尔(ěr)的会(huì)后发(fā)言两(liǎng)方面。其中，在(zài)决议声明方面，可重点(diǎn)观察措辞调整变化(huà)情况，特(tè)别是能否出现(xiàn)“停止加息”相关暗(àn)示。而在会后的新闻发布会(huì)上(shàng)，需要重点关注(zhù)鲍(bào)威尔(ěr)对于经济(jì)与通胀前景、后续货(huò)币政策(cè)以及银行业(yè)危机(帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好jī)引发的信贷收缩等方面的观点论述(shù)。特(tè)别是如果出现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派(pài)暗(àn)示，则无论对于商品市(shì)场还是权益市(shì)场而言(yán)，均构成短(duǎn)期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美联储会(huì)议(yì)需要关(guān)注三个(gè)方面：一是考虑到通胀(zhàng)的顽固性，美联(lián)储是否会透露(lù)其愿意容忍更高水平的(de)通胀(zhàng)；二是美联储(chǔ)对(duì)于目前金融(róng)以及经济风险的判(pàn)断，到底是短期风险还是(shì)长(zhǎng)期风险(xiǎn)；三(sān)是美联储未来的货币政策预期，比如是否透露下半年(nián)将降息(xī)或者不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美(měi)联储(chǔ)依然(rán)偏鹰派，则预期风(fēng)险资产将继续回调，美债利(lì)率曲(qū)线会加深(shēn)倒挂的程度，对市场而言(yán)偏负面；如(rú)果美联(lián)储(chǔ)偏鸽派(pài)，那市场风险偏(piān)好会再度上升，美元指(zhǐ)数预计(jì)显著下行(xíng)，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场(chǎng)对(duì)5月加(jiā)息25BP已经计价较(jiào)为充(chōng)分(fēn)，预计(jì)加息结(jié)果不会引(yǐn)起市场较大波动，但是(shì)对于6月及以后偏鹰的政策预期交(jiāo)易依旧不足。因此，他认为本次(cì)会议(yì)上需(xū)要重点关注美联储(chǔ)声明(míng)以(yǐ)及鲍(bào)威尔在记者会上对未来(lái)政策路径(jìng)的展望。“尤其是(shì)如果美联储意外偏(piān)鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍将加息的倾向，则(zé)市场或将面临较大的(de)冲击，相关风险资产(chǎn)有意外(wài)下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两(liǎng)难局面

　　近期(qī)美元指数持稳，贵(guì)金属行情则表现乏力。张晨(chén)认为，4月(yuè)以来，欧(ōu)美银(yín)行业风(fēng)险事件溢出影(yǐng)响(xiǎng)逐渐减弱(ruò)，市场对于美(měi)联储货(huò)币政策迅速转向的乐(lè)观预期出现一定修(xiū)正(zhèng)，贵金属(shǔ)市场出现高位振荡调整，但总体回调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金属市场在利(lì)多、利空(kōng)因素间来回拉扯。利多因素(sù)方面，美(měi)联储(chǔ)加息临近尾声，对贵金(jīn)属价格的(de)压(yā)制边(biān)际减弱。同(tóng)时，美国经济前景黯淡，债务上限悬(xuán)而未(wèi)决以(yǐ)及银行业风险事件余波反复，不断(duàn)激发市场避(bì)险情绪(xù)。从(cóng)更为宏观(guān)的角度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国(guó)央(yāng)行(xíng)强化黄金资产储备功能，使(shǐ)得央行“购金(jīn)潮”经(jīng)久不息(xī)。上述种种因素均对贵金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对于后续货币政(zhèng)策(cè)之间的预期差，以(yǐ)及美国(guó)经济层面的韧性(xìng)犹存。“特别(bié)是就业市(shì)场尽管(guǎn)过热态(tài)势有所缓和，但(dàn)无论是(shì)新增非农就业人(rén)数(shù)还是(shì)失业率(lǜ)指标，还远(yuǎn)未触及(jí)经济衰(shuāi)退以及美(měi)联储货币政策(cè)转向的阈值区间(jiān)，这极(jí)有(yǒu)可(kě)能造(zào)成通胀回归波折反(fǎn)复，进而引发美(měi)联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计(jì)，在(zài)5月美联储(chǔ)议息(xī)会议落地后的一段时间内，市场(chǎng)仍然(rán)会(huì)延(yán)续上述的修正(zhèng)走(zǒu)势，美联储还需在更多数(shù)据指引以及(jí)银行风险事件落地后，再相机作出(chū)政(zhèng)策(cè)调整，而在此之(zhī)前(qián)预(yù)计仍会延续(xù)当前“走一(yī)步看一步”的决策思路。而市场对于年(nián)内(nèi)降息的乐观预期(qī)的修正空间犹(yóu)存(cún)。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，目前贵金(jīn)属(shǔ)市场的逻辑有两(liǎng)条主(zhǔ)线：一(yī)是美(měi)国经济是(shì)否会(huì)陷入衰退，二是全球贸易结算体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要锚(máo)定的(de)是(shì)美债实际(jì)利(lì)率的变化，但是最近这种联系正在脱(tuō)钩，央行购(gòu)金以及(jí)美元(yuán)结(jié)算(suàn)体系的变化使得帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好贵金属获得了越来(lái)越(yuè)多的金融溢价(jià)。”整(zhěng)体(tǐ)来看，他认为目前贵金(jīn)属多(duō)头(tóu)驱(qū)动的(de)逻辑还(hái)没结束，且近(jìn)期(qī)的表现(xiàn)也是易涨(zhǎng)难(nán)跌。从(cóng)资产配置的(de)角度来看，仍推(tuī)荐将贵金属(shǔ)作为多(duō)头配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已经(jīng)表现出了一定程度的易涨难(nán)跌。”吴(wú)梓杰表(biǎo)示，一方面，美国经济下行(xíng)以及欧美银行业风险带来的避险情绪对贵金属价格仍(réng)有一定支撑，但边(biān)际减弱(ruò)；另一(yī)方面，美国通胀高位带来的加(jiā)息预测，未能对(duì)贵金属形(xíng)成有(yǒu)力的回落压力(lì)。因此，他预计贵金属市场整体仍以高位(wèi)振荡为主，在(zài)基准假设下，贵(guì)金属(shǔ)交易主线将(jiāng)回归通(tōng)胀逻辑。他认为，当(dāng)前市场对于美联(lián)储降息(xī)的预期仍(réng)大幅领先美(měi)联储的官方预期，预计在高通胀压(yā)力(lì)下，市场对降(jiàng)息预期的修正或将带来(lái)金银价格的(de)进一(yī)步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一(yī)”长假(jiǎ)开启，还须警惕海(hǎi)外市场风(fēng)险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观(guān)市场关键数(shù)据较多(duō)，导(dǎo)致市(shì)场情绪波澜起伏，同时基本(běn)面(miàn)因素也多空交(jiāo)织，海外市场容(róng)易出现巨幅(fú)波动。同时(shí)，国(guó)内(nèi)“五一”假期结束后，市场将直面美联储5月利率决议落地(dì)，他预计(jì)美(měi)联储会(huì)议结果或将偏(piān)鸽，因此(cǐ)推荐节后逐渐增(zēng)加风险资产(chǎn)的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨越5月美联(lián)储议息会议等重要事件，加之银行业危机及债务(wù)上限(xiàn)问题(tí)悬而未决(jué)，投资者要防止过分押注(zhù)引(yǐn)发的风险。假期后(hòu)可关注贵金属回落(luò)企稳(wěn)情况，可以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由(yóu)于国(guó)内“五一”假期(qī)恰逢海(hǎi)外美(měi)联储(chǔ)会议(yì)这一关键时间节点，投资者若保留头寸过节，则要保持头寸(cùn)有足够安全边际(jì)，以防“黑天(tiān)鹅(é)”事件带来冲击。他表示，节后贵金属(shǔ)或将迎来更(gèng)加明(míng)确的方向性行情(qíng)，可根据美联储议息会议(yì)给出的指引，对贵金属(shǔ)进行相应布局。

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