金融界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国民经济运行情况新闻发布会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统计(jì)局如何看待未来的(de)走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发(fā)言人、国民经济综合统计司司长付凌晖(huī)回应称(chēng)，当前价格低位(wèi)运行(xíng)主要是阶段性(xìng)的，当(dāng)前中国经济不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今(jīn)年以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品价格(gé)的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供(gōng)应(yīng)增加，市(shì)场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季(jì)，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食品价格的回(huí)1dm等于多少cm 1dm等于多少m落。4月份(fèn)，食品价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏(sū)乏力、全球能(néng)源价格(gé)总体上趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽(qì)柴油价格输(shū)出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用(yòng)消费品降价促(cù)销。今年以来，受(shòu)到(dào)汽(qì)车优(yōu)惠补贴(tiē)政策去年底到期影响，国(guó)六B的排放(fàng)标准(zhǔn)在今年7月份(fèn)切换，车企降价促销力(lì)度加(jiā)大，带(dài)动了价格(gé)的(de)下行。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走高。上年同(tóng)期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期等(děng)因素的(de)影响(xiǎng)，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在(zài)这(zhè)些因素共(gòng)同(tóng)影响下，去(qù)年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月(yuè)份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在(zài)价格中(zhōng)食品和能(néng)源(yuán)由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总体的状况，更重要(yào)的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情(qíng)前相比还是偏(piān)低的，很重要的原因是服务需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，相关价(jià)格涨幅跟(gēn)过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢复常态(tài)化运行，服务需求稳(wěn)步(bù)扩大(dà)，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份(fèn)，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升(shēng)。未(wèi)来随着服务消费(fèi)需求带动增强，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归(guī)到合理的水平。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，从PPI情况来看，今(jīn)年(nián)以来受(shòu)到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅连(lián)续(xù)扩大，4月份同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主要影响(xiǎng)因(yīn)素(sù)有(yǒu)以(yǐ)下几个：

　　一是国际(jì)输入性因素(sù)影响。我国部(bù)分大宗商品价格与(yǔ)国际市(shì)场联系比较(jiào)紧密，今年以(yǐ)来受(shòu)到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低(dī)、国内石油、有(yǒu)色(sè)价(jià)格出现下降，4月份石油和(hé)天然气开(kāi)采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场(chǎng)需求不(bù)足。经济(jì)恢(huī)复常态化运行(xíng)以后，部分行(xíng)业产能(néng)供(gōng)给充裕(yù)，但市场需求(qiú)相(xiāng)对不足，价(jià)格有所下降。比如(rú)煤炭(tàn)产能继续释放，进(jìn)口持续(xù)增加(jiā)，而电煤需求(qiú)季(jì)节性减少，市场进(jìn)入淡季，价(jià)格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足(zú)，而市场需求(qiú)还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工(gōng)业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年价格1dm等于多少cm 1dm等于多少m翘尾(wěi)影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况(kuàng)来看，国际(jì)输入性影响还(hái)会持续(xù)，国内市(shì)场需求仍在恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期下(xià)行(xíng)情况还会延续(xù)。但是随着(zhe)国内(nèi)经济恢复，市场需(xū)求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当前(qián)我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央(yāng)行发布的一季度货币政策(cè)报告也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于(yú)温和区间。过去一年、五年(nián)和十(shí)年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复(fù)时间差和基数(shù)效应有(yǒu)关。我(wǒ)国经济运行(xíng)开局(jú)良好(hǎo)，同(tóng)时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行(xíng)在负(fù)值区间。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶(jiē)段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产持续加快恢(huī)复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气区间(jiān)；农副(fù)产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也(yě)保证了(le)居民(mín)“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消费(fèi)等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民(mín)超额储蓄向(xiàng)消费的(de)转(zhuǎn)化(huà)受收入分配分化、收入预期不(bù)稳等制约，特(tè)别是汽车、家装等(děng)大(dà)宗消费需求偏弱(ruò)。近期(qī)居(jū)民(mín)出现提前还贷(dài)现象，也一定程度影(yǐng)响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年(nián)国际油价一度(dù)逼近140美(měi)元大关，今年以来(lái)已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料(liào)和居住(zhù)水电燃料的(de)同(tóng)比增速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年(nián)也(yě)存在(zài)高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在明显基(jī)数效应(yīng)，去年(nián)二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下(xià)今年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在(zài)2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看(kàn)到，随着基数(shù)降低，特别是政策(cè)效应将进一步显现，市(shì)场机(jī)制发挥充(chōng)分作用(yòng)，经(jīng)济内生动力也在增强，供需(xū)缺(quē)口有望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可(kě)能温和(hé)抬(tái)升(shēng)，年末可能回升至近年均(jūn)值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当前我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格(gé)持续负增(zēng)长，货币(bì)供应量也具(jù)有下降趋(qū)势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍(réng)在(zài)温和上涨，特别是(shì)核心(xīn)CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运(yùn)行(xíng)持续(xù)好转，不(bù)符(fú)合(hé)通缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看，我国(guó)经济总供求基本平衡(héng)，货(huò)币条件合理适度(dù)，居民预期(qī)稳(wěn)定，不存在(zài)长期(qī)通(tōng)缩或(huò)通(tōng)胀的(de)基础。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩讨(tǎo)论，可(kě)以休矣

　　一问(wèn)：通缩(suō)大讨论(lùn)？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经(jīng)济短周期波动的(de)滞(zhì)后指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验(yàn)显示，经济的周期性波动(dòng)主(zhǔ)要由需求驱动，物(wù)价(jià)跟随需求变化而变化，使得物(wù)价(jià)变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价(jià)格的提振尚不明显，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复(fù)苏初期(qī)。以企业中长(zhǎng)期资金来源(yuán)刻(kè)画的有(yǒu)效社融增速，去年9月以来(lái)持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分(fēn)点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济2个(gè)季度左右的经验规(guī)律，本轮信用扩张(zhāng)会(huì)带动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度经济(jì)指标已(yǐ)有所体现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物(wù)价的(de)回(huí)落(luò)，受基数(shù)、供给和外需(xū)等影响较大(dà)；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价格回落，及油(yóu)、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下(xià)活动(dòng)相关(guān)服务、衣着(zhe)等价(jià)格逐步抬(tái)升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资(zī)金(jīn)空转加剧，政策托底无(wú)用？周期启动(dòng)，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存(cún)在一定空转较为常见。经验显示，资(zī)金(jīn)空转多发(fā)生在经济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大(dà)，去(qù)年底以来也有(yǒu)类似特征(zhēng)；有(yǒu)所不同的是(shì)，当前(qián)资金多滞留在银(yín)行(xíng)体系、而不(bù)是非银金融机构，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱(ruò)带来的居民与企业之间信用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使(shǐ)得信用(yòng)派生驱动和表征不同过往，企业(yè)有效信用(yòng)派生自去年9月以(yǐ)来持(chí)续改善，而房地产相关融资拖累总(zǒng)体(tǐ)信用派(pài)生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房地产(chǎn)驱动为主(zhǔ)，使得居(jū)民贷款增长明显快(kuài)于企业；相较之下，本(běn)轮(lún)信用修(xiū)复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效(xiào)社(shè)融(róng)从去年9月开始(shǐ)持(chí)续回升，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回落(luò)。

　　本轮信(xìn)用派(pài)生(shēng)带来(lái)的经济(jì)效应不(bù)同过(guò)往，有效信用(yòng)派生对(duì)企业行为的支持已开始显(xiǎn)现。去年(nián)3季度以来，资(zī)金加速流(liú)向制造业(yè)，而房地产相关融资显著弱于(yú)以往，使得制造业投资表现(xiàn)显(xiǎn)著强(qiáng)于房地产；伴随(suí)融资的持续改善(shàn)，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信(xìn)用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的(de)“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节(jié)效应”带来的经济(jì)波(bō)动(dòng)，部分高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消(xiāo)费端的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生产端略晚一(yī)点(diǎn)，导(dǎo)致(zhì)宏观数据屡超(chāo)预期的(de)同时，市场信心(xīn)反(fǎn)其道(dào)而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始，消(xiāo)费动能或(huò)被低估，前半(bàn)程靠居民出行(xíng)和企(qǐ)业消费，后半程靠居(jū)民消费(fèi)能(néng)力的恢复。出行(xíng)意(yì)愿的(de)持续(xù)改善、企业(yè)经营活动正常化(huà)等，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和弹(dàn)性不宜(yí)低估；批发(fā)零售、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等(děng)服(fú)务业(yè)，及稳(wěn)增长相关(guān)行业(yè)招工需求(qiú)在逐步修复(fù)，有助于推动收入与消(xiāo)费的正(zhèng)循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在累(lèi)积。地产大周期向(xiàng)下(xià)已是共识，地产链条修复会弱(ruò)于传统周期；但小周(zhōu)期超(chāo)调后(hòu)的修复(fù)出(chū)现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市(shì)地产供给增多、质量改善，利于需求(qiú)释(shì)放(fàng)、形(xíng)成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地(dì)区收入修复等(děng)，有利(lì)于稳定低能级城(chéng)市需求。

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