北京时间周五(wǔ)晚间(jiān)，备受关注的(de)4月美国非(fēi)农数(shù)据出炉，其中新(xīn)增就业25.3万(wàn)人(rén)，高于预期的18万人，打断了此前两个月连续(xù)环(huán)比(bǐ)下降的节奏；失(shī)业率(lǜ)继(jì)续下降至(zhì)3.4％；更受关注的平均小(xiǎo)时工(gōng)资环(huán)比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月略有(yǒu)上升(shēng)。

　　可以被(bèi)视(shì)作利好(hǎo)的是，美国劳工(gōng)部(bù)将今年(nián)2月和3月(yuè)非农数据均大(dà)幅(fú)下修超7万人(rén)，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随(suí)着焦点转换，本周持续(xù)承压的美国地区银(yín)行股(gǔ)也(yě)获得喘息的(de)机(jī)会。截至发(fā)稿，周五盘前西太平洋合众银(yín)行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后(hòu)，黄金(jīn)短线急(jí)挫逾10美元/盎司；美元(yuán)指数(shù)短线拉升35点；美国10年期国(guó)债(zhài)收(shōu)益(yì)率上(shàng)升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白银期(qī)货(huò)7月(yuè)合(hé)约收于25.93美元(yuán)/盎司，跌(diē)幅为(wèi)1.13％。

　　物产中大期货高级宏(hóng)观分析师(shī)周之云告诉期货日报记(jì)者，周五(wǔ)晚间公布的非农数据远高(gāo)于前(qián)值且显著偏离投行们预测的中(zhōng)值。此(cǐ)前公(gōng)布的(de)ADP数据(jù)在(zài)3月份增加(jiā)14.2万(wàn)人后，4月增长(zhǎng)了29.6万(wàn)人，增长(zhǎng)幅度(dù)达到9个月以来的最高水平。

　　记者注意到(dào)，美国4月非(fēi)农数据公布后，美(měi)股期货短(duǎn)线(xiàn)走低，美元指数短线(xiàn)拉升，贵金属下跌(diē)。尽管(guǎn)科(kē)技(jì)和金融(róng)行(xíng)业(yè)持续裁(cái)员(yuán)，但不断下降却(què)仍(réng)然高企的劳动力需远远抵(dǐ)消(xiāo)了裁(cái)员的影响，也(yě)超过了信贷紧缩带来的大约2.5万招聘减少。4月非农就业的季节性因素相对于新冠大流(liú)行(xíng)前(qián)也有了有利的发展，为(wèi)就业人数的增长(zhǎng)提供了5万—10万人的支(zhī)持。

　　“不过(guò)，我们(men)还是(shì)应(yīng)该对就业(yè)数据保持一定的谨(jǐn)慎，因为本(běn)周早些时候，美(měi)国(guó)3月份的就业机(jī)会(huì)和劳动力流动(dòng)回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别调查（JOLTS）已经显示，3月职位(wèi)空缺继续下(xià)降，为连(lián)续第三个月下(xià)跌，创(chuàng)下(xià)2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力(lì)市场数据(jù)相同的方向：劳(láo)动力市(shì)场(chǎng)正在降温。包括最近几周(zhōu)的首次申请失业(yè)金人(rén)数也呈(chéng)现上(shàng)升趋势。”周之(zhī)云说。

　　从趋势上看，周(zhōu)之云认为，加息会导致消费者(zhě)信贷和(hé)企业融资成本上升，进而迫使雇主削减支出包(bāo)括(kuò)裁员等(děng)，从而减缓经(jīng)济(jì)增(zēng)长。短期(qī)强劲(jìn)的非农就(jiù)业数据会让市场对于下(xià)半(bàn)年货币(bì)政策(cè)放松进(jìn)程有所改变，进而对商(shāng)品的流动性溢价(jià)部分有所减(jiǎn)少，但从中(zhōng)长期来看，美国(guó)会继(jì)续朝着衰退的方向(xiàng)前(qián)进，后市继续看好贵金属的表现。

　　非农数据公布后(hòu)，贵(guì)金属进入调整期？

　　“4月非农(nóng)就业新增人数超(chāo)预期将引导贵金属步入调整。对于贵金(jīn)属而言(yán)，3—4月的大幅冲(chōng)高主要受益于其金融属性，尤其(qí)是市场预计5月是(shì)美联储最后一次加息，且(qiě)预计9月之后(hòu)可能降息(xī)，这(zhè)导致美元(yuán)名义利率(lǜ)回落，在通胀温和(hé)回(huí)落的情(qíng)况下，美元(yuán)实际利(lì)率有了明显的下(xià)行(xíng)。”广州金控(kòng)期货(huò)研(yán)究所(suǒ)副总(zǒng)经理(lǐ)程小(xiǎo)勇说。

　　记者注意到，5月3日(rì)，美联储议息会议如(rú)期加息25个基(jī)点，将政策利率联邦基(jī)金(jīn)利率的目标(biāo)区(qū)间(jiān)从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者(zhě)发布(bù)会上的(de)讲话(huà)暗示加息(xī)临近尾声，因此(cǐ)美元指数和美债收益率大(dà)幅(fú)回落(luò)。

　　然而，美联储(chǔ)会后声明表示，委(wěi)员会将密切(qiè)关(guān)注(zhù)未来发布的信息(xī)，并评估(gū)其对货币政策的影(yǐng)响，且鲍(bào)威尔(ěr)在(zài)新闻发(fā)布(bù)会上表示，美联储焦点仍(réng)在双(shuāng)重使命上。这意味着美(měi)联储是否结束(shù)加(jiā)息需要看到(dào)通胀明显回(huí)落(luò)。至于是否要(yào)开始(shǐ)降息，需(xū)要看到就业市场出(chū)现明显恶化。从历史(shǐ)经验来看，美联储(chǔ)加息(xī)看(kàn)通胀，降息(xī)看(kàn)就业。

　　徽(huī)商期货贵(guì)金属分(fēn)析师从姗姗(shān)告诉记者(zhě)，美(měi)国(guó)银行(xíng)业(yè)风波持(chí)续(xù)发酵、经济走(zǒu)弱预(yù)期升温叠加市场预期(qī)美联储(chǔ)年(nián)内或将降息，贵金属(shǔ)振荡偏(piān)强(qiáng)运(yùn)行。美国就业数据(jù)超预期，美债收益率、美元指数走高(gāo)，贵金属短(duǎn)线大幅下挫。这份超预期的非(fēi)农报告，这让美联(lián)储(chǔ)陷入困境(jìng)，美(měi)联储希(xī)望暂停(tíng)加息，甚(shèn)至可能(néng)很快就需要降息，但就业市场(chǎng)并不配(pèi)合，美国(guó)就业(yè)市场依(yī)然强劲，美联(lián)储可(kě)能在长时间内(nèi)维(wéi)持高利率。

　　光(guāng)大期货贵(guì)金(jīn)属分析师展(zhǎn)大鹏告诉记者，4月美国非农就业数据和时(shí)薪(xīn)增速全面超(chāo)预期，表明美国当前(qián)劳(láo)动力市场仍十分(fēn)强劲，美联储控通胀(zhàng)压力加(jiā)大，这也就意(yì)味着(zhe)美(měi)联(lián)储可(kě)能会在较长(zhǎng)时(shí)间内维持高利率环境(jìng)，且(qiě)6月再次加(jiā)息的预期(qī)开始回升。

　　“美国非农数据(jù)强于预期或(huò)在短期提振美(měi)元(yuán)指数和(hé)美债(zhài)收益率，从而打压(yā)贵(guì)金(jīn)属的涨(zhǎng)势，但中(zhōng)期(qī)看，美联储5月(yuè)会议加息(xī)25BP后暗(àn)示停止加息(xī)，货币政策进入新阶段(duàn)，市(shì)场(chǎng)将加(jiā)大对下半年降息的博(bó)弈(yì)，贵(guì)金属(shǔ)将获得提(tí)振而走强，使(shǐ)均值平台不断上移。”广(guǎng)发期(qī)货(huò)贵金属研究员(yuán)叶倩宁表示。

　　记者发现，从(cóng)2006年和(hé)2018年(nián)两轮美(měi)联储(chǔ)停止(zhǐ)降息(xī)后的表现(xiàn)来看(kàn)，尽管(guǎn)此后美国经(jīng)济仍市场偏强运行一段时间，失业率继续走低，但美联(lián)储并未再次加(jiā)息，而贵金属(shǔ)则在美债收益率持(chí)续下(xià)行的情况下(xià)，呈现振(zhèn)荡走(zǒu)强的趋势。但当前情况(kuàng)不同的是，通胀率(lǜ)相对(duì)更高，而黄(huáng)金价格对降息(xī)并未提前预期更多(duō)。

　　虽(suī)然目前距离降息仍有(yǒu)时间，美联(lián)储表示美国银行系统仍健康并有(yǒu)弹(dàn)性，但(dàn)高(gāo)利(lì)率环境下美国银行系统风(fēng)险并(bìng)未(wèi)解除，在第(dì)一(yī)共和银行宣(xuān)布(bù)被接管收(shōu)购后(hòu)，因银行业长期存在(zài)的(de)弱点，又有多家区(qū)域性银行出现股价暴(bào)跌。存款仍(réng)在持续流出(chū)使银行融资成本正在(zài)攀升，信贷(dài)收紧将不断向实体(tǐ)经济(jì)蔓(màn)延，美国(guó)2023年一季度实际GDP年化(huà)环比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远不及预期的1.9％，具体看企业投(tóu)资(zī)和库存对GDP拉动转负，但消费的拉动上(shàng)升(shēng)反映出一(yī)定(dìng)的(de)韧性。未(wèi)来随着经济下(xià)行压力不断上升，市(shì)场(chǎng)预期下半(bàn)年美国GDP将(jiāng)出现负增长(zhǎng)。“总(zǒng)体上在风险(xiǎn)和衰退(tuì)的共同影响下，美(měi)债(zhài)收益率和美元指数(shù)将持续(xù)承压(yā)，避险需求提振下(xià)，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价(jià)格有望再创历史新(xīn)高，长线可维持逢低买(mǎi)入配置(zhì)思路，短线(xiàn)则(zé)可买(mǎi)入黄金和白(bái)银虚值(zhí)看涨期权把握突破行情(qíng)。”叶(yè)倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需数据来看，黄金的需求实(shí)际(jì)上是明显(xiǎn)下降的。世(shì)界黄金协会公布(bù)的数据显示，今年第一季度剔除场(chǎng)外交易的全(quán)球(qiú)黄金需求下降13％至(zhì)1081吨，虽然(rán)各国(guó)央(yāng)行和中国消费者需求较高，但其余投资者购买(mǎi)量回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别的减少抵消了(le)这一增长。其(qí)中对黄金价格其关键作用的黄(huáng)金投资需在一季度同比下降50％左右(yòu)，较去年四季度有所(suǒ)增长(zhǎng)，大(dà)约为273.74吨，去年(nián)同期高(gāo)达558.41吨。其中，实物(wù)金条和硬币方面的黄金需求为(wèi)302.41吨，高于(yú)去年同期的287.74吨，但低于去年四(sì)季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求(qiú)下降28.67吨，去年同期高达(dá)270.67吨。白银(yín)方面，由于(yú)美国(guó)经(jīng)济指标耐用(yòng)品订单等指标走(zǒu)弱，商品属性更强的白(bái)银因需求受经济下行拖累而涨幅受限。因此，金(jīn)银比价大概率继续攀升。世界白银(yín)协(xié)会预计2023年(nián)白银实物消(xiāo)费较2022年下降16％。

　　之前美(měi)联(lián)储(chǔ)加息25个基点在议息前已(yǐ)经被充(chōng)分计提，议息前的(de)谨慎转变为议息后的乐(lè)观，因(yīn)此黄(huáng)金市场一度(dù)表现为极为(wèi)乐观，伦敦现(xiàn)货(huò)黄金甚至(zhì)创出了历史新(xīn)高(gāo)。

　　“目前欧美(měi)央(yāng)行(xíng)加(jiā)息靴子落(luò)地(dì)，且银行业风险仍(réng)在蔓延，避险情(qíng)绪提振(zhèn)贵金属价格(gé)。此外，随着经济走(zǒu)弱预期升(shēng)温(wēn)，预计美联储下(xià)半年大概(gài)率暂停加息并将进入降(jiàng)息周(zhōu)期，实际(jì)利率或将继续下行，贵金(jīn)属(shǔ)中长期仍具有(yǒu)较高(gāo)配(pèi)置价值。”从姗姗说(shuō)。

　　展大鹏则(zé)认为，对于(yú)黄(huáng)金而言，市场寄(jì)希望于美联储最后一次加(jiā)息落地然后转降息(xī)预期，从(cóng)而刺激价格(gé)继续高走，从这个(gè)角度(dù)考虑黄(huáng)金确实存在恢(huī)复上行趋势的可能性(xìng)。但当前美通胀仍在高位(wèi)，美联(lián)储货(huò)币(bì)紧(jǐn)缩动作并(bìng)没(méi)有(yǒu)结束，官员们的讲话仍偏鹰(yīng)派，5％的利(lì)率(lǜ)可能会维(wéi)系(xì)较长(zhǎng)一(yī)段时(shí)间，且(qiě)高利(lì)率(lǜ)环境到底会(huì)对经济和金融(róng)市场(chǎng)产(chǎn)生怎样(yàng)的影响也未可知，因此在当前看(kàn)多(duō)观点出奇一(yī)致(zhì)，且(qiě)海外看多头寸比(bǐ)较(jiào)拥挤的(de)情(qíng)况下，对待(dài)金价(jià)节节攀高(gāo)的观点谨慎为(wèi)上。

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