大家周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最(zuì)高战备状(zhuàng)态(tài)，紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统武(wǔ)契奇当天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚(yà)军队(duì)的战备状态(tài)提升(shēng)到最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行(xíng)政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备(bèi)状态与科索沃局势骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民(mín)众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布(bù)独立(lì)，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚持(chí)对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联(lián)储年(nián)内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除食(shí)物和(hé)能源后的核(hé)心PCE物(wù)价指数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前(qián)经济周(zhōu)期相关的(de)通(tōng)胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利(lì)率期货合(hé)约(yuē)交易商周(zhōu)五加大了对美联储(chǔ)将继续(xù)加息的(de)押注，数据公布(bù)后，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含收益(yì)率上升，定(dìng)价美(měi)联(lián)储(chǔ)在6月会议上(shàng)将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚信(xìn)，美联储今(jīn)年将多(duō)次降(jiàng)息(xī)。但他(tā)们最终(zhōng)承(chéng)认，基于对期货的押(yā)注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前(qián)不(bù)会降息，而且2024年(nián)的降息幅度(dù)低于此前的(de)预期。强劲(jìn)的经济(jì)增长、通胀数(shù)据、劳(láo)动力市场以及债务(wù)上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在(zài)认为(wèi)，6月份的会(huì)议(yì)可能会考(kǎo)虑(lǜ)加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基(jī)金(jīn)利率将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生(shēng)品市(shì)场预计(jì)基准利率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期

　　近期化(huà)工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏(piān)弱(ruò)，油化工与煤化(huà)工板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大(dà)于油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安信期(qī)货能源首席分(fēn)析师高明宇解释(shì)说，终端产品这一分化(huà)的根源还是(shì)原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战(zhàn)争风(fēng)险(xiǎn)溢(yì)价将能源(yuán)危机(jī)在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年起市场(chǎng)进入衰(shuāi)退交易主题，且(qiě)目(mù)前工业品整体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块(kuài)内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到中东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价(jià)位，在美国(guó)页岩油非常规能源产量增(zēng)速持续不达预期(qī)的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度(dù)推(tuī)动原油供给约束的兑现，在(zài)能(néng)源品(pǐn)的下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先发生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高(gāo)明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初(chū)以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国(guó)内(nèi)三西(xī)主产区(qū)动(dòng)力煤(méi)的边际(jì)到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭全(quán)行(xíng)业利润丰厚的(de)情况下供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持(chí)续带动产业链(liàn)各环节累库(kù)，价(jià)格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤(méi)炭(tàn)价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工品种的估值(zhí)中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大的单边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场而言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹象(xiàng)。”方正中期(qī)期货研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释(shì)说，煤(méi)化工(gōng)市场缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息(xī)面无利好刺激，导致(zhì)行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加(jiā)的(de)情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天气因素(sù)的影响，水(shuǐ)电出力预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端(duān)难以(yǐ)提供有力支(zhī)撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整体需求端(duān)不佳(jiā)，高温(wēn)雨(yǔ)季部(bù)分区域需求(qiú)受到(dào)影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤(méi)企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本端的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近期的持续走弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱势以及自身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的(de)终端(duān)工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几年之后，并(bìng)未重启(qǐ)，所(suǒ)以(yǐ)终端产(chǎn)品(pǐn)的需求并没(méi)有因疫情解(jiě)封后，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近期(qī)港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放(fàng)大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种自身表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临较大(dà)的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格(gé)创2020年10月份(fèn)以来(lái)新低，现(xiàn)货价(jià)格同步走低，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元/吨，价格(gé)下跌(diē)幅(fú)度大于原料端，利润修复(fù)过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论核算来看(kàn)，行业整体(tǐ)处于不景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格(gé)不断创下新低(dī)，部(bù)分地区现货价格回到历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇生产(chǎn)企业(yè)整体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤其(qí)是单一(yī)的煤制(zhì)甲醇企业，理论(lùn)亏(kuī)损(sǔn)幅度较大(dà)，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降负(fù)的消息，后(hòu)续值得持续(xù)关注这一问题。”刘(liú)书(shū)源如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍(biàn)认为，短期，煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前(qián)几(jǐ)年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素(sù)的产能(néng)不断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹配新增(zēng)的(de)产能，合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表未来其价(jià)格可能(néng)在1—2年(nián)都维(wéi)持较低水平，从而(ér)开启倒(dào)逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续大概率是一(yī)个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工能否走出(chū)偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年(nián)部分品种面临(lín)较大投(tóu)产(chǎn)压力，进口体量大(dà)的品种将受到(dào)低价进口货源(yuán)的冲击(jī)，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长期(qī)下跌后的(de)反(fǎn)弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源(yuán)化(huà)工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主要(yào)还是基于原(yuán)料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供需基本面(miàn)收紧的前景提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动油化(huà)工(gōng)板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国债(zhài)务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的(de)宏观情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人(rén)会议(yì)上承(chéng)诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格(gé)上限的行为(wèi)都对于油价起(qǐ)到(dào)提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油(yóu)供需(xū)将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全(quán)球需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化(huà)工整体(tǐ)强于煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工(gōng)较煤化工(gōng)较强的(de)关键原因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预(yù)期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油(yóu)进口的大(dà)幅(fú)下降和随着出行旺季来临(lín)显著增长(zhǎng)的需求；包(bāo)括汽油和精炼(liàn)油在内的成(chéng)品油库存均(jūn)出现不同程度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表需也环比(bǐ)增(zēng)加50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特(tè)能源部长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会(huì)议上考(kǎo)虑进(jìn)一(yī)步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半年(nián)全球原油平衡(héng)表。但(dàn)在(zài)美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美国(guó)债(zhài)务上限谈判结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析(xī)师陆甲明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升，预(yù)计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成(chéng)本将基本维持(chí)5月平(píng)均价(jià)格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价(jià)格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至(zhì)今，国内(nèi)石(shí)脑(nǎo)油制的(de)聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯(xī)自身现货价格(gé)表现更(gèng)弱，因而(ér)以(yǐ)原油折算成本的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已进入(rù)兑现期(qī)。”高明(míng)宇认(rè合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表n)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成品油发运船期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原(yuán)油供应(yīng)构成(chéng)扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次(cì)对(duì)原油市场做空者(zhě)发(fā)出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上(shàng)限谈(tán)判带(dài)来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概(gài)率事(shì)件发生，二季度(dù)起(qǐ)的基准去库预期仍将(jiāng)为原(yuán)油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原料(liào)价(jià)格(gé)表现(xiàn)上，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭(tàn)价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品(pǐn)油消费(fèi)高(gāo)峰(fēng)，因此油价往往容(róng)易获(huò)得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市场中下游库(kù)存有效(xiào)去化，或(huò)低(dī)价格(gé)刺(cì)激内产(chǎn)、进口兑(duì)现(xiàn)减量(liàng)预期(qī)之(zhī)前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延续。

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