上市(shì)公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一(yī)起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其可转债被终止上市(shì)，搜特(tè)转债或(huò)成(chéng)为首(shǒu)只因正(zhèng)股(gǔ)退市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及退市指标被(bèi)终(zhōng)止上(shàng)市，其(qí)可转债已进入退市整(zhěng)理期(qī)，引发(fā)投资者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和(hé)股票双(shuāng)重属性，自诞生(shēng)以来(lái)颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上(shàng)涨时有“股性(xìng)”加油，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多(duō)年(nián)发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直未出现因(yīn)正(zhèng)股退市(shì)而退市的情况(kuàng)，也(yě)未发生(shēng)过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退(tuì)市，零违约历史或(huò)将被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由(yóu)于(yú)大多数(shù)上市(shì)公司是因经营不(bù)善导致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性较大肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌。而如果启动(dòng)破产重整，公司发(fā)行的可转债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠(kào)后，刚性兑付(fù)亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市并非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规(guī)则中(zhōng)埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上(shàng)市(shì)规则，上市公司股票被(bèi)终止(zhǐ)上市的，其(qí)发(fā)行(xíng)的可转债及其他衍生(shēng)品种应(yīng)当终止上(shàng)市。过(guò)去(qù)A股(gǔ)退市(shì)难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零(líng)退市、零违约的“神(shén)话(huà)”。随着全面(miàn)注册制改革的持续推进，市(shì)场(chǎng)优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常态(tài)化退市(shì)机制正(zhèng)在形成(chéng)，以(yǐ)上(shàng)市股为(wèi)锚(máo)的可转(zhuǎn)债也跟着出清(qīng)，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为(wèi)可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改(gǎi)变，投资者没有理由一成不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资(zī)者(zhě)要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖(lài)，学会(huì)优择(zé)品(pǐn)种，规(guī)避风险。在(zài)选择(zé)债券时，要理性评估正股基本面(miàn)、成长性(xìng)、估值(zhí)水(shuǐ)平以及发债(zhài)公司(sī)偿债能力等(děng)，防范债券退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离正(zhèng)股(gǔ)业(yè)绩表现不佳肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌(jiā)、估值较低、退市风险(xiǎn)较高(gāo)的标的(de)，而(ér)选择(zé)正股经营效益良好(hǎo)、估值合理(lǐ)且(qiě)随市场(chǎng)下(xià)跌估值出(chū)现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配置比例(lì)和结构，学会(huì)在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关(guān)于可转债的退(tuì)市处理还有不少空白和盲点，监管部(bù)门(mén)应尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如(rú)，可进(jìn)一步明确可转债在退市后(hòu)是(shì)否仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功(gōng)能等。同时，应加强对(duì)可(kě)转债(zhài)的风险(xiǎn)防控(kòng)，强化发行前的信用评级，对(duì)于信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提(tí)高担保资产(chǎn)与回售(shòu)条款等相关要求，适当提(tí)升准入(rù)门槛，以(yǐ)更好保(bǎo)护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本(běn)性的变(biàn)化。过去一(yī)些“无(wú)脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通了，一些规(guī)则制(zhì)度上的短板不能视而不见(jiàn)了(le)。各市场参与主体还需顺时应(yīng)势(shì)，调整包括可转(zhuǎn)债(zhài)在内的投资方法，完善(shàn)配套(tào)制度，提(tí)升(shēng)风险意(yì)识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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