金融界(jiè)4月(yuè)27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡(dù)正式登陆(lù)港交所，尴(gān)尬的是开盘(pán)直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超过(guò)22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒(jiǔ)企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现(xiàn)资(zī)本上(shàng)市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交(jiāo)所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大(dà)中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资(zī)3亿美(měi)元、5亿美元，两次成(chéng)本(běn)分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收(shōu)盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意(yì)味着私募巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是(shì)一家致力提供以酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒产品的中国(guó)白(bái)酒公司。珍酒李(lǐ)渡(dù)集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入(rù)计(jì)算，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是中国第四(sì)大民(mín)营白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业(yè)中(zhōng)提供三种香型(xíng)白酒的(de)第三大公(gōng)司。2020年到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也处于(yú)下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的(de)今世缘(yuán)、口子窖(jiào)等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利率(lǜ)的直接原因之一就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)的“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别(bié)占公(gōng)司(sī)总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司(sī)存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋(qū)势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招(zhāo)股(gǔ)书解(jiě)释称大(dà)部分存货为基酒，但仍然(rán)有不少针(zhēn)对其产销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛(máo)利(lì)率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东的(de)操盘手法密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声(shēng)名(míng)在(zài)外的“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农(nóng)村(cūn)家庭，1992年(nián)，在湖南(nán)省外贸学(xué)校毕(bì)业的吴向(xiàng)东，进入其姐(jiě)夫傅军旗(qí)下(xià)新华联集(jí)团(tuán)工(gōng)作(zuò)。此(cǐ)后(hòu)四(sì)年，他升至(zhì)新华联集团董事、董事局副主席。也是在(zài)此，吴向东(dōng)正式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年(nián)拿下五粮液(yè)旗下川酒(jiǔ)王(wáng)的代理权，仅一年就将(jiāng)川(chuān)酒王销量做到湖南第(dì)一。川酒王热(rè)销之(zhī)后(hòu)，大量仿(fǎng)冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经销商(shāng)的日子越(yuè)来越难，吴向东想自创白(bái)酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向东与(yǔ)五粮(liáng)液(yè)签订了OEM代工协议(yì)，这(zhè)是他在白酒业首创了一种(zhǒng)新(xīn)模式(shì)OEM，即贴牌代工(gōng)模式(shì)，随后，金六福(fú)在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进(jìn)世界杯，媒体将时任(rèn)男(nán)足主教练的米卢誉为神奇教(jiào)练和(hé)好运福(fú)星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米卢(lú)担任金(jīn)六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很长(zhǎng)一段时(shí)间，金六福的广告投放量都(dōu)是全(quán)国第一。

　　在吴(wú)向东的广(guǎng)告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国民白(bái)酒，高峰期一(yī)天好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来能(néng)发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌(pái)珍酒、江西(xī)李渡(dù)，以及湖南知名(míng)白酒品(pǐn)牌(pái)湘窖和开口笑正式(shì)合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集(jí)团旗下(xià)共(gòng)有华致酒行、华泽(zé)酒(jiǔ)业集(jí)团(tuán)（下辖(xiá)金六福、珍(zhēn)酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三(sān)个产(chǎn)业板块(kuài)。涉足金(jīn)融、文化(huà)旅游、新(xīn)能源、互(hù)联网(wǎng)、酒业等(děng)多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润(rùn)全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富位列(liè)榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒还(hái)是会更好生意吗(ma)？

　　在前(qián)不(bù)久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交(jiāo)易会(huì)上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相(xiāng)关(guān)论坛上，在(zài)酒水行业颇为(wèi)知名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将长(zhǎng)期进入销量负(fù)增长(zhǎng)、收入低(dī)增长或(huò)0增长、利润低增(zēng)长的内卷(juǎn)时代，并且(qiě)很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业(yè)的分水岭(lǐng)，从场景-量(liàng)价-集中度看趋势(shì)，真正的高(gāo)端消费在疫(yì)情(qíng)场景中(zhōng)并没有(yǒu)太受影(yǐng)响，次(cì)高端库(kù)存仍未消化(huà)，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快(kuài)。高(gāo)端的恢复没有看(kàn)到更强(qiáng)的动力，仍然(rán)在低位徘徊(huái)，一二(èr)季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三(sān)个(gè)矛盾：一是(shì)产区和供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能(néng)，但销量在(zài)下降(jiàng)；二是名(míng)酒企业都(dōu)在向(xiàng)下扩展(zhǎn)产品线(xiàn)，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾(dùn)；三是(shì)名酒企业渠道重心(xīn)下移，和(hé)地方酒企的渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业销量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主要(yào)是100块钱(qián)以下的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农村转移到城市后(hòu)，消费习惯变(biàn)了，导致未(wèi)来升级(jí)空间基数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了(le)两倍。

　　他给出(chū)了一组(zǔ)各价格带白(bái)酒节前和节后的终端进货量(liàng)数据(jù)。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节(jié)前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一(yī)股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待(dài)。

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