5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康德、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处(chù)于低位水平，具有较大吸改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁引力(lì)。截至5月23日(rì)，医药(yào)生物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是(shì)否能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后疫情时代(dài)，医药板块是否还有新的业(yè)绩(jì)驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消退(tuì)，医药行业(yè)的基(jī)本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外(wài)）存在(zài)一定的(de)估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新药(yào)板块的营(yíng)收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业的经营数据(jù)来看(kàn)，除去创新药(yào)和(hé)疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有较(jiào)好成长能力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗(liáo)设备(bèi)、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创新(xīn)药、器械(xiè)企(qǐ)业的(de)产(chǎn)品销售(shòu)前景，国(guó)内市场仍(réng)未达(dá)到(dào)预期(qī)，原(yuán)因(yīn)在(zài)于近几(jǐ)年来，由于(yú)老龄(líng)化，国(guó)内医保支出并未增加(jiā)太多，增(zēng)速中的增量大(dà)部(bù)分(fēn)都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为(wèi)什(shén)么，国内的医疗行业，增长速(sù)度(dù)并不(bù)快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的分化(huà)是非(fēi)常(cháng)明(míng)显的(de)，传(chuán)统药企必(bì)须要给(gěi)创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药(yào)企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企(qǐ)业(yè)而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医(yī)药板块中有刚(gāng)性需求(qiú)的(de)新(xīn)基建板块或是最具有确定(dìng)性的领域之一(yī)，一定程度(dù)上或仍是(shì)今年(nián)医药(yào)投资的(de)胜负手。

　　我国继续推(tuī)进(jìn)优质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医疗新基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家(jiā)卫生健康委员(yuán)会召开新(xīn)闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区域平衡(héng)布局(jú)。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提(tí)高(gāo)县(xiàn)级医院(yuàn)的综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术、改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁0000; line-height: 24px;'>改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁管理(lǐ)的下移，通(tōng)过城市三级医院的对口支(zhī)援(yuán)，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式，满足(zú)县域居民的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在接(jiē)下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床(chuáng)重(zhòng)点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大的(de)心血(xuè)管外科(kē)学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精(jīng)神病学(xué)、病理学(xué)等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成预期的(de)建(jiàn)设任务。随着具(jù)体政(zhèng)策的出台，相关的(de)基层医疗器械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发现(xiàn)与(yǔ)医疗成像器材(cái)、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材相关(guān)的板块将会有较大的发(fā)展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万(wàn)东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医(yī)疗(liáo)器械市场持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家继续支持优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源(yuán)的分布将会得到(dào)优(yōu)化(huà)，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中(zhōng)、基(jī)层医疗机(jī)构的(de)采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生(shēng)领域的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策(cè)推动(dòng)下，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭借(jiè)高性价比的优势加(jiā)速(sù)进(jìn)入医院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多项(xiàng)政策支持的持续(xù)加强(qiáng)，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关注国内高端医疗设(shè)备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)的产品性能、较(jiào)好的(de)渠道和(hé)较强(qiáng)的研发(fā)能力(lì)。

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