4月(yuè)美国(guó)就业报(bào)告大超预期(qī)，新增就业、失(shī)业率、工资(zī)表现亮眼，但或(huò)与季节性有关。其中，新增(zēng)非农就(jiù)业(yè)+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预(yù)期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期的3.6％，位于历史低位；小时(shí)工资(zī)环(huán)比增速回(huí)升0.2pct至(zhì)0.5％，高(gāo)于彭博一致预(yù)期(qī)的0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符(fú)合彭博一(yī)致预期。非农就业数(shù)据与此前超预期的ADP一致(zhì)，显示4月(yuè)美国就(jiù)业市(shì)场仍然维持(chí)稳健(jiàn)。但是需要指出的(de)是，2月(yuè)和3月新(xīn)增(zēng)非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业(yè)虽超预期，但(dàn)整体仍在放缓(huǎn)；“劳工(gōng)荒”可能(néng)导(dǎo)致企(qǐ)业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农(nóng)就(jiù)业(yè)；而(ér)4月季节因子(zi)要(yào)高于以往年份，或导(dǎo)致非农就(jiù)业数据偏高，未(wèi)来持续性存在较大不确(què)定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底(dǐ)降息预期从84bp回落(luò)至(zhì)78bp；美(měi)元指数(shù)基本(běn)持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美国非农(nóng)数据点评

　　4月美国就业报告大超预期，新增就业、失业(yè)率(lǜ)、工资表现(xiàn)亮眼，但或与(yǔ)季(jì)节性有关。其中(zhōng)，新增非农就(jiù)业+25.3万(wàn)人，高于彭博一致预期的+18.5万(wàn)人(rén)；失(shī)业率下降(jiàng)0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于(yú)彭(péng)博一致预期的3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时(shí)工(gōng)资环比(bǐ)增(zēng)速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳(láo)动参(cān)与率录得62.6％，符合(hé)彭博一(yī)致(zhì)预期（图1）。非农就业数据(jù)与此前超预期的ADP一(yī)致(zhì)，显示(shì)4月美(měi)国就(jiù)业市(shì)场仍然维持稳健。但(dàn)是需要(yào)指出的是，2月和3月新增非农就(jiù)业合计下修14.9万，1季度(dù)新增非农(nóng)就业为29.5万/月(yuè)，4月新(xīn)增非农就业虽超预期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳(láo)工(gōng)荒(huāng)”可能导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高于以(yǐ)往年(nián)份(fèn)（图2），或导致(zhì)非农就(jiù)业数据偏(piān)高(gāo)，未来(lái)持(chí)续性存在较大不(bù)确定。非农发布(bù)后，截至北京(jīng)时间晚上晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军9：30,2年期和(hé)10年期美债(zhài)分别(bié)上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联(lián)储23年底(dǐ)降息预期(qī)从84bp回落至78bp（图3）；美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数基本持平于(yú)101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新增就业(yè)整(zhěng)体回升，其中(zhōng)商品(pǐn)相关行(xíng)业回(huí)升明显。4月商品相关行业新增(zēng)非农就业3.3万(wàn)人，占(zhàn)4月(yuè)新增就(jiù)业的(de)13％，相对(duì)3月增加5万人。其中(zhōng)，制造业、建筑业等新增(zēng)就业均边(biān)际(jì)回(huí)升。商品相关行业(yè)就业边际改善，或反(fǎn)映制造业边际好转。例如，4月美(měi)国ISM制造(zào)业(yè)PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心(xīn)商品通(tōng)胀环(huán)比(bǐ)也边际(jì)回升。4月服务业相关行业新增就业从3月的(de)18.2万上升至22万，但(dàn)内部出现分化(huà)。其中，医疗保健和商业服务新增就业(yè)分别(bié)为6.4万和4.3万，较(jiào)3月增加1.7万和2.0万；但此前吸(xī)纳就业(yè)较多的休闲(xián)酒店业4月(yuè)新(xīn)增就业3.1万人，较3月回(huí)落0.9万人（图表4）。其他需(xū)求指(zhǐ)标指(zhǐ)示，服(fú)务业需(xū)求可能仍(réng)在走弱(ruò)。例如3月(yuè)美国休(xiū)闲餐饮、医疗(liáo)保健与零售业的总空缺约384万人，较22年12月的470万(wàn)人(rén)大幅下降(jiàng)，回(huí)落至21年5月的水(shuǐ)平（图表(biǎo)5）。

　　失业率创新低(dī)以及小时(shí)工资增速回升，显(xiǎn)示劳(láo)工市(shì)场韧(rèn)性较强。尽管遭遇硅谷(gǔ)银行风波(bō)的不(bù)确定性冲击(jī)，4月失业率仍然下降0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位于历史低位，反映就业市(shì)场韧性较强，短期仍有望保(bǎo)持稳健。1季(jì)度小(xiǎo)时(shí)工资增速低于其(qí)他工资指(zhǐ)标，4月(yuè)小时工(gōng)资增速回升后，与其他工(gōng)资指标的差距收窄，指示美(měi)国潜在的工资增速(sù)维持(chí)在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显(xiǎn)著高于联储合意(yì)水平（3％左右），这可(kě)能(néng)加大美联储(chǔ)的紧缩压力。3月岗位空缺数(shù)据显示，美国(guó)就业市场劳动力(lì)供应紧张局(jú)势(shì)整(zhěng)体仍在小幅缓解。最(zuì)能反映就业市场紧张(zhāng)程度之一的职位(wèi)空缺与待业人数之比(bǐ)连续三月下降(jiàng)，2023年3月(yuè)录得164％，降至(zhì)21年11月的(de)水平(píng)（图表7）。根据历(lì)史经验，当前职位(wèi)空缺(quē)和求职人之比的(de)回(huí)落速(sù)度接近1973年的高(gāo)通胀时期，预计2023年4季度，美(měi)国就业(yè)市场才能更接近供需平衡(héng)（图表8）。

　　我们认为(wèi)，超(chāo)预期的非农就业数据将进(jìn)一步(bù)削弱联储的降息意愿，但实(shí)际(jì)经(jīng)济动能或弱于(yú)非(fēi)农就业数据所指(zhǐ)示(shì)的水平，后续需要关注季节因子扰(rǎo)动下降后就(jiù)业数据(jù)的走(zǒu)势。非农就业超预期叠加工(gōng)资增(zēng)速(sù)回升，预计联(lián)储将维持相对市场更加鹰派(pài)的(de)立(lì)场。若就业数据出现(xiàn)明(míng)显恶化，联储转向的可能性将加大。5月以(yǐ)来，第一共晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军和银行(xíng)被接(jiē)管、西太平洋合众银(yín)行等区域银行股价大幅下挫，中小银(yín)行(xíng)风险仍在发酵(jiào)（参见《美国(guó)第14大(dà)银(yín)行倒闭昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债务上限(xiàn)触(chù)发时点(diǎn)提前，前景存在较大不确定性（参见(jiàn)《美国债务上限提前触发会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发(fā)酵的银(yín)行危机以及债务上限(xiàn)风波，金融市场动荡(dàng)可能性加大，不排(pái)除金融风险以及实体经济(jì)的(de)脆(cuì)弱性倒逼(bī)联储下半年转(zhuǎn)向。

　　风险(xiǎn)提示：美国中小银(yín)行再现挤兑风波；欧(ōu)美(měi)陷入(rù)衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发(fā)布(bù)的《非(fēi)农强于预期，但或(huò)许和季(jì)节性有关》

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